中信證券：春節(jié)假期出游旺盛 年貨消費(fèi)穩(wěn)健 白酒小幅增長

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報(bào)稱，CITICS-CLSA CRR團(tuán)隊(duì)對全國1600位城鎮(zhèn)居民調(diào)查結(jié)果顯示，2024年春節(jié)假期出游興趣高漲，較上年春節(jié)和近期公共假期均明顯增加，受訪居民對長途游和出境游的預(yù)期在2024年春節(jié)期間繼續(xù)改善，人均消費(fèi)支出預(yù)期則較2023年暑期和國慶節(jié)進(jìn)一步提高。展望未來12個(gè)月，預(yù)計(jì)長途游尤其出境游仍有可觀的增長空間。受訪居民的春節(jié)期間線下社交活動(dòng)計(jì)劃小幅改善。受送禮需求帶動(dòng)，受訪居民白酒和年貨如零食、飲料、乳制品、保健品等消費(fèi)計(jì)劃保持穩(wěn)健增長，白酒消費(fèi)計(jì)劃小幅增長。

核心觀點(diǎn)如下

2024年春節(jié)假期出游預(yù)計(jì)較上年春節(jié)顯著增加，人均消費(fèi)有望改善。

受訪居民中90%表示2024年春節(jié)可能出游（包括本市景點(diǎn)及市郊），較2023年實(shí)際出游比例76%提高14pcts，較2023年受訪居民的國慶節(jié)出游預(yù)期提高+5pcts。家庭月收入3萬元以上的受訪居民中85%有出游計(jì)劃，而家庭月收入1萬元以下的群體中該比例僅為48%。2023年春節(jié)40%受訪居民計(jì)劃出游范圍在本省內(nèi)，29%至省外，2024年春節(jié)該比重分別上升+11pcts/+17pcts，較2023年國慶節(jié)分別+8pcts /+8pcts。中國港澳地區(qū)仍是出境游目的地首選，其他出境游目的地中，泰國為受訪居民最青睞的國家，其次是新加坡和日本。旅游人均預(yù)算在5,000元以上的受訪居民比例上升至32%，而2023年暑期和國慶節(jié)期間該比例分別為26%/17%。

長途游和出境游增長仍可觀，體驗(yàn)性旅游消費(fèi)熱情較高。

展望未來1年，受訪居民中81%表示計(jì)劃境內(nèi)長途游，而過去12個(gè)月實(shí)際長途游比例為71%；46%計(jì)劃出境游，而受訪居民中過去12個(gè)月有過出境游的比例僅為30%。受訪居民的旅游支出預(yù)算在2024年繼續(xù)增長，但增幅有所放緩。支出結(jié)構(gòu)上，景區(qū)、餐飲、體驗(yàn)性旅游項(xiàng)目是居民相較疫情前興趣增加最明顯的項(xiàng)目。居民對自助游尤其自駕游的興趣繼續(xù)走高。

春節(jié)年貨消費(fèi)穩(wěn)健，白酒消費(fèi)小幅增長。

受訪居民對2024年春節(jié)的白酒消費(fèi)預(yù)期與上年春節(jié)接近，但計(jì)劃提高購買單價(jià)的受訪居民占比較上年下降，高端白酒略顯承壓，頭部品牌偏好轉(zhuǎn)弱，高性價(jià)比下地方龍頭企業(yè)成首選。送禮仍然是節(jié)日白酒消費(fèi)的首要需求，而數(shù)據(jù)顯示對于健康的擔(dān)憂依然是影響白酒消費(fèi)量增長的重要原因。展望未來12個(gè)月，我們預(yù)計(jì)白酒購買量和單價(jià)較2023年小幅增長。對于春節(jié)自用和送禮的年貨如零食、飲料、乳制品、保健品等，受訪居民的消費(fèi)預(yù)期較去年改善，但增速放緩。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

調(diào)查樣本有限產(chǎn)生誤差；測算結(jié)果與實(shí)際情況存在偏差；國內(nèi)消費(fèi)市場復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；境內(nèi)外出行政策超預(yù)期變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；出境簽證辦理政策超預(yù)期變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；境外航空運(yùn)力恢復(fù)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；全球流動(dòng)性不及預(yù)期；匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)增速下行超預(yù)期，消費(fèi)降級(jí)趨勢超預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料、物流價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；境內(nèi)外政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇；食品安全問題；對外投資風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；成本費(fèi)用管控不及預(yù)期；企業(yè)業(yè)務(wù)或產(chǎn)能拓張不及預(yù)期等。

投資策略：

春節(jié)期間居民出行需求旺盛，較去年國慶長假進(jìn)一步改善，休閑游消費(fèi)需求韌性得到驗(yàn)證。長途游保持增長，出境游恢復(fù)趨勢明確，簽證政策利好、春節(jié)假期時(shí)間較長有望推動(dòng)春節(jié)出境游市場迎來超預(yù)期表現(xiàn)。

我們維持觀點(diǎn)：在宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢不確定性仍存的背景下，消費(fèi)作為后周期特征明顯的產(chǎn)業(yè)，短期仍然需要時(shí)間重拾市場信心。考慮到2023年開年受疫后積壓需求釋放帶動(dòng)基數(shù)較高，預(yù)計(jì)2024年消費(fèi)增長將呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢。短期看消費(fèi)投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化顯得重要，復(fù)蘇趨勢的信號(hào)增強(qiáng)和趨勢確立有望增強(qiáng)消費(fèi)景氣回升的預(yù)期，從而帶動(dòng)估值修復(fù)。放長須關(guān)注中國消費(fèi)市場結(jié)構(gòu)性趨勢：1）消費(fèi)者回歸理性，品質(zhì)升級(jí)與消費(fèi)平替并行；2）消費(fèi)者更加追求生活中的快樂，愿意為精神滿足感和情緒價(jià)值付費(fèi)；3）技術(shù)進(jìn)步和迭代催生的一些消費(fèi)新方向，兩大重點(diǎn)方向一是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，二是生物技術(shù)，我們認(rèn)為可重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)下的消費(fèi)應(yīng)用場景智能家居，合成生物學(xué)下農(nóng)業(yè)、食品、美妝領(lǐng)域的迭代機(jī)會(huì)。供給端，長期關(guān)注企業(yè)自身挖掘增量空間的能力，目前國際化市場和下沉市場仍有較大的發(fā)展空間。