石油人民幣正式啟航！意義遠(yuǎn)超想象

本文來自微信公眾號(hào)“Wind資訊”。

中國證監(jiān)會(huì)2月9日宣布，經(jīng)過周密準(zhǔn)備，原油期貨將于2018年3月26日在上海期貨交易所掛牌交易。

目前全球原油期貨的交易主要集中在倫敦和紐約。世界上重要的原油期貨合約有：紐約商業(yè)交易所(NYMEX)的輕質(zhì)低硫原油即“西德克薩斯中質(zhì)油”(WTI)期貨合約、高硫原油期貨合約、倫敦國際石油交易所(IPE)的布倫特原油期貨合約、新加坡交易所(SGX)的迪拜酸性原油期貨合約。

中國是全球最大的原油進(jìn)口國，在國際原油貿(mào)易中卻需要用美元交易，原油期貨的推出將幫助中國在國際原油市場(chǎng)贏得更大影響力，同時(shí)，推出以人民幣計(jì)價(jià)的原油期貨也是人民幣國際化邁出的重大一步。

自2012年來中國一直在醞釀推出原油期貨，但兩年前的股災(zāi)影響了相關(guān)進(jìn)程。在全市場(chǎng)成功完成5次生產(chǎn)系統(tǒng)演練之后，原油期貨正式推出已萬事俱備。

外媒點(diǎn)評(píng)石油人民幣稱，中國將在這項(xiàng)舉措中實(shí)現(xiàn)雙贏：人民幣在上海和香港交易所可完全兌換黃金。石油、人民幣和黃金三者之間可以互換實(shí)際上也取得了三贏結(jié)果。如果能源供應(yīng)商選擇實(shí)物黃金付款也不存在任何問題。最重要的一點(diǎn)是，這樣做就達(dá)到了去美元化的目的。

“石油人民幣”來了!中國原油期貨3月26日起航

原油期貨將于2018年3月26日在上海期貨交易所子公司上海能源交易所掛牌交易。由于該期貨在上海國際能源交易中心(INE)進(jìn)行掛牌交易，故取名INE原油期貨合約。

原油期貨作為我國第一個(gè)國際化的期貨品種，將引入境外投資者參與，探索期貨市場(chǎng)國際化的市場(chǎng)運(yùn)作和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)?？梢允怪袊哂袞|亞地區(qū)的原油定價(jià)權(quán)，減少油價(jià)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的制約。

據(jù)上期所透露，經(jīng)過周密準(zhǔn)備，原油期貨上市的各項(xiàng)工作已經(jīng)基本完成。

“目前上期能源已審核通過149家期貨公司申請(qǐng)入會(huì)，批復(fù)同意12家銀行為從事境內(nèi)客戶保證金存管業(yè)務(wù)，8家銀行為從事境外客戶保證金存管業(yè)務(wù)，相繼進(jìn)行了5次全市場(chǎng)生產(chǎn)系統(tǒng)演練。”

上海國際能源交易中心發(fā)布公告稱，根據(jù)《上海國際能源交易中心原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約》和《上海國際能源交易中心交割細(xì)則》等有關(guān)規(guī)定，對(duì)原油期貨可交割油種、品質(zhì)及升貼水規(guī)定如下：

中國原油期貨交易標(biāo)的是中質(zhì)含硫原油。

中國原油期貨的主要特點(diǎn)是：

國際平臺(tái)：即交易國際化、交割國際化和結(jié)算環(huán)節(jié)國際化，以方便境內(nèi)外交易者自由、高效、便捷地參與，并依托國際原油現(xiàn)貨市場(chǎng)，引入境內(nèi)外交易者參與，包括跨國石油公司、原油貿(mào)易商、投資銀行等，推動(dòng)形成反映中國和亞太時(shí)區(qū)原油市場(chǎng)供求關(guān)系的基準(zhǔn)價(jià)格。

凈價(jià)交易：就是計(jì)價(jià)為不含關(guān)稅、增值稅的凈價(jià)，區(qū)別于國內(nèi)目前期貨交易價(jià)格均為含稅價(jià)格的現(xiàn)狀，方便與國際市場(chǎng)的不含稅價(jià)格直接對(duì)比，同時(shí)避免稅收政策變化對(duì)交易價(jià)格的影響。

保稅交割：就是依托保稅油庫，進(jìn)行實(shí)物交割，主要是考慮保稅現(xiàn)貨貿(mào)易的計(jì)價(jià)為不含稅的凈價(jià)，保稅貿(mào)易對(duì)參與主體的限制少，保稅油庫又可以作為聯(lián)系國內(nèi)外原油市場(chǎng)的紐帶，有利于國際原油現(xiàn)貨、期貨交易者參與交易和交割。

人民幣計(jì)價(jià)：就是采用人民幣進(jìn)行交易、交割，接受美元等外匯資金作為保證金使用。

與國際主要原油期貨合約的對(duì)比，INE原油在交割方式、每日結(jié)算價(jià)、保證金要求以及交易時(shí)間方面均有不同：

上海能源交易中心的原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約，交易單位1000桶/手，最小變動(dòng)價(jià)位是0.1元人民幣/桶，最小漲跌停板幅度是4%，交易時(shí)間是上午9：00到11：30，下午1：30到3：00。

參與原油期貨交易的條件：

1、可用資金：個(gè)人投資者50萬人民幣或者等值的外幣，機(jī)構(gòu)投資者100萬人民幣或等值的外幣。

2、知識(shí)測(cè)試：開戶本人必須參加開戶機(jī)構(gòu)安排的期貨交易考試并且合格。

3、交易經(jīng)驗(yàn)：開戶本人必須擁有10個(gè)交易日且參與10筆以上的境內(nèi)期貨仿真交易記錄，或者近三年具有10筆以上境外期貨交易記錄。

境外客戶參與原油交易的四種模式：

1、境內(nèi)期貨公司會(huì)員直接代理境外客戶參與原油期貨;

2、境外中介機(jī)構(gòu)接受境外客戶委托后，委托境內(nèi)期貨公司會(huì)員或者境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者(一戶一碼)參與原油期貨;

3、境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者接受境外客戶委托參與原油期貨(直接入場(chǎng)交易，結(jié)算、交割委托期貨公司會(huì)員進(jìn)行);

4、作為能源中心境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者，參與原油期貨。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道指出，從主要原油期貨定位上看，Brent、WTI是大西洋盆地的基準(zhǔn)油，而上海原油期貨則定位于亞太地區(qū)的基準(zhǔn)油，三者互相形成互補(bǔ)，并很可能會(huì)出現(xiàn)因“東西”方套利，而使得上述兩大基準(zhǔn)油持倉量、成交量增加的情況。

另一方面，上海原油期貨的推出，也有利于生產(chǎn)商、貿(mào)易商和投機(jī)機(jī)構(gòu)更好的把握亞太地區(qū)的原油供需格局，對(duì)照它與Brent、WTI的差價(jià)，反推出原油接下來的貿(mào)易與物流走向，從而使市場(chǎng)各方的參與度增加。

中國推出原油期貨意義重大

中國石油需求約占世界13%，進(jìn)口依存度不斷上升。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年中國油品表觀消費(fèi)同比增加5.6%，至5.78億噸，而2017年1月-10月消費(fèi)的同比增幅達(dá)6%。2016年的原油進(jìn)口同比增長13.6%，達(dá)3.81億噸，2017年1月-11月進(jìn)口已超過去年全年，達(dá)3.86億噸，進(jìn)口依存度已從2016年的65%增至75%。

美國能源部下屬能源信息署(EIA) 1月31日稱，中國2017年全年的日均原油進(jìn)口量為840萬桶/日，首次超過美國的790萬桶/日，成為全球第一大原油進(jìn)口國。

(圖片來源：EIA官網(wǎng))

此外，中國還是全世界唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門類的國家和全球最大的貿(mào)易國，推出“石油人民幣”則有助于形成完整閉環(huán)。

招商期貨研報(bào)指出，中國石油產(chǎn)量占世界的4%-5%。因受2014年以來低油價(jià)影響，中國油企2015-2016年大幅縮減上游資本開支，導(dǎo)致2016年產(chǎn)量創(chuàng)下歷史最大降幅，達(dá)7%。國土資源局最新的報(bào)告中未提及新增油氣勘探的計(jì)劃，因此2018年中國產(chǎn)量預(yù)計(jì)將繼續(xù)下滑。

原油需求日益增長，對(duì)外依存度不斷提高，國內(nèi)原油產(chǎn)量下滑，如何改變這一被動(dòng)局面?增加中國價(jià)格對(duì)世界油價(jià)的影響力，推出“中國版”原油期貨成了必然。

中國石油流通協(xié)會(huì)副秘書長尹強(qiáng)稱，原油期貨的推出是國內(nèi)建立一個(gè)正常秩序的重要環(huán)節(jié)，也是我們走向全面開放的重要標(biāo)志。當(dāng)前國際油價(jià)不算太高，對(duì)于國內(nèi)市場(chǎng)的影響不是太大，總體來說，現(xiàn)在推出原油期貨是一個(gè)好時(shí)機(jī)。

尹強(qiáng)稱，國內(nèi)原油期貨的推出，能夠提供基于國內(nèi)石油供需而形成的期貨價(jià)格，給企業(yè)提供更合適的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具和手段。通過期貨市場(chǎng)的套期保值功能規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可以鎖定企業(yè)成本及利潤，降低企業(yè)采購或銷售成本，減少國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營的盲目性。同時(shí)，利用國內(nèi)期貨市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)，洞察市場(chǎng)變化，更好地優(yōu)化企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。

發(fā)展原油期貨可以保障國家的能源安全，同時(shí)對(duì)國際市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行都有促進(jìn)作用。通過原油期貨市場(chǎng)把我們的實(shí)際需求、真實(shí)價(jià)格反映出來，可以在石油供應(yīng)量方面得到有效保障。另外，對(duì)國際市場(chǎng)有一個(gè)很大的穩(wěn)定作用。

招商證券研報(bào)稱，人民幣原油期貨產(chǎn)生的“石油人民幣”將回補(bǔ)中國經(jīng)濟(jì)，并有助于人民幣國際化;有機(jī)會(huì)影響國際油價(jià)定價(jià)權(quán)，有助于消除“亞洲升水”的價(jià)格劣勢(shì);可以減少企業(yè)的石油現(xiàn)貨庫存和資金占用，協(xié)助完成石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

人民幣原油期貨將提供套期保值渠道，為煉廠降低匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)和交易成本;國內(nèi)煉廠，除了中石油中石化和上海石化、華錦股份之外，目前正在建設(shè)民營大煉化項(xiàng)目的恒逸石化、桐昆股份、榮盛石化和恒力股份等都將受益明顯。

ZeroHedge此前發(fā)文點(diǎn)評(píng)“石油人民幣”稱中國將在這項(xiàng)舉措中實(shí)現(xiàn)雙贏：人民幣在上海和香港交易所可完全兌換黃金。石油、人民幣和黃金三者之間可以互換實(shí)際上也取得了三贏結(jié)果。最重要的一點(diǎn)是，這樣做就達(dá)到了去美元化的目的。

早在二十多年前，中國政府就有計(jì)劃開展石油期貨交易。1993年，中國推出首個(gè)國內(nèi)原油期貨合約。由于當(dāng)時(shí)的中國處于能源工業(yè)改革階段，因此，該合約只持續(xù)了一年時(shí)間。但在2013年，中國政府首次向外界示意，石油人民幣即將誕生。通過這樣做，中國政府成為首個(gè)反抗石油美元體系的國家，為石油人民幣的誕生做好了準(zhǔn)備。更重要的是，美元作為國際舞臺(tái)上的主要流通貨幣的地位也遭到挑戰(zhàn)?，F(xiàn)在，這個(gè)構(gòu)想即將成為現(xiàn)實(shí)。

短期內(nèi)不會(huì)挑戰(zhàn)石油美元的地位

“石油美元”誕生于石油危機(jī)并快速崛起，于80年代達(dá)到興盛，通過長期證券等方式進(jìn)行直接投資的石油美元占到回流總量的60%以上。但近年來的中低油價(jià)，使得產(chǎn)油國的經(jīng)常賬務(wù)余額在15 年開始整體由正轉(zhuǎn)負(fù)。

常規(guī)石油時(shí)代，OPEC國家的國家石油公司體制，能夠通過內(nèi)部協(xié)商機(jī)制來有效控制原油供給;進(jìn)入非常規(guī)油氣時(shí)代，參與主體是成百上千家獨(dú)立石油公司，無法統(tǒng)一協(xié)調(diào);某種意義上，傳統(tǒng)的供給協(xié)調(diào)機(jī)制已經(jīng)基本失效。頁巖油氣的發(fā)展趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致國際石油市場(chǎng)由賣方主導(dǎo)向買方主導(dǎo)轉(zhuǎn)變;加之美國自身對(duì)外部能源需求的減弱，導(dǎo)致“石油美元”的循環(huán)機(jī)制面臨挑戰(zhàn)。

商務(wù)部研究院國際市場(chǎng)研究所副所長白明上個(gè)月接受媒體采訪稱，中國的石油消費(fèi)2012年就在月度上超過美國了，以后很可能在年度上會(huì)超越美國成為世界第一大能源進(jìn)口國。美國將來有可能成為能源出口國。所以未來中國對(duì)國際市場(chǎng)的需求會(huì)更大一些。因此，中國對(duì)于進(jìn)口原油的保值和價(jià)格鎖定需求顯得十分強(qiáng)烈。

白明稱，原油期貨作為保值避險(xiǎn)的工具，也是我們積極爭取定價(jià)權(quán)的一個(gè)體現(xiàn)。短期內(nèi)不會(huì)挑戰(zhàn)石油美元的地位。長期發(fā)展到一定階段，會(huì)產(chǎn)生一定的競(jìng)爭，未必是挑戰(zhàn)，“會(huì)吸引一部分的客戶與供應(yīng)商參與，但這一部分的客戶也未必會(huì)舍棄歐美國家的市場(chǎng)。更多的應(yīng)該是與中國相關(guān)的業(yè)務(wù)在中國。但是這對(duì)于穩(wěn)定中國與產(chǎn)油國之間的貿(mào)易環(huán)境是有利的。

石油人民幣體系將如何逐步建立

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理程實(shí)日前發(fā)文分析石油人民幣前景指出，當(dāng)前，多元化漲潮、全球復(fù)蘇“換擋提速”、石油價(jià)格低位徘徊形成合力，為人民幣參與未來全球石油結(jié)算和計(jì)價(jià)提供了重要的歷史契機(jī)。然而，國際貨幣的網(wǎng)絡(luò)外部性決定了石油人民幣體系的建立并非一蹴而就。

依據(jù)全球出口份額和中國進(jìn)口占比，將全球前十五大原油出口國分為不同類別：

沙特、俄羅斯、伊拉克三國位列全球原油出口國前三，中國對(duì)其進(jìn)口量也超過總進(jìn)口的1/3，是石油人民幣流出最理想的破局對(duì)象;

安哥拉、伊朗、委內(nèi)瑞拉是中國原油進(jìn)口的第二、五、六大進(jìn)口來源地，中國通過進(jìn)口帶動(dòng)人民幣結(jié)算、計(jì)價(jià)的可行性較大;

原油出口十五強(qiáng)中阿聯(lián)酋、科威特、尼日利亞、卡塔爾有望通過OPEC主導(dǎo)國的帶動(dòng)，成為石油人民幣進(jìn)一步擴(kuò)張的潛在區(qū)域，但考慮到這些國家對(duì)于中國原油進(jìn)口的依賴程度相對(duì)有限，中國需要借助其他多雙邊經(jīng)貿(mào)合作措施來爭取其在石油貿(mào)易中接受人民幣。

考慮到大部分石油出口國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，且中國金融市場(chǎng)仍未完全開放，以進(jìn)口中國商品(服務(wù))和優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)為核心的回流，將是石油人民幣內(nèi)生需求的主要載體。

目前，俄羅斯已開始逐步接受人民幣作為中俄兩國石油貿(mào)易的結(jié)算貨幣，沙特與中國之間的經(jīng)貿(mào)合作也在不斷加強(qiáng)。以沙特和俄羅斯兩國為支點(diǎn)，石油人民幣將產(chǎn)生溢出效應(yīng)，帶動(dòng)更多海外企業(yè)在出口中收取人民幣，并逐步提高跨境持有和儲(chǔ)備人民幣的意愿。

一圖讀懂“中國版”原油期貨

（編輯：肖順蘭）