AIGC，美圖（01357）的“好棋”還是“險棋”？

曾被市場詬病“醉心炒幣、不務正業(yè)”的美圖公司（01357），正在用快速的業(yè)績增長回應質疑。

智通財經APP獲悉，美圖于1月21日發(fā)布盈喜公告，預計集團將可能于截至2023年12月31日止年度根據非國際財務報告準則取得約人民幣3.30億元至人民幣3.70億元之間的公司擁有人應占經調整凈利潤，相較于集團截至2022年12月31日止年度約人民幣1.11億元的公司擁有人應占經調整凈利潤，同比增長約200%至230%。

受此影響，美圖股價于1月22日盤中沖高至2.9港元，最大漲幅7.4%。此后兩個交易日，美圖累計上漲超過9%。

AIGC助力業(yè)績高增長

據美圖公告，公司擁有人應占經調整凈利潤顯著增長，主要由于會員訂閱收費的影像與設計產品業(yè)務收入快速增長。

公告表示，在生成式AI(Generative AI)技術驅動下，影像產品組合的訂閱會員滲透率持續(xù)快速上升，尤其是解決影像生產力需求的產品如美圖設計室、開拍等，在用戶增長及訂閱會員轉化等表現(xiàn)超乎預期;和在全球化戰(zhàn)略推進下，集團的產品已覆蓋全球約195個國家及地區(qū)，促使中國內地以外的訂閱用戶持續(xù)高速增長，推動全球影像及設計產品收入增加。

由于影像與設計產品業(yè)務具有高毛利率，該業(yè)務的毛利快速增長帶動了運營杠桿效應，以致截至2023年12月31日止年度的公司擁有人應占經調整凈利潤大幅增加。美圖還在公告中重申，展望未來，公司將繼續(xù)執(zhí)行體系化的AIGC策略，推出更多針對生產力場景的應用程式及功能，并且優(yōu)化定價策略。相信未來訂閱滲透和每付費用戶平均收入仍有很大的增長空間。

據智通財經APP了解，美圖業(yè)績明顯好轉，主要得益于公司在2019年重心回歸主要產品，并拓展B端SaaS增量市場。2019年，公司公司開始布局AI測膚業(yè)務美圖宜膚；2021年收購美妝零售領域ERP SaaS服務龍頭美得得，進軍供應鏈管理領域；2023年，公司聯(lián)合華為云發(fā)布SaaS應用“AI模特試衣”。公司還布局AI圖像技術，2019年上線美圖AI開發(fā)平臺；2022至2023年，公司緊跟AIGC浪潮，推出“AI繪畫”、“AI設計”等AI功能。在2023年6月，公司發(fā)布視覺大模型Miracle Vision等7款影像生產力工具，助力公司打開B端付費空間。

業(yè)務模式上，公司自2020年開始推廣VIP訂閱服務，助推業(yè)績實現(xiàn)快速增長。時至2022年，美圖實現(xiàn)收入20.85億元，同比增加了25.2%；歸母凈利潤9414.2萬元，同比扭虧為盈。其中，來源于VIP訂閱業(yè)務的收入同比增加了57.4%至7.82億元，占總收入的比重達到37.5%；SaaS業(yè)務規(guī)模達到4.63億元，占比提升至22.2%。

2023年上半年，美圖將VIP訂閱業(yè)務、互聯(lián)網增值服務及SaaS相關業(yè)務合并到影像與設計產品業(yè)務。上半年，公司影像與設計產品業(yè)務實現(xiàn)收入6.02億元，同比增長62.3%。

AIGC好棋還是險棋？

短期來看，布局AIGC業(yè)務無疑是一步“好棋”，不僅可以盤活存量用戶，還可助力盈利能力得到提升。

財報顯示，截至2023年上半年，美圖公司月活躍用戶總數(shù)為2.47億，其中海外月活躍用戶數(shù)約7368.8萬。截至2023年6月，公司所有影像與設計產品的付費訂閱用戶總人數(shù)約為720萬，占月活躍用戶基數(shù)的訂閱率約為2.9%，而一年前則為2.0%。公司稱，影像與設計產品業(yè)務絕大多數(shù)的收入模式是VIP訂閱。于2023年第二季度，由于公司持續(xù)實施體系化的AIGC策略，該業(yè)務的收入加速增長。盈利能方面，2023年上半年，美圖的毛利率達到59.8%同比提升8個百分點，主要由于影像與設計產品的帶動。

，

長期來看，在AIGC的加持下影像與設計產品業(yè)務仍然是一步“險棋”。首先，影像與視頻工具的行業(yè)用戶數(shù)量已經見頂，用戶規(guī)模的紅利基本耗盡。根據月狐數(shù)據，2021-2022年拍攝美化行業(yè)的月活與滲透率數(shù)據停滯不前，分別保持在5億左右和45%以下小幅波動。美圖自身也陷入的流量滯漲的局面中。2023年上半年，公司月活躍用戶總數(shù)僅同比增長1.7%，美圖秀秀的月活甚至下滑了2.1個百分點。

另一方面，就影像數(shù)字化B端市場而言，可能面臨“僧多粥少”的局面。據艾瑞咨詢發(fā)布的《中國影像數(shù)字化行業(yè)研究報告》，2022年中國影像數(shù)字化B端市場規(guī)模為125億元，預計到2025年市場規(guī)模將提升至160億元，期間年均復合約8.5%。美圖在這個市場中面臨著剪映、輕顏、天天P圖、快影、一甜相機、秒剪等諸多互聯(lián)網大廠旗下應用的競爭。

此外，美圖高定價的生產力工具能否充分激發(fā)活躍用戶付費意愿是未知數(shù)。據國泰君安研報，美圖生產力產品包括美圖設計室、開拍等，其連續(xù)包月產品定價為18-20元/月，明顯高于生活娛樂產品美圖秀秀、美顏相機連續(xù)包月12元/月的定價。國泰君安認為，在AI技術加持下，美圖產品付費滲透率及ARPPU值有望持續(xù)提升，但值得注意的是，與普通訂閱服務相比，具備AI功能的訂閱服務定價更高，用戶為AI功能支付溢價的意愿存在不確定性。

AIGC作為新技術，其對于影像與設計領域的影響尚存在不可預測性，且美圖也仍處在訂閱業(yè)務發(fā)展的初級階段，商業(yè)模式未必成熟，未來在技術演變和市場供需動態(tài)調整的過程中，美圖雖打開了AIGC率先嘗鮮者的“荷包”，但能否持續(xù)兌現(xiàn)成長潛力依然有較大的不確定性。