中信建投電新持倉(cāng)深度分析：避險(xiǎn)情緒下龍頭持續(xù)獲超配 電力設(shè)備仍是顯著低配板塊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年基金四季報(bào)顯示，新能源企業(yè)市值占比基本穩(wěn)定，但重倉(cāng)股持倉(cāng)結(jié)構(gòu)繼續(xù)向績(jī)優(yōu)龍頭集中，寧德時(shí)代、陽(yáng)光電源持續(xù)獲得機(jī)構(gòu)重倉(cāng)超配，而二者在近期年報(bào)預(yù)告中均表現(xiàn)出超出市場(chǎng)預(yù)期水準(zhǔn)。結(jié)合當(dāng)下行業(yè)基本面和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)狀況，電力設(shè)備板塊雖然2023年來(lái)超額收益顯著，但仍處于機(jī)構(gòu)大幅低配位置值得重點(diǎn)關(guān)注，光伏與電動(dòng)車板塊基本面預(yù)計(jì)將在3-4月復(fù)蘇，當(dāng)前絕大多數(shù)環(huán)節(jié)機(jī)構(gòu)倉(cāng)位也降低到平配位置，值得重點(diǎn)關(guān)注。預(yù)計(jì)龍頭格局強(qiáng)勢(shì)，業(yè)績(jī)可持續(xù)性強(qiáng)，有望帶領(lǐng)板塊企穩(wěn)，建議緊密跟蹤業(yè)績(jī)走勢(shì)。

▍中信建投主要觀點(diǎn)如下：

2023年基金四季報(bào)顯示，新能源企業(yè)市值占比基本維持穩(wěn)定，但重倉(cāng)股持倉(cāng)結(jié)構(gòu)繼續(xù)向績(jī)優(yōu)龍頭集中，其中寧德時(shí)代為全球動(dòng)力電池龍頭，上下游議價(jià)能力較強(qiáng)，盈利穩(wěn)健，陽(yáng)光電源為全球逆變器龍頭，份額穩(wěn)定，盈利能力強(qiáng)，布局大儲(chǔ)行業(yè)獲得遠(yuǎn)超行業(yè)增速，繼續(xù)獲得機(jī)構(gòu)重倉(cāng)超配，兩者均在近期年報(bào)預(yù)告中表現(xiàn)出超出市場(chǎng)預(yù)期水準(zhǔn)。

值得關(guān)注的是，電力設(shè)備板塊盡管2023年以來(lái)超額收益顯著，重倉(cāng)股占比持續(xù)提升，主要系出海、進(jìn)口替代邏輯逐步兌現(xiàn)，板塊防御屬性較強(qiáng)，但仍處于被大幅度低配狀態(tài)。

光伏和電動(dòng)車板塊從2023年開(kāi)始逐步低配，主要系產(chǎn)能擴(kuò)張速度較快，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，單位利潤(rùn)承壓。

風(fēng)電海風(fēng)板塊受益高成長(zhǎng)性，行業(yè)略有超配，但零部件、主機(jī)相關(guān)標(biāo)的由于陸風(fēng)業(yè)務(wù)占比較高，成長(zhǎng)性偏弱，因此低配。氫能行業(yè)尚處于產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入階段，營(yíng)業(yè)收入體量較小，且部分標(biāo)的尚處于一級(jí)市場(chǎng)，板塊可容納資金有限，因此當(dāng)前低配。

2023年電新行業(yè)調(diào)整較大，板塊跌幅位列全市場(chǎng)第一，2024年1月跌幅繼續(xù)靠前，板塊估值當(dāng)前處于過(guò)去10年TTM估值2%分位數(shù)，處于過(guò)去10年LY-PB估值15%分位數(shù)。結(jié)合當(dāng)下行業(yè)基本面和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)狀況，電力設(shè)備板塊雖然超額收益顯著，但機(jī)構(gòu)低配，依然值得重點(diǎn)關(guān)注，光伏與電動(dòng)車板塊基本面預(yù)計(jì)將在3-4月復(fù)蘇，當(dāng)前絕大多數(shù)環(huán)節(jié)機(jī)構(gòu)倉(cāng)位也降低到平配位置，值得重點(diǎn)關(guān)注，尤其是行業(yè)龍頭寧德時(shí)代與陽(yáng)光電源，三季報(bào)以來(lái)也因機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中，有所調(diào)整，預(yù)計(jì)龍頭格局強(qiáng)勢(shì)，業(yè)績(jī)可持續(xù)性強(qiáng)，有望帶領(lǐng)板塊企穩(wěn)，建議緊密跟蹤業(yè)績(jī)走勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、終端需求增速不及預(yù)期。近年來(lái)新能源各環(huán)節(jié)持續(xù)保持較高速增長(zhǎng)，基于全球碳中和、碳達(dá)峰大背景，判斷未來(lái)幾年新能源行業(yè)也將保持高速增長(zhǎng)，但若行業(yè)增速低于預(yù)期，可能將導(dǎo)致相關(guān)公司訂單、單位利潤(rùn)低于預(yù)期。

2、產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。由于新能源市場(chǎng)空間快速著增長(zhǎng)，近幾年在位廠商與跨界玩家積極擴(kuò)產(chǎn)以期在新能源快速發(fā)展的過(guò)程中享受紅利，但若產(chǎn)能擴(kuò)張速度快于終端需求增速，可能導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的狀況。

3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。若行業(yè)需求增速不及預(yù)期或者供給增速高于需求增速，可能導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，相關(guān)公司單位利潤(rùn)也將承壓。