股價(jià)大漲！百勝中國業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，30億美元股東回報(bào)計(jì)劃錨定長期

2月7日，百勝中國（09987）發(fā)布了一份多項(xiàng)指標(biāo)超預(yù)期的2023年第四季度及全年財(cái)務(wù)業(yè)績報(bào)告。受強(qiáng)勁的業(yè)績和創(chuàng)歷史性高的8.33億美元股東回饋利好刺激，百勝中國在美股盤后交易中漲超15%，港股盤中一度暴漲28%。 

四季度基本面超預(yù)期，多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)新高

財(cái)報(bào)顯示，2023年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)總收入24.9億美元，不計(jì)及外幣換算影響同比增長21%。經(jīng)營利潤增長170%至1.10億美元；核心經(jīng)營利潤增長324%；凈利潤為9700萬美元，同比增長81%。每股攤薄盈利0.23美元。四季度，公司系統(tǒng)銷售額同比增長21%。

2023年全年，公司實(shí)現(xiàn)總收入109.8億美元，不計(jì)及外幣換算影響增長21%，創(chuàng)歷史新高。經(jīng)營利潤增長76%至11億美元；核心經(jīng)營利潤增長79%；凈利潤為8.27億美元，同比增長87%；每股攤薄盈利1.97美元。2023年，公司系統(tǒng)銷售額較上一年同期增長21%，創(chuàng)歷史新高。

值得注意的是，開設(shè)新店已成為百勝中國主要增長驅(qū)動(dòng)力。2023年第四季度，公司系統(tǒng)銷售額增長有12%來自凈新增門店貢獻(xiàn)。全年來看，凈新增門店對(duì)體統(tǒng)銷售的貢獻(xiàn)為9%。截至2023年12月31日，百勝中國門店總數(shù)達(dá)到14,644家，全年凈新增1,697家，超過全年凈新增門店目標(biāo)。其中肯德基門店達(dá)到10,296家，必勝客門店達(dá)到3,312家。

大手筆股份回購，彰顯長期信心

百勝中國財(cái)報(bào)的“吸睛”之處，除了良好的業(yè)績表現(xiàn)，還有公司為投資者創(chuàng)造的豐厚投資回報(bào)。以港股市場為例，智通財(cái)經(jīng)APP統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，就股息和股份回購金額而言，2023年港股餐飲板塊上市公司可以分為兩類，一類是百勝中國，另一類是其他。

百勝中國財(cái)報(bào)顯示，2023年第四季度，公司以股票回購和現(xiàn)金股息的形式在第四季度回饋股東約3.90億美元。2023年，公司通過現(xiàn)金股息和股票回購的方式向股東回饋8.33億美元，同比增長24.7%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年大幅增長，較2020年的1.02億美元增幅高達(dá)7.2倍。按照當(dāng)前匯率計(jì)算，8.33億美元可兌換逾65億港元，超過了當(dāng)前港股多數(shù)餐飲企業(yè)股票總市值。

值得注意的是，百勝中國在餐飲界難出其右的股東回報(bào)，未來仍將在長時(shí)間內(nèi)延續(xù)。百勝中國曾于2023年11月16日發(fā)布公告，公司將于2024年至2026年通過股息及股份回購向股東回饋30億美元。2024年，公司計(jì)劃進(jìn)一步增加股東回饋力度：董事會(huì)宣布百勝中國普通股每股現(xiàn)金股息增加23%至0.16美元，并將于2024年3月26日支付給截至2024年3月5日停業(yè)時(shí)間前登記在冊(cè)的股東。公司計(jì)劃在2024年通過公開市場交易在美國和中國香港回購12.5億美元的普通股。

從大的環(huán)境上看，港股經(jīng)歷了長時(shí)間下跌，估值水平已處于歷史低位，當(dāng)前已具備較高的投資性價(jià)比。作為其中的注腳，回購股份是刺激投資者信心的“強(qiáng)心針”。公司管理層為公司各項(xiàng)戰(zhàn)略的制定者，是戰(zhàn)術(shù)層面的一線指揮者，對(duì)公司質(zhì)地最為了解。數(shù)億美元乃至數(shù)十億美元的實(shí)打?qū)嵒刭?，代表著管理層?duì)公司發(fā)展的信心。

多舉措夯實(shí)護(hù)城河，西式快餐龍頭穿越周期

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，采取行之有效的措施強(qiáng)化業(yè)務(wù)韌性和拓寬戰(zhàn)略護(hù)城河，是百勝中國對(duì)公司長遠(yuǎn)發(fā)展信心的主要來源。

晨星公司在其著作《投資的護(hù)城河》中將餐廳的經(jīng)營理念是否已經(jīng)在多個(gè)市場得到成功復(fù)制，作為評(píng)估餐飲企業(yè)的關(guān)鍵因素。如果餐飲企業(yè)在不斷增加數(shù)量的同時(shí)還能夠提高經(jīng)營利潤，這就表明公司擁有無形資產(chǎn)或與規(guī)模相關(guān)的成本優(yōu)勢。

百勝中國交出的2023年業(yè)績答卷，再度說明了公司是一家擁有深厚護(hù)城河的餐飲企業(yè)，這是公司加大拓店力度的底氣來源。按照百勝中國的規(guī)劃，公司到2026年的門店數(shù)量將達(dá)到2萬家。公司旗下肯德基餐廳目前在中國的2000個(gè)城市開展運(yùn)營，并尋求向1000個(gè)發(fā)展?jié)摿Φ某鞘袧B透。從地理維度看，下沉市場是百勝中國拓店的重點(diǎn)，近年來，公司一半以上的新店開設(shè)于低線城市。

根據(jù)招商證券研報(bào)，隨著互聯(lián)網(wǎng)用戶不斷下沉、城鎮(zhèn)居民收入不斷增長、小鎮(zhèn)青年“脫域”，西式快餐下沉趨勢明顯，市場滲透率有望持續(xù)提升，為行業(yè)增長貢獻(xiàn)增量。在此背景下，向下沉市場進(jìn)發(fā)對(duì)于百勝中國而言是“必選項(xiàng)”。

需要注意的是，百勝中國的下沉并非簡單的“拿來主義”去復(fù)制高線城市的經(jīng)營模式，而是采取靈活門店模式，提升在各城市開設(shè)更多門店的潛力。目前，百勝中國已開發(fā)了迷你店、低線門店等模型用于高線城市加密和低線城市下沉，并輔以車速取、咖啡肩并肩、小站等豐富、可添加的模塊。同時(shí)，公司還通過加盟模式進(jìn)一步提升在偏遠(yuǎn)地區(qū)、學(xué)校、高速公路服務(wù)區(qū)等場景的覆蓋，預(yù)計(jì)肯德基和必勝客未來新開門店中15-20%為加盟模式。

招商證券認(rèn)為，百勝中國的下沉市場餐廳，通過設(shè)備及裝修的優(yōu)化在保障足夠大面積的情況下，降低投資成本，保證小城市節(jié)假日的高峰堂食用餐需求。這種靈活多變的門店策略，可以幫助品牌在很短的時(shí)間內(nèi)快速拓展市場，降低投資成本，保持良好的投資回報(bào)周期。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，百勝中國的新店的健康的回報(bào)周期，肯德基為2年，必勝客為3年，這是公司可以加速擴(kuò)張的底氣所在。另外，公司憑借品牌影響力、供應(yīng)鏈管理、數(shù)字化、產(chǎn)品創(chuàng)新等綜合優(yōu)勢不斷優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。在租金方面，公司目前絕大部分租約是可變租金，2023年，公司的租金比率降低至8.7%，創(chuàng)過去10年最低水平。

此外，百勝中國還著力引入數(shù)字化和人工智能手段來提升門店運(yùn)營能力。例如，公司根據(jù)人工智能和數(shù)據(jù)分析預(yù)測搭建一鍵式的訂貨系統(tǒng)以及自動(dòng)排班系統(tǒng)，肯德基部分餐廳經(jīng)理可以同時(shí)管理多家門店，在門店擴(kuò)張過程中節(jié)省對(duì)人力的增量需求，提升規(guī)模效應(yīng)。

展望未來，中國餐飲市場正在進(jìn)行著深刻變革，市場加速洗牌，行業(yè)連鎖率和集中度雙雙提升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國餐飲連鎖率從2019年的13%提升至2022年的19%，但較美國、日本等發(fā)達(dá)國家50%左右的餐飲連鎖化率仍有廣闊的提升空間。

在餐飲連鎖化率提升的過程中，以百勝中國為代表的頭部餐飲品牌門店數(shù)量快速增長，展現(xiàn)出強(qiáng)大的“虹吸效應(yīng)”。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，截至2023年，百勝中國擁有37億美元的凈現(xiàn)金頭寸，充裕資金保障下，公司無論進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張以還是為投資者提供穩(wěn)健回報(bào)都可以做到“手中有糧，心中不慌”，在更長的時(shí)間維度維系強(qiáng)者恒強(qiáng)的商業(yè)定律。