東方證券：首批垃圾焚燒綠證上架交易平臺(tái) 看好存量垃圾焚燒項(xiàng)目國補(bǔ)到期后收益提高

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，近日，常州綠色動(dòng)力環(huán)保熱電有限公司在交易平臺(tái)上架合計(jì)70248個(gè)綠色電力證書，成為該平臺(tái)首批掛牌交易的垃圾焚燒發(fā)電綠色電力證書。該行認(rèn)為此次綠證交易平臺(tái)上架垃圾焚燒發(fā)電綠證，意味著綠證全覆蓋政策與可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼改革政策在垃圾焚燒領(lǐng)域正式銜接落地。打開了垃圾焚燒發(fā)電綠證交易市場空間，在存量項(xiàng)目超過中央財(cái)政補(bǔ)貼上限(82500小時(shí)或15年)后，綠證收益仍可提供額外收益。

事件：據(jù)中國綠色電力證書交易平臺(tái)信息，近日，常州綠色動(dòng)力環(huán)保熱電有限公司在交易平臺(tái)上架合計(jì)70248個(gè)綠色電力證書，成為該平臺(tái)首批掛牌交易的垃圾焚燒發(fā)電綠色電力證書

東方證券觀點(diǎn)如下：

綠證全覆蓋政策落地，打開垃圾焚燒發(fā)電綠證交易空間。

2020年10月，財(cái)政部等三部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》有關(guān)事項(xiàng)的補(bǔ)充通知。其中明確垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目全生命周期補(bǔ)貼電量=裝機(jī)容量×合理利用小時(shí)(82500小時(shí))，超過補(bǔ)貼電量或運(yùn)營超過15年不再享受中央財(cái)政補(bǔ)貼資金，改為核發(fā)綠證準(zhǔn)許參與綠證交易。但彼時(shí)執(zhí)行的綠證交易政策(發(fā)改能源[2017]132號(hào))中僅涉及陸上風(fēng)電、光伏發(fā)電核發(fā)的綠證，導(dǎo)致垃圾焚燒發(fā)電核發(fā)綠證法理上無法參與綠證交易。直至2023年8月，國家發(fā)改委等三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好可再生能源綠色電力證書全覆蓋工作促進(jìn)可再生能源電力消費(fèi)的通知》，明確生物質(zhì)發(fā)電核發(fā)可交易綠證，垃圾焚燒發(fā)電綠證交易成為可能。

首批垃圾焚燒發(fā)電綠證上架，掛牌價(jià)格不具優(yōu)勢。

據(jù)中國綠色電力證書交易平臺(tái)信息，近日，常州綠色動(dòng)力環(huán)保熱電有限公司(綠色動(dòng)力)在交易平臺(tái)上架合計(jì)70248個(gè)綠色電力證書(對(duì)應(yīng)電力為0.72億千瓦時(shí))，成為該平臺(tái)首批掛牌交易的垃圾焚燒發(fā)電綠色電力證書，上架價(jià)格為30元/個(gè)綠證(合0.03元/千瓦時(shí))。隨后有企業(yè)迅速跟進(jìn)，湖州南太湖環(huán)保能源有限公司(旺能環(huán)境)上架了1個(gè)綠色電力證書試水，上架價(jià)格為40元/個(gè)綠證。兩個(gè)項(xiàng)目的并網(wǎng)發(fā)電時(shí)間均為2008年，而上架的綠證對(duì)應(yīng)電力的產(chǎn)生時(shí)間均為2023年，也就是說運(yùn)營超過15年達(dá)到中央財(cái)政補(bǔ)貼上限。從價(jià)格方面來看，30元和40元的單價(jià)在交易平臺(tái)上并不具優(yōu)勢，平臺(tái)上2024年1月成交均價(jià)為18元/個(gè)，而在售的風(fēng)電、光伏、生物質(zhì)綠證最低單價(jià)分別為0.5元、1.5元和5元。

綠證交易開啟，存量垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目持續(xù)盈利預(yù)期趨穩(wěn)，現(xiàn)金流有望改善。

從現(xiàn)有垃圾焚燒發(fā)電電價(jià)結(jié)構(gòu)來看，政策規(guī)定的上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)0.65元/千瓦時(shí)由當(dāng)?shù)厝济簶?biāo)桿電價(jià)、省級(jí)固定補(bǔ)貼、中央財(cái)政補(bǔ)貼三部分組成。其中省級(jí)固定補(bǔ)貼為0.1元/千瓦時(shí)，而各地燃煤標(biāo)桿電價(jià)不同，導(dǎo)致各項(xiàng)目的中央財(cái)政補(bǔ)貼強(qiáng)度不同。以此次上架綠證交易的常州項(xiàng)目為例，按江蘇省2020年燃煤標(biāo)桿電價(jià)0.391元/千瓦時(shí)計(jì)，該項(xiàng)目原有的中央財(cái)政補(bǔ)貼強(qiáng)度為0.159元/千瓦時(shí)。而其綠證掛牌交易價(jià)格僅為30元/個(gè)，合0.03元/千瓦時(shí)，較此前國補(bǔ)強(qiáng)度減少超過80%。但值得注意的是，目前綠證交易市場尚不活躍，在未來價(jià)格機(jī)制逐步完善以及與碳市場的銜接和協(xié)調(diào)下，綠證交易價(jià)格有望提高并形成穩(wěn)定預(yù)期。另一方面此前垃圾焚燒發(fā)電中央財(cái)政補(bǔ)貼的結(jié)算周期較長且不確定性較強(qiáng)，形成大量應(yīng)收賬款，而新的綠證交易是在交易平臺(tái)上掛牌或協(xié)商交易，有望推動(dòng)垃圾焚燒企業(yè)現(xiàn)金流改善。

投資建議：

此次綠證交易平臺(tái)上架垃圾焚燒發(fā)電綠證，意味著綠證全覆蓋政策與可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼改革政策在垃圾焚燒領(lǐng)域正式銜接落地。打開了垃圾焚燒發(fā)電綠證交易市場空間，在存量項(xiàng)目超過中央財(cái)政補(bǔ)貼上限(82500小時(shí)或15年)后，綠證收益仍可提供額外收益。建議關(guān)注此次上架綠證的垃圾焚燒運(yùn)營企業(yè)綠色動(dòng)力(601330.SH)、旺能環(huán)境(002034.SZ);建議關(guān)注存量垃圾焚燒項(xiàng)目較多，未來可能受益于綠證交易的偉明環(huán)保(603568.SH)、瀚藍(lán)環(huán)境(600323.SH)、首創(chuàng)環(huán)保(600008.SH)、上海環(huán)境(601200.SH)、中科環(huán)保(301175.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：綠證交易價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);綠證交易市場不活躍風(fēng)險(xiǎn);