單季營(yíng)收超預(yù)期，AIGC+智能硬件能否持續(xù)打破好未來(lái)(TAL.US)估值瓶頸？

作為雙減之后教培機(jī)構(gòu)“斷臂求生”的典型案例，靠董宇輝逆風(fēng)翻盤的東方甄選無(wú)疑給這個(gè)迷茫的賽道指明了一條通路。不少前K12教培賽道企業(yè)也加入直播帶貨的行列，其中也包括好未來(lái)(TAL.US)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，早在2022年11月，好未來(lái)旗下品牌學(xué)而思便發(fā)布了其全品類抖音電商直播間“學(xué)家優(yōu)品”，但相較一夜爆火的東方甄選，學(xué)而思電商成立半年后的場(chǎng)均銷售額不足10萬(wàn)元，直到近期隔壁突發(fā)“小作文事件”，才間接帶火了學(xué)而思直播間中與董宇輝直播風(fēng)格相近的主播橙橙，并將學(xué)而思直播帶到市場(chǎng)的聚光燈下。

不過(guò)相較于已走上直播帶貨及文旅帶貨等多行業(yè)并行發(fā)展的東方甄選來(lái)說(shuō)，好未來(lái)似乎并未將業(yè)務(wù)重心過(guò)多放在直播賽道，而是更專注于通過(guò)素質(zhì)教育培訓(xùn)以及AIGC服務(wù)原有的K12客戶群體，并在業(yè)績(jī)上得到了正向反饋。

單季營(yíng)收超預(yù)期，虧幅收窄53.6%

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，近日，好未來(lái)公布了其截至2023年11月30日的2024財(cái)年Q3季度。

財(cái)報(bào)顯示，公司Q3季度單季凈營(yíng)收3.74億美元，較上年同期的2.33億美元增長(zhǎng)60.5%，超過(guò)此前市場(chǎng)預(yù)期的3.30億美元;在總收入增長(zhǎng)帶動(dòng)下，好未來(lái)當(dāng)期毛利潤(rùn)達(dá)到2億美元，較于上年同期的1.3億美元，增長(zhǎng)54.4%;與此同時(shí)，好未來(lái)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)虧損為3218.5萬(wàn)美元，同比下降2.1%;歸屬于公司凈虧損為2394.6萬(wàn)美元，較上年同期虧損5157.9萬(wàn)美元，當(dāng)期虧幅同比收窄53.6%。

簡(jiǎn)言之，在截至2023年11月30日的3個(gè)月內(nèi)，好未來(lái)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收高增速以及凈虧損同比收窄的向好業(yè)績(jī)。

從業(yè)務(wù)層面來(lái)看，“雙減”之后，好未來(lái)將自身重新定位為智能學(xué)習(xí)解決方案提供商，并重新調(diào)整了業(yè)務(wù)重點(diǎn)：學(xué)習(xí)服務(wù)和其他服務(wù)、學(xué)習(xí)內(nèi)容解決方案。

如今，學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)是好未來(lái)最主要的收入來(lái)源。根據(jù)公司此前發(fā)布的2023財(cái)年年報(bào)，好未來(lái)主要通過(guò)小班授課、個(gè)性化的優(yōu)質(zhì)服務(wù)和在線課程提供學(xué)習(xí)服務(wù);同時(shí)推出了一系列學(xué)習(xí)項(xiàng)目，如科學(xué)與創(chuàng)造力、編碼與編程、人文與美學(xué)等。

從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，目前素質(zhì)教育依舊是好未來(lái)學(xué)習(xí)服務(wù)最大的收入來(lái)源。而該業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)則得益于自Q1季度以來(lái)的線下活動(dòng)復(fù)蘇以及正價(jià)課付費(fèi)人數(shù)增加。在經(jīng)過(guò)Q1和Q2季度的增長(zhǎng)后，Q3季度好未來(lái)繼續(xù)在素質(zhì)教育等核心業(yè)務(wù)上加速擴(kuò)張，從當(dāng)期成本和費(fèi)用端便可以看出這一點(diǎn)。

2024財(cái)年Q3季度，好未來(lái)延續(xù)了此前Q2財(cái)季的業(yè)務(wù)擴(kuò)張策略，加速在素質(zhì)教育和智能學(xué)習(xí)硬件上的投入。

數(shù)據(jù)顯示，公司當(dāng)期運(yùn)營(yíng)成本和費(fèi)用為4.06億美元，相較上年同期的2.66億美元，增長(zhǎng)了52.4%。其中，公司營(yíng)銷費(fèi)用從上年同期的7040萬(wàn)美元增至1.73億美元，同比增長(zhǎng)73.3%;行政開支則增至1.11億美元，同比增長(zhǎng)19%。

另外，截至第三財(cái)季末，好未來(lái)遞延收入余額達(dá)5.08億美元，較上年同期的2.37億美元，大幅增長(zhǎng)114.35%，側(cè)面印證了公司學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

從現(xiàn)金流來(lái)看，截至Q3財(cái)季，好未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)到2.47億美元，另外公司當(dāng)期還有21.93億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，9.74億美元的短期投資以及3.29億美元的限制性現(xiàn)金。

智能硬件+AIGC路徑獲市場(chǎng)認(rèn)可?

事實(shí)上，從去年下半年以來(lái)，好未來(lái)的股價(jià)便一路攀升。其估值回升證明市場(chǎng)正逐步認(rèn)可其轉(zhuǎn)型后的發(fā)展路徑，而智能硬件+AIGC或許正是撐起估值的關(guān)鍵。對(duì)于好未來(lái)來(lái)說(shuō)，素質(zhì)教育或許只是過(guò)渡，智能硬件加AIGC才是其發(fā)展的最終方向。

據(jù)《2022年中國(guó)教育智能硬件行業(yè)報(bào)告》顯示，教育智能硬件賽道增長(zhǎng)潛力巨大，預(yù)計(jì)2024年市場(chǎng)規(guī)模超千億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)26%。

而在市場(chǎng)預(yù)測(cè)的背后，智能硬件領(lǐng)域在2021年、2022年新增注冊(cè)企業(yè)分別為230余家、80余家;去年1月以來(lái)，該領(lǐng)域新增注冊(cè)企業(yè)20余家，平均注冊(cè)增速達(dá)35.5%。截至去年上半年，教育硬件領(lǐng)域融資事件合計(jì)發(fā)生70余起，融資金額超30億元。

為了在后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)中取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，好未來(lái)等頭部教育、科技企業(yè)開始嘗試發(fā)展AI+教育硬件的落地場(chǎng)景，教育垂直產(chǎn)品發(fā)布帶來(lái)的確定性正是二級(jí)市場(chǎng)2023年好未來(lái)股價(jià)大幅走高的重要原因之一。

但好未來(lái)想僅靠智能硬件撐起后續(xù)股價(jià)其實(shí)并不容易。自從雙減政策頒布后，越來(lái)越多的教培公司開始加入學(xué)習(xí)機(jī)賽道。譬如新東方、松鼠Ai、作業(yè)幫等企業(yè)同樣推出了自己的專用學(xué)習(xí)機(jī)并不斷迭代新產(chǎn)品。另一方面，傳統(tǒng)學(xué)習(xí)平板等教育硬件在下沉市場(chǎng)的線下渠道滲透率和市占率較高。數(shù)據(jù)顯示，2020年傳統(tǒng)學(xué)習(xí)平板前五大銷售商市占率高達(dá)80%。

魔鏡電商數(shù)據(jù)顯示，在2022年6月-2023年5月這一周期內(nèi)，學(xué)而思學(xué)習(xí)機(jī)在主流電商平臺(tái)市占率為5.7%，位居第五名，低于小度的21.3%和科大訊飛的11.3%。

因此對(duì)于好未來(lái)來(lái)說(shuō)，想在學(xué)習(xí)機(jī)領(lǐng)域“內(nèi)卷”，就需要一門拿得出手的技術(shù)活。在此背景下，AI大模型便成為了好未來(lái)必須打造的技術(shù)壁壘。

作為智能硬件領(lǐng)域的教培系廠商，學(xué)而思在近二十年的校外培訓(xùn)業(yè)務(wù)中積累了大量名師，內(nèi)置的超1000萬(wàn)分鐘優(yōu)質(zhì)學(xué)而思自研資源中，95%以上由學(xué)而思S級(jí)老師錄制。較為成熟的供應(yīng)鏈體系，及豐富的用戶數(shù)據(jù)為好未來(lái)訓(xùn)練AI大模型奠定了數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。去年11月學(xué)而思旗下大模型已通過(guò)由國(guó)家七部委聯(lián)合公布的相關(guān)備案，成為國(guó)內(nèi)首批通過(guò)備案的教育領(lǐng)域垂直大模型。

只是在公司大力投入內(nèi)容解決方案業(yè)務(wù)的B面，目前好未來(lái)的智能硬件+AIGC的業(yè)務(wù)主要通過(guò)學(xué)而思學(xué)習(xí)機(jī)貢獻(xiàn)收入且在其總收入中的占比仍遠(yuǎn)低于素質(zhì)教育為主的學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)，從單純的投入產(chǎn)出比來(lái)看，內(nèi)容解決方案業(yè)務(wù)的性價(jià)比遠(yuǎn)不如學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)，但逐漸增長(zhǎng)的投入力度已開始侵蝕公司的毛利率。從Q3財(cái)季數(shù)據(jù)可以看到，公司當(dāng)期毛利率從去年同期的55.8%降至53.6%。

不過(guò)從好未來(lái)不斷攀升的股價(jià)便可以看出，華爾街對(duì)于AI技術(shù)的好感顯然大于單純的教育業(yè)務(wù)。但好未來(lái)想要進(jìn)一步提升自身估值水平，更進(jìn)一步的AIGC+智能硬件業(yè)務(wù)的收入端表現(xiàn)或許不可或缺。