股東“爆倉” 愛帝宮（00286）月子中心拓店邏輯失靈了？

月子中心概念股愛帝宮（00286），再度拉響“警報”。

1月23日午后，愛帝宮放量跳水，盤中跌幅一度擴大至82%。此后該股成交量不斷放大，截至當天收盤，愛帝宮收報0.081港元，跌幅收窄至58.46%。隔日，愛帝宮上演多空拉鋸大戲，早盤一度跌近15%，此后幾度翻紅又幾度回到水下，投資者分歧尤大。

耐人尋味的是，匯總公開信息，近期愛帝宮似乎并無重大利空消息。早前，該公司還曾于1月21日發(fā)布公告稱，愛帝宮“月格格”品牌在珠海的第三家門店已正式開業(yè)。

另據(jù)愛帝宮1月23日盤后披露的公告，受1月23日股價暴跌影響，該公司的執(zhí)行董事、董事會主席兼行政總裁張偉權(quán)，以及母嬰事業(yè)集群戰(zhàn)略委員會主席兼母嬰事業(yè)集群全球總裁朱昱霏等兩名股東的部分持股被強制出售。其中，張偉權(quán)被強制出售的股份合共1.62億股，占比約3.65%；朱昱霏被強制出售的股份為9319萬股，占比2.1%。被強制出售股份后，該兩位股東的持股比例分別降至8.41%、12.79%。

智通財經(jīng)APP獲悉，月格格系愛帝宮于2022年新打造的品牌，該品牌定位為年輕時尚，采用極輕資產(chǎn)+彈性模式運營。據(jù)愛帝宮透露，公司計劃在五年內(nèi)推動旗下愛帝宮品牌、月格格品牌月子中心及組合愛帝宮品牌服務中心實現(xiàn)“五年五十城計劃”。

盡管愛帝宮竭力想要講好門店加速擴張的故事，但遺憾的是資本市場似乎并不想買賬。以現(xiàn)價計算，愛帝宮當前的市值較2021年的高點已然跌去超過九成。而結(jié)合近日表現(xiàn)來看，進入2024年后，熊途之上的愛帝宮還是沒能盼來拐點，反而出現(xiàn)了加速向下尋底的跡象。

極輕資產(chǎn)模式能解業(yè)績壓力？

頂著“月子中心第一股”光環(huán)上市，但近年來愛帝宮的表現(xiàn)卻似乎正愈發(fā)背離當初投資者對其高成長的預期。

回溯歷史，愛帝宮于2007年成立于深圳，后通過被上市公司同佳健康收購于2019年完成重組上市，此后逐漸剝離同佳健康原有業(yè)務，專注于月子服務業(yè)務。

然而，登陸資本市場后的愛帝宮表現(xiàn)并不盡如人意。2019-2022年，愛帝宮的收入分別為6.11億港元、6.01億港元、6.43億港元、6.8億港元，增長近乎停滯；相比之下，盈利端的表現(xiàn)則更是遜于預期，同期，公司的歸母凈利潤分別為1123.7萬港元、-3.81億港元、530萬港元、-1.65億港元。

23H1期間，愛帝宮的收入同比下滑6.6%至3.07億港元，歸母凈利潤則錄得-2365.6萬港元，依然陷于虧損泥淖。

歸納而言，過去幾年間愛帝宮盈利狀況波動劇烈，主因或許有二：其一，彼時受疫情反復影響，公司部分門店的月子房供給受到擾動，客戶無法按既定計劃入住，這導致部分門店收入銳減并侵蝕了利潤；其二，期間部分新店因為初期入住率較低，也對整體利潤形成了負面影響。

同期，愛帝宮的收入表現(xiàn)則顯出了一定的韌性，這或與公司采用極輕資產(chǎn)模式快速推進展店有關(guān)。2021年，愛帝宮嘗試探索極輕資產(chǎn)模式，當年4月公司在深圳南山區(qū)開設(shè)僑城輕奢院，采取代裝修物業(yè)模式，使用公寓型物業(yè)，無需公司投入裝修，據(jù)機構(gòu)測算同規(guī)模店面情況下資本開支可減少約70%。除此之外，該模式能使開院期大幅縮短，可供選擇的對口公寓相比獨棟別墅存量更大，且公司對物業(yè)的議價能力更強，展店節(jié)奏也得以提速。

2022年，愛帝宮組建月格格品牌事業(yè)部，此后在6個月內(nèi)于珠海開設(shè)了珠海一號店和二號店兩家月子中心。而近日新開業(yè)的珠海三號店則同樣采用極輕資產(chǎn)模式運營。

另據(jù)統(tǒng)計，2023年愛帝宮月格格品牌事業(yè)部進入華東市場開設(shè)了無錫一號店；創(chuàng)新愛帝宮事業(yè)部則新開設(shè)了愛帝宮品牌的廈門一號店、東莞一號店及廣州一號店；組合愛帝宮事業(yè)部推出了非入住組合式母嬰月子服務新業(yè)務，并于一個月內(nèi)分別在泉州及福州開設(shè)了門店。

增長確定性存疑股價破位尋底

盡管愛帝宮開足馬力拓店，但資本市場上投資者“用腳投票”似乎已表明了外界不再如幾年前那般看好公司的商業(yè)模式和成長邏輯。

首先從外部環(huán)境來看，月子中心行業(yè)的成長前景或許需要重估。近日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了2023年人口數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，全年出生人口902萬人，人口出生率為6.39‰，出生人口數(shù)量較上年的956萬人繼續(xù)回落，連續(xù)第二年跌破1000萬人。

從數(shù)據(jù)變動趨勢來看，我國出生人口連續(xù)七年下降，2023年我國出生人口回落速度較上年有所加快，少子化問題進一步顯化。

結(jié)婚數(shù)據(jù)方面，公開數(shù)據(jù)顯示，自2013年開始，我國結(jié)婚率已連續(xù)9年下降，2013-2022年我國結(jié)婚登記對數(shù)從1347萬對的歷史高點持續(xù)下滑至683萬對。另據(jù)《中國人口與就業(yè)統(tǒng)計年鑒2023》，2022年我國20歲及以上單身人口約1.5億，而若將口徑擴大至處于離婚狀態(tài)的人群也算作單身，這一數(shù)據(jù)還會更多。

面對日益突出的社會少子化現(xiàn)象，以提供月子服務為主業(yè)的愛帝宮想要實現(xiàn)持續(xù)的高質(zhì)量增長恐怕并非易事。

而結(jié)合公司近年來的業(yè)績表現(xiàn)來看，盈利老大難問題也始終困擾著愛帝宮。后市來看，這一問題恐怕在短時間內(nèi)難以化解。尤其是考慮到愛帝宮方面還志在未來幾年里實現(xiàn)“五年五十城”的擴張計劃，過快的展店速度是否會進一步加重公司盈利壓力，甚至留下其他“后遺癥”猶未可知。畢竟，在2022年之前，愛帝宮整整花了十五年的時間才在三個城市開設(shè)了10家門店。

回到資本市場角度，鑒于愛帝宮當前的業(yè)績?nèi)晕疵摾椅磥碓鲩L確定性不足，在弱市環(huán)境下投資者拋售該公司股票或許也不足為奇了。而對于公司自身而言，愛帝宮若想完全扭轉(zhuǎn)當下的股價頹勢走勢，或許只能寄希望于業(yè)績端“大力出奇跡”。