政策助力暴漲78%，中鋁國際(02068)能接住這一輪“潑天利好”嗎?

“中字頭”大爆發(fā)之際 ，中鋁國際(02068)無疑也憑借著單日漲超78%的走勢“出圈”了。

1月25日，中鋁國際高開高走，盤中一度漲近80%，截止收盤其股價大漲78.40%。此時正值“中字頭軍團”強勢反攻之際,當日“中字頭”個股集體爆發(fā)，A股市場有超20“中字頭”個股漲停，就連有1.46萬億市值的中國石油也自2015年7月以來出現(xiàn)第一次漲停。港股市場的“中字頭”亦不甘示弱，中國鋁業(yè)、中國中車、中煤能源等中字概念股皆強勢上攻，而中鋁國際也憑借暴漲78.4%成為港股“中字頭”反彈主力軍，漲勢引人矚目。

然而，對于“中字頭”的爆發(fā)，有投資者仍對其持續(xù)性存在疑問。下面不妨以此次反彈主力軍——中鋁國際為樣本，進一步探討此次中字頭爆發(fā)將會給中字概念股帶來哪些利好，后續(xù)持續(xù)性又怎樣呢。

“中字頭”為何反攻

深究來看，中鋁國際的暴力拉升，實際上是來自于“國企改革”的價值深化。

1月24日，國新辦舉行聚焦增強核心功能、提升核心競爭力，更好實現(xiàn)中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新聞發(fā)布會。會上，國資委負責人表示將市值管理納入央企負責人的業(yè)績考核，更加重視上市公司的市場表現(xiàn)，及時運用增持、回購等手段來傳遞信心、穩(wěn)定預期，加大現(xiàn)金分紅力度來更好地回報投資者。

對此，中信建投證券首席經(jīng)濟學家黃文濤表示，將市值管理納入央企負責人業(yè)績考核是對央企考核體系的完善，是“一利五率”之后的一個重要里程碑，“從資本市場角度來看，這一改變將會提升企業(yè)對市場表現(xiàn)的關(guān)注，促使央企與資本市場加強溝通交流，實現(xiàn)價值再發(fā)現(xiàn)，有助于推動央企的估值水平提升”。

而后，關(guān)于這一消息，中國石化、中國海油、中國交建等一大波滬市央企上市公司都進行了積極回應。

事實上，更進一步來看，這是“國企改革”更進一步的完美體現(xiàn)——隨著2022年“國企改革三年行動”圓滿結(jié)束，2023年國企改革再次步入新的階段，主要強調(diào)國企的價值創(chuàng)造與價值實現(xiàn)。

2023年3月16日，國務院國資委黨委在人民論壇發(fā)表署名文章《國企改革三年行動的經(jīng)驗總結(jié)與未來展望》，談到了國企改革深化提升行動的五個重點方向，包括增強產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)力深化改革、提升科技創(chuàng)新力深化改革、提高安全支撐力深化改革、打造現(xiàn)代新國企深化改革、營造公平競爭市場環(huán)境深化改革。該文件總結(jié)了新時代國企改革取得重大成果和寶貴經(jīng)驗，展望以提高企業(yè)核心競爭力和增強核心功能為重點的新一輪國企改革深化提升行動。

將時針撥至今時今日，將市值管理納入央企負責人的業(yè)績考核等措施的提出對國企價值深化無疑是一大利好。而隨著國家政策的引導和推動，未來央企的價值有望被市場更充分的認知以及定價，相應的央企投資機會也隨之凸顯。

對于上述利好政策的助力，廣發(fā)中證國新央企股東回報ETF基金經(jīng)理羅國慶認為，“傳統(tǒng)低估值、高分紅股票的基本面和情緒面皆有望迎來較大的邊際改善?！彼€指出，央國企、基建、國企改革相關(guān)板塊估值處于低位，分紅持續(xù)保持相對較高水平，疊加中特估政策推動，估值空間有望打開。在經(jīng)濟復蘇背景下，高分紅、高現(xiàn)金流央企價值凸顯，配置性價比提升。

展望后市，景順長城基金表示，各項政策出臺提振市場信心，后續(xù)持續(xù)性仍需觀察基本面的復蘇情況。隨著市場整體反彈，結(jié)構(gòu)上大概率也呈現(xiàn)相對收益的超跌反彈，建議關(guān)注電子、醫(yī)藥、新能源、部分消費品。此外，景順長城基金認為“在當前宏觀環(huán)境下，啞鈴型結(jié)構(gòu)仍然是較合適的組合構(gòu)建方式，紅利股的配置價值仍然較高?！?/p>

“硬實力”仍是關(guān)鍵

俗話說得好，打鐵還需自身硬。利好政策傍身之下，中鋁國際的基本面恐怕也是決定其股價持續(xù)上行的重要原因之一。

智通財經(jīng)APP了解到，成立于2003年的中鋁國際，是中國鋁業(yè)集團有限公司的工程技術(shù)戰(zhàn)略單元,擁有工程設計綜合甲級資質(zhì)。該公司的主營業(yè)務主要為工程勘察、設計及咨詢、工程及施工承包、裝備制造及貿(mào)易。2012年、2018年該公司分別在上交所和港交所登陸上市，從而躋身為國內(nèi)“A+H”股有色工程技術(shù)第一股。

憑借著領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢、資質(zhì)優(yōu)勢、人才優(yōu)勢、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，中鋁國際近年來在國內(nèi)外拿下了不少大型EPC工程。

然而，需要注意的是，由于建筑工程項目一般都采用的是分期付款和按預付款，因此中鋁國際的經(jīng)營業(yè)績上通經(jīng)常呈現(xiàn)出大額的應收賬款，甚至還不得不面臨資產(chǎn)大幅減值帶來的利潤虧損的“尷尬”。

就拿最新業(yè)績預告來說，1月26日，中鋁國際披露2023年業(yè)績，預計其2023年度實現(xiàn)歸母凈虧損25億-28億元，同比轉(zhuǎn)盈為虧。上年凈利潤為1.13億元。對于歸母凈利潤的大幅虧損，該公司表示，一方面是由于合同資產(chǎn)減值準備和其他減值準備影響;另一方面受到處置非主責主業(yè)子企業(yè)及低效無效資產(chǎn)影響。

去年，中鋁國際加快了剝離非主營業(yè)務子企業(yè)及低效無效資產(chǎn)，同時停止新增政府和社會資本合作(PPP)項目，逐步減少市政及民建施工業(yè)務。

對于資產(chǎn)減值準備情況，經(jīng)中鋁國際測算，2023年共計提資產(chǎn)減值準備凈額(含轉(zhuǎn)回)約25億元。其中，對于存貨成本高于其可變現(xiàn)凈值的，計提存貨跌價準備約6億元;對應收賬款、其他應收款、長期應收款等金融資產(chǎn)采用預期，信用損失方法計提減值準備，計提應收款項減值準備約6億元;合同資產(chǎn)計提減值準備約13億元。

可以看到，此次資產(chǎn)減值顯然是直接造成中鋁國際業(yè)績虧損的“罪魁禍首”。

事實上，值得注意的是，自2020年開始，中鋁國際已連續(xù)四年發(fā)布計提資產(chǎn)減值準備的公告，累計達到58.54億元。而這或許也與中鋁國際不斷走高的應收賬款不無關(guān)系。

據(jù)相關(guān)財務數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年，中鋁國際包括應收賬款、應收票據(jù)、預付款項、其他應收這四大應收款項的賬面價值分別為160.03億元、181.85億元、175.81億元、187.17億元、180.12億元。其中，光是應收賬款這一項就是突破百億規(guī)模，期內(nèi)分別為117.97億元、143.08億元、142.84億元、163.12億元、152.85億元。至2022年，該公司的應收賬款依然高居不下，為152.65億元。

應收賬款高企之下，該公司的負債規(guī)模也處于較高水平，中鋁國際2022年資本負債比率82.44%，較年初下降2.33%，略有下降的原因主要是轉(zhuǎn)讓彌玉公司股權(quán)而減少公司有息負債，借款及其他負債總額較年初下降15.58%。

受上述應收賬款和資產(chǎn)減值數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，中鋁國際同期歸母凈利潤分別為-19.76億元、-10.7億元、1.13億元。

綜合來看，中鋁國際此次“潑天”的上漲利好主要是源自于政策助力，但事實上該公司的基本面并不算給力，過高的應收賬款恐怕始終是縈繞在投資者的隱憂，而近兩日接連走低的表現(xiàn)亦反映出投資者此時心態(tài)。