公募持續(xù)高倉位,A股也能出現(xiàn)中等級別的反彈?

廣發(fā)證券建議尋找一些前期跌幅較大,并且后續(xù)可能有進一步變化的細分板塊,比如:氫能源、AI、衛(wèi)星等。

智通財經(jīng)APP獲悉,廣發(fā)證券發(fā)布策略研究報告稱,隨著本周包括貨幣、地產(chǎn)、資本市場等一系列政策的落地,依靠于大盤股搭臺,市場情緒得到了初步穩(wěn)固。下周是上市公司年報預期有條件強制披露的最后窗口期,可能與2019年1月類似,隨著一些年報預告暴雷的靴子最后落地,最近幾個月跌幅較大的TMT和中小股票可能也會迎來不錯的反彈機會。在此邏輯下,建議尋找一些前期跌幅較大(最近2-3年,或者最近一個季度),并且后續(xù)可能有進一步變化的細分板塊,比如:氫能源、AI、衛(wèi)星等。

廣發(fā)證券主要觀點如下:

穩(wěn)增長政策發(fā)力之下,本周市場有邊際回暖跡象。不過本輪是08年以來唯一一輪基金始終保持高倉位運行的弱市,可能意味著來自公募基金的增量資金難度較大。

歷史每輪弱市基金均會減倉予以應對(08年/10-12年/15年/18年),這也為觸底反彈提供了增量資金,使得熊牛切換相對順暢。但是本輪不同,基金于22-23年始終保持高倉位運行,最新四季報顯示基金仍高倉位承受下跌,這使得后續(xù)增量資金相對有限。

但是,隨著A股市場的資金結(jié)構(gòu)更加多元化以后,即便公募基金持續(xù)高倉位,A股市場也可能出現(xiàn)中等級別的反彈機會。

以22年4月、22年10月的反彈來看,前者萬得全A反彈2個月,上漲24.7%;后者萬得全A反彈3.5個月,上漲15.1%。在這兩次市場中等級別反彈的過程中,公募基金的權(quán)益?zhèn)}位都保持在高位運行,但事后看市場反彈幅度還是比較可觀的。反彈的觸發(fā)因素都來自基本面預期的變化。

另一方面,基金四季報還是有很多結(jié)構(gòu)性亮點。

1. 連續(xù)6個季度減倉,新能源(剔除產(chǎn)業(yè)基金)已回到低配。歷史典型產(chǎn)業(yè)浪潮來看,邁過成長期后倉位都面臨下行,超配幅度至少要到平配才看到配置底。從這個角度來看,風電光伏的配置比例已經(jīng)回到或接近平配,新能源車內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化。2. “杠鈴策略”(尤其是紅利)仍難言籌碼擁擠;3. 基金圍繞“供給側(cè)”的三個確定性進行加倉:供給出清、供給出海、供給創(chuàng)新。

24年已經(jīng)過了1個月,開年“高股息”與“央國企”延續(xù)強勢,似乎市場風格與基金加倉方向并不吻合。

但是,復盤來看歷史上1月即能明確全年主線的情形并不多見(僅15年、17年),該行認為今年的產(chǎn)業(yè)主線大概率還沒出來。從過去12年的經(jīng)驗來看,1月即能明確全年主線的情形并不多見,除非前一年已看到了非常明確的產(chǎn)業(yè)趨勢(13-14年移動互聯(lián)網(wǎng)&互聯(lián)網(wǎng)+、16年供給側(cè)改革)。在總需求指向意義不明的背景下,當前仍難找到很明確的產(chǎn)業(yè)主線,因此今年的主線大概率還沒出來,建議等待市場右側(cè)、風險偏好修復之時布局。

風險提示:地緣沖突,流動性緩和不及預期,增長不及預期等。


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