信達證券：2月如果指數(shù)出現(xiàn)反彈 小盤成長風格或出現(xiàn)月度回歸

智通財經(jīng)APP獲悉，信達證券發(fā)布研究報告稱，從2月份開始，隨著業(yè)績預告披露落地，市場或將會逐漸開始展望2024年全年。政策仍可能有積極變化，有望驅動房地產(chǎn)基本面改善，進而帶來經(jīng)濟預期企穩(wěn)。年度經(jīng)濟和盈利預期轉好暫時無法證偽，可能成為驅動指數(shù)反轉的力量之一。從季節(jié)性規(guī)律來看，1月大多數(shù)情況下偏向大盤占優(yōu)，2月大概率回歸小盤占優(yōu)。因此該行認為，2月如果指數(shù)出現(xiàn)反彈，小盤成長風格可能出現(xiàn)月度回歸。

信達證券觀點如下：

1月市場仍然存在對上市公司2023年業(yè)績的擔心，從2月份開始，隨著業(yè)績預告披露落地，市場或將會逐漸開始展望2024年全年。政策仍可能有積極變化，有望驅動房地產(chǎn)基本面改善，進而帶來經(jīng)濟預期企穩(wěn)。年度經(jīng)濟和盈利預期轉好暫時無法證偽，可能成為驅動指數(shù)反轉的力量之一。

該行總結歷史上底部反轉的第一個季度，板塊輪動有以下特征：(1)底部第一波反轉行情或反彈行情中，成長風格通常表現(xiàn)更強。但從節(jié)奏上來看，大多數(shù)情況下，底部反轉后的第1個月會是價值先漲，反轉后2-3個月成長開始變強。(2)在底部反轉前期，部分超跌板塊開始有一定反彈，到反轉中后期會越來越強。同時反彈前期弱以及有政策催化或者產(chǎn)業(yè)邏輯的板塊也會開始補漲。

綜合過去2年和過去半年的跌幅來看，超跌最明顯的是電力設備和房地產(chǎn)。從季節(jié)性規(guī)律來看，1月大多數(shù)情況下偏向大盤占優(yōu)，2月大概率回歸小盤占優(yōu)。因此該行認為，2月如果指數(shù)出現(xiàn)反彈，小盤成長風格可能出現(xiàn)月度回歸。行業(yè)配置方面建議關注超跌+受益于穩(wěn)增長帶來銷售反彈預期提升的地產(chǎn)鏈;新一輪熊轉牛初期，大多會有超額收益且彈性較大的證券板塊;成長風格中關注超跌+庫存周期觸底預期提升的電力設備。

未來3個月配置建議：硬科技(超跌+底部反彈利好成長+庫存周期觸底預期提升)>金融地產(chǎn)(超跌+政策敏感性高)>周期(高股息+產(chǎn)能格局好+需求隨庫存周期回升)>軟成長(長期邏輯好+業(yè)績兌現(xiàn)節(jié)奏不確定)>消費(經(jīng)濟后周期板塊+估值抬升空間有限)

金融地產(chǎn)：市場風格逐步切換到價值，中特估板塊長期估值偏低，可能先后出現(xiàn)系統(tǒng)性估值修復。如果指數(shù)存在階段性反轉的可能，金融地產(chǎn)受益于穩(wěn)增長和經(jīng)濟預期企穩(wěn)，可能會有超額收益上行機會。地產(chǎn)鏈超跌特征較為明顯，存在超跌反彈機會。

消費：隨著消費板塊的調整，大部分板塊的估值均下滑到2010年以來中等偏下的水平。但由于長期邏輯尚未得到進一步驗證，估值繼續(xù)抬升空間不大。

成長：硬科技(新能源、光伏等)是當下超跌特征最明顯的板塊之一。硬科技板塊在底部反轉附近有超跌反彈機會。半導體、新能源是前一輪牛市的核心賽道，底部反轉第一波上漲通常會有前一輪牛市的影子。TMT可能成為牛市中新賽道，長期可能會更強，需要觀察業(yè)績兌現(xiàn)的節(jié)奏。

周期：從價格波動規(guī)律和產(chǎn)能格局來看，商品價格依然處在超級周期中，過去1-2年的價格走弱主要是庫存周期下降期的影響。該行建議關注周期板塊1-2年戰(zhàn)略性機會，基于以下兩點：(1)中美的庫存周期很有可能已經(jīng)接近底部。(2)2022年11月黃金見底開始回升，可能意味著整體商品的底部正在形成。

一級行業(yè)具體配置方向：(1)金融：房地產(chǎn)(超跌)>證券(熊轉牛初期彈性大)>銀行(持續(xù)性好);(2)消費：汽車(電動化、智能化、出海);(3)成長：電力設備(超跌+庫存周期觸底預期提升);(4)周期：短期關注超跌的鋼鐵、建材，長期關注產(chǎn)能格局好的煤炭、有色金屬、石油石化。