光大海外：優(yōu)選港股標的堅定加倉！繼續(xù)看好金融地產(chǎn)周期股

本文來源于光大海外市場研究最新報告《全球急跌更偏估值修正因素，港股回撤估值新引力進一步增強》，作者為分析師秦波、陳治中。

流動性預期過快切換與投資者交易放大波幅是美股急跌的主要原因，而強勁基本面將是安撫投資者恐慌情緒的終極良藥。

基本面強勁將安撫市場恐慌情緒

本次美股調(diào)整的原因：首先，較大的連續(xù)漲幅、偏高的估值水平、過長的低波動率狀態(tài)和投資范式過度單一是美股急跌行情的基礎。

其次，美元利率上行和收益率曲線陡峭化擊穿市場的“弱勢美元”憧憬，市場對流動性預期過快從松轉(zhuǎn)緊對資金面帶來較大沖擊，是急跌行情的直接誘發(fā)因素；

最后，波幅放大后，美股投資者的羊群效應導致調(diào)整壓力不斷加大，形成惡性循環(huán)。
2 月2 日以來，美股三大股指已回撤7.0-7.7%不等。盡管跌勢甚急，但相對其前期漲幅，美股的回撤并未達到破位的程度，而且也未能將美股估值推回到相對（歷史或其他市場而言）更安全的水平。加上美元利率和長短利差反彈的趨勢亦未有明顯松動，以及投資者以減倉應對波動反彈（以及獲利了結(jié)）的傾向持續(xù)，猜測美股急跌的警報何時解除可能較為困難。但參考美國近期公布的強勁經(jīng)濟數(shù)據(jù)和企業(yè)財報（美股4 季報臨近尾聲，據(jù)Bloomberg 統(tǒng)計，72%已公布四季報的美股中有77%盈利超預期），強勁基本面將是安撫投資者恐慌情緒的終極良藥。

基于估值和成長對港股保持信心

港股及A 股市場跌幅全球居前，除美股波動傳導外亦有自身原因；雖有部分負面預期短期暫難證偽，但應基于估值和成長保持信心。
受美股影響，全球股市均現(xiàn)大幅調(diào)整。

但港股和A 股市場的跌幅在全球范圍內(nèi)居前，顯然不只是受到波動傳導的影響。除前期升勢過急的原因外，國內(nèi)投資者對金融監(jiān)管的擔憂，以及A 股上市公司股權(quán)質(zhì)押風險再次顯露，均導致了其避險情緒大幅增長。隨著春節(jié)長假將至，缺乏對沖保護工具的國內(nèi)投資者更多選擇了減倉避險，導致了港股和A 股市場的交替下跌。
對港股市場而言：一方面，外圍風險短期內(nèi)還不能完全排除，市場再度急跌風險仍然存在；另一方面，短期內(nèi)對港股的資金流入相對前期將不可避免地遭到削弱，市場立刻強勢反彈回到前期高點的概率也較為有限。

但近期回撤后，港股的估值安全性和吸引力已大幅增加（恒指對應2017 年業(yè)績其PE 水平已跌至10.95x 左右，相當于16 年年中水平）。盡管外資流入暫難恢復，南下資金，尤其是偏好長期投資的保險資金已經(jīng)開始再次增持港股。

過去一周滬港通渠道凈買入了120 億的匯豐控股（0005.HK），在港股通全部凈買入中占比80%。因此，盡管短期前景仍存挑戰(zhàn)，我們?nèi)詰诠乐岛统砷L，對港股市場2018 年內(nèi)的估值修復行情保持信心。

調(diào)整中優(yōu)選標的堅定加倉

圍繞價值低估的核心標準，調(diào)整中優(yōu)選標的堅定加倉。
港股目前仍存在較為明顯的低估，特別是在金融、地產(chǎn)及相關的周期性行業(yè)。調(diào)整的行情中，重點更應該積極尋找被低估的標的，市場大幅調(diào)整之時應也應是優(yōu)質(zhì)標的買入之時。

繼續(xù)看好中資金融、地產(chǎn)和周期板塊。盡管短期內(nèi)可能承壓，但國內(nèi)外資金配置需求依然強烈，回調(diào)中應積極選擇優(yōu)質(zhì)標的，調(diào)整或補充倉位。
風險提示：美國市場若持續(xù)調(diào)整，或?qū)Ω酃墒袌鰩磔^長時間壓力。

（編輯：文文）