國泰君安：股票市場將進(jìn)入磨底階段 股票風(fēng)格大盤仍要好于小盤

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，市場微觀交易結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷快速的出清，這意味著股票市場的底部和市場企穩(wěn)正在接近。隨著上證指數(shù)估值接近10%的歷史分位、中小市值股票深度調(diào)整、兩融擔(dān)保比例接近2013和2018年極端水平，以及雪球風(fēng)險(xiǎn)接近出清。該行認(rèn)為上證指數(shù)進(jìn)入底部區(qū)域，相較上周低點(diǎn)殺跌空間不大，震蕩磨底階段耐心等待。該行認(rèn)為市場底部的出現(xiàn)與進(jìn)攻機(jī)會的出現(xiàn)之間并不吻合，缺乏預(yù)期上修的階段投資機(jī)會在大盤股風(fēng)格。

國泰君安觀點(diǎn)如下：

微觀交易結(jié)構(gòu)加快出清，市場底部正在接近，耐心等待企穩(wěn)。

2023年11月末國泰君安策略團(tuán)隊(duì)獨(dú)樹一幟的判斷“沒有春季躁動，警惕小盤補(bǔ)跌，高分紅與大盤股占優(yōu)”。年初至今，紅利指數(shù)漲3.9%，滬深300跌7.33%，中證1000與國證2000跌幅超過20%。上周上證指數(shù)一度觸及2666點(diǎn)。隨著市場微觀交易結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷快速的出清，這意味著股票市場的底部和市場企穩(wěn)正在接近。應(yīng)該注意的是，由于市場在過去兩年極端的大小盤分化與成長藍(lán)籌分化，本輪市場微觀交易結(jié)構(gòu)的出清并不是以低風(fēng)險(xiǎn)偏好者出清為標(biāo)志，而是當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)偏好者尤其是推升小盤題材股的投資者完成預(yù)期下修，市場預(yù)期、交易結(jié)構(gòu)將得以出清。隨著上證指數(shù)估值接近10%的歷史分位、中小市值股票深度調(diào)整、兩融擔(dān)保比例接近2013和2018年極端水平，以及雪球風(fēng)險(xiǎn)接近出清。該行認(rèn)為上證指數(shù)進(jìn)入底部區(qū)域，相較上周低點(diǎn)殺跌空間不大，震蕩磨底階段耐心等待。

由于暫缺乏預(yù)期上修的動力，股票市場將進(jìn)入磨底階段?，F(xiàn)階段股票風(fēng)格大盤仍要好于小盤。

需要指出的是，由于當(dāng)前缺乏盈利增長和政策預(yù)期上修的動力，快速的殺跌之后市場參與者的心態(tài)羸弱，因此凝聚市場共識的能力相對欠缺。因此，該行判斷股票指數(shù)的底部結(jié)構(gòu)將不同于如2022年10月疫情管控放松般帶來的預(yù)期扭轉(zhuǎn)的形式(尖底)。該行認(rèn)為或?qū)⒏咏?014年1-4月與2018年10-12月市場微觀結(jié)構(gòu)的逐步出清推動的磨底階段。因此，市場底部出現(xiàn)到市場進(jìn)攻機(jī)會出現(xiàn)的時(shí)機(jī)之間并不會很快吻合，這需要一定時(shí)間與進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)釋放確認(rèn)。在尚缺增長和政策預(yù)期上修的階段，該行認(rèn)為投資者依舊重視降低組合的波動，低風(fēng)險(xiǎn)特征的資產(chǎn)尤其是大盤股和高分紅相對優(yōu)勢未結(jié)束，小盤股交易結(jié)構(gòu)待出清還需要時(shí)間消化。

行業(yè)比較：磨底階段中字頭大盤股和高分紅穩(wěn)定風(fēng)格更優(yōu)，超跌反彈結(jié)構(gòu)選大中盤成長股。

市場底部的出現(xiàn)與進(jìn)攻機(jī)會的出現(xiàn)之間并不吻合，缺乏預(yù)期上修的階段投資機(jī)會在大盤股風(fēng)格：1)年初以來市場調(diào)整部分大盤成長已表現(xiàn)出抗跌特征，前期籌碼消化、行業(yè)周期拐點(diǎn)逐步臨近，中期配置價(jià)值進(jìn)一步確認(rèn)。關(guān)注部分大盤成長股超跌反彈機(jī)會：新能源/電子/汽車/醫(yī)藥;2)現(xiàn)階段降低組合波動依然是最優(yōu)解，低風(fēng)險(xiǎn)特征資產(chǎn)作底倉配置，“低估值+高股息”：運(yùn)營商/高速公路/國有行/資源品(石化、煤炭等);3)除高股息外，關(guān)注“低估值+穩(wěn)定現(xiàn)金流”，以降低組合波動：燃?xì)?電力/水務(wù)/固廢/港口等。

投資主題推薦：新質(zhì)生產(chǎn)力/產(chǎn)能出海/低空經(jīng)濟(jì)/車網(wǎng)互動(V2G)。

1)新質(zhì)生產(chǎn)力：制勝新賽道引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)投資新方向，看好智能制造/新材料等新技術(shù)和未來新場景。

2)產(chǎn)能出海：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩需求不足背景下，看好戰(zhàn)略性出海的高端裝備/五金工具和新消費(fèi)趨勢下的跨境電商。

3)低空經(jīng)濟(jì)：看好低空飛行器制造/核心零部件/飛行服務(wù)公司。

4)車網(wǎng)互動(V2G)：新能源車作為移動儲能資源的實(shí)施計(jì)劃發(fā)布，看好光儲充放一體化相關(guān)的儲配充電設(shè)備和智慧能源管理。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外高利率持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，全球地緣政治的不確定性。