中泰證券：日本為鑒 中國電子氣體行業(yè)有望迎產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移β及競爭優(yōu)勢α共振

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中國電子氣體行業(yè)面臨新機(jī)遇：①半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移+電子氣體國產(chǎn)化率提升，雙國產(chǎn)化效應(yīng)下大β已至，且光伏&新能源領(lǐng)域的需求為國產(chǎn)電子氣體企業(yè)提供更廣闊的空間和“試煉場”;②參考海外龍頭構(gòu)筑α路徑，收并購是龍頭企業(yè)快速擴(kuò)張的常見方式，技術(shù)&服務(wù)能力是護(hù)城河，國際化是長遠(yuǎn)發(fā)展的必經(jīng)之路。建議關(guān)注：廣鋼氣體(688548.SH)、金宏氣體(688106.SH)、華特氣體(688268.SH)等。

前言：

本篇報(bào)告主要回答以下問題：1)電子大宗與電子特氣的比較及長期價(jià)值分析;2)以日本為鑒，中國電子氣體行業(yè)特點(diǎn)及機(jī)遇;3)中國電子氣體發(fā)展趨勢及選品。

▍中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

一、電子大宗VS電子特氣：在市場空間、下游客戶方面接近，而在供氣品種/商業(yè)模式/競爭要點(diǎn)/競爭格局方面存在差異。

1)電子大宗：1.品類少(6種，其中氦氣具有資源屬性);2.本質(zhì)為運(yùn)營模式(合同期15年以上，含固定收費(fèi)部分，盈利穩(wěn)定);3.注重運(yùn)營能力(電子大宗為系統(tǒng)工程，對穩(wěn)定性及可靠性要求極高，下游更傾向于選擇具有成熟項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的供應(yīng)商，新玩家較難進(jìn)入);4.行業(yè)集中度高(國內(nèi)主要玩家為3家外資+廣鋼氣體+金宏氣體，18-22M9期間新增市場合計(jì)份額達(dá)90%+)。

2)電子特氣：1.品類多(百種以上，各單品空間差異大);2.本質(zhì)為產(chǎn)品生意(合同期短，3-5年，盈利受供需影響波動更大);3.注重品類拓展+成本(現(xiàn)階段競爭要點(diǎn)側(cè)重于產(chǎn)品端的研發(fā)量產(chǎn)以及服務(wù)配套，后續(xù)成本優(yōu)勢的重要性或進(jìn)一步提升);4.新進(jìn)入者多，國產(chǎn)替代加快(內(nèi)資企業(yè)持續(xù)拓品類，國產(chǎn)份額快速提升)。

二、日本為鑒，中國電子氣體行業(yè)望迎產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移β及競爭優(yōu)勢α共振。

1)日本電子氣體發(fā)展路徑：在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大β下，80年代末日本電子氣體全球份額超40%;生產(chǎn)技術(shù)+服務(wù)延展的方式構(gòu)筑了企業(yè)α，孕育了電子氣體巨頭大陽日酸(日本份額一度達(dá)到50%-60%)。

2)中國電子氣體行業(yè)面臨新機(jī)遇：①半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移+電子氣體國產(chǎn)化率提升，雙國產(chǎn)化效應(yīng)下大β已至，且光伏&新能源領(lǐng)域的需求為國產(chǎn)電子氣體企業(yè)提供更廣闊的空間和“試煉場”;②參考海外龍頭構(gòu)筑α路徑，收并購是龍頭企業(yè)快速擴(kuò)張的常見方式，技術(shù)&服務(wù)能力是護(hù)城河，國際化是長遠(yuǎn)發(fā)展的必經(jīng)之路。

三、應(yīng)用環(huán)節(jié)工藝迭代，驅(qū)動電子氣體品類升級需求增長。

電子特氣的思路是“產(chǎn)品超市”，品類擴(kuò)張中選品為重要一環(huán)。電子氣體的應(yīng)用主要聚焦在沉積、刻蝕、光刻、摻雜等環(huán)節(jié)。其中，沉積環(huán)節(jié)，光伏需求增長及N型電池片滲透率提升，拉動沉積類氣體需求量快速增長?？涛g領(lǐng)域，受IC制程工藝迭代影響，刻蝕類氣體的品類升級更快。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

導(dǎo)入受阻、競爭加劇、設(shè)備卡脖子、行業(yè)新增供給超預(yù)期、市場空間測算偏差、信息更新不及時(shí)等風(fēng)險(xiǎn)。