天風(fēng)證券：中特估行情持續(xù)演繹 關(guān)注低估值央國企投資價(jià)值

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)稱，1月23日證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在黨委擴(kuò)大會(huì)議上再提中特估，他指出要全力維護(hù)資本市場穩(wěn)定運(yùn)行，大力提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，構(gòu)建中國特色上市公司估值體系。天風(fēng)證券認(rèn)為中特估的核心驅(qū)動(dòng)在于國企改革，提升分紅和利潤上繳能力是終極目標(biāo)，提升 ROE 是必要條件，而提升 ROE 又分為內(nèi)部挖潛和外延并購兩條途徑，國資委“一利五率”考核更側(cè)重內(nèi)部挖潛，而外延并購及重組未來亦有望加速兌現(xiàn)。24日上午國資委副主任提出，將進(jìn)一步研究把市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視上市公司的市場表現(xiàn)，并加大現(xiàn)金分紅力度。當(dāng)前部分建筑央國企股息率已達(dá)到可觀水平，結(jié)合此前多家央國企發(fā)布的控股股東增持公告來看，低估值央國企龍頭仍具備較好的投資價(jià)值。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

中特估行情持續(xù)演繹，市值管理有望納入業(yè)績考核

1 月 23 日證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在黨委擴(kuò)大會(huì)議上再提中特估，他指出要全力維護(hù)資本市場穩(wěn)定運(yùn)行，大力提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，構(gòu)建中國特色上市公司估值體系。該行認(rèn)為中特估的核心驅(qū)動(dòng)在于國企改革，提升分紅和利潤上繳能力是終極目標(biāo)，提升 ROE 是必要條件，而提升 ROE 又分為內(nèi)部挖潛和外延并購兩條途徑，國資委“一利五率”考核更側(cè)重內(nèi)部挖潛，而外延并購及重組未來亦有望加速兌現(xiàn)。24 日上午國資委副主任提出，將進(jìn)一步研究把市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視上市公司的市場表現(xiàn)，并加大現(xiàn)金分紅力度。當(dāng)前部分建筑央國企股息率已達(dá)到可觀水平，結(jié)合此前多家央國企發(fā)布的控股股東增持公告來看，該行認(rèn)為低估值央國企龍頭仍具備較好的投資價(jià)值。

資金寬松或支撐 24 年三大工程及水利投資高景氣

央行行長潘功勝 1 月 24 日在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，將于 2 月 5 日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，向市場提供流動(dòng)性 1 萬億元。此外人民銀行、國家金融監(jiān)管總局將聯(lián)合發(fā)布文件，完善經(jīng)營性物業(yè)貸款政策，支持房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展，擴(kuò)大資金使用范圍，改善房企流動(dòng)性狀況。考慮到此前央行公告新增抵押補(bǔ)充貸款額度 5000 億元，四季度增發(fā)的 1 萬億元國債資金結(jié)轉(zhuǎn) 24年使用 5000 億元，該行預(yù)計(jì)在資金層面支持下，24 年三大工程和水利投資有望成為穩(wěn)增長重要發(fā)力點(diǎn)，建議重視重點(diǎn)一線城市城中村改造及保障房建設(shè)的力度和強(qiáng)度，同時(shí)關(guān)注重點(diǎn)區(qū)域內(nèi)大型水利工程項(xiàng)目落地及推進(jìn)節(jié)奏。

央國企整體經(jīng)營穩(wěn)健，龍頭企業(yè)韌性彰顯

央企方面，23Q1-3 該行跟蹤的 8 大建筑央企新簽訂單合計(jì)達(dá) 10.6 萬億元，同比+6%。截至 1 月 24 日收盤，已經(jīng)公告全年訂單情況的 7 家央企（中國交建暫未發(fā)布公告），23 年訂單合計(jì)同比+7.2%（23Q1-3 為+5.2%），23Q4單季度新簽訂單同比+11%，四季度以后新簽訂單有所回暖。地方國企方面，訂單加速分化，或反映出基建的區(qū)域性特征愈發(fā)顯著，13 家地方建筑國企23Q1-3 新簽訂單 8925 億元，同比+18.8%。已經(jīng)披露全年訂單數(shù)據(jù)的 9 家地方國企全年訂單同比+9.8%。該行預(yù)計(jì) 24 年“三大工程”和水利等基建投資有望成為穩(wěn)增長的重要發(fā)力點(diǎn)，同時(shí)出海及一帶一路有望成為建筑企業(yè)業(yè)績增長及事件催化的核心變量?？紤]到國企改革有望帶動(dòng) ROE 及現(xiàn)金流持續(xù)改善，該行看好央國企中長期成長性。

央國企藍(lán)籌估值處于歷史性低位

估值層面，目前建筑央國企估值已跌入上一輪中特估行情啟動(dòng)前的歷史底部，從 PB（LF）角度來看，截至 1 月 24 日收盤，八大建筑央企 PB 均小于1，僅中國能建、中國化學(xué)、中國中冶、中國電建高于 0.6，分別為 0.95、0.72、0.7、0.68，而中國中鐵、中國交建、中國建筑、中國鐵建均在 0.6 以下，分別為 0.58、0.52、0.52、0.47，分別位于歷史 4.68%、7.65%、1.36%、3.48%分位。而主要的地方國企估值也基本處于歷史底部區(qū)域，PB 高于 1 的主要包括四川路橋、粵水電、龍建股份、北新路橋、寧波建工，分別為 1.56、1.36、1.61、1.53、1.04，其余大多低于 1 倍。

擇優(yōu)選取“中特估”優(yōu)質(zhì)個(gè)股

該行認(rèn)為當(dāng)前主流央國企 PB/PE 已基本低于上一輪中特估行情啟動(dòng)前的水平，建議沿以下主線尋找優(yōu)質(zhì)個(gè)股：1）低估值建筑央企藍(lán)籌：推薦中國鐵建(601186.SH)、中國建筑(601668.SH)、中國交建(601800.SH)、中國中鐵(601390.SH)等；2）高股息及區(qū)域投資高景氣的地方建筑國企：推薦四川路橋、安徽建工等；3）一帶一路及出海邏輯的國際工程公司：中材國際、北方國際、中鋼國際等。4）細(xì)分專業(yè)工程賽道央企：推薦中糧科工（與農(nóng)業(yè)組聯(lián)合覆蓋），建議關(guān)注中國海誠、中鐵裝配。