中金公募四季報(bào)回顧：電子加倉 消費(fèi)及新能源減倉

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，從公募持倉情況來看，A股市場(chǎng)表現(xiàn)階段性偏弱背景下，權(quán)益整體占比繼續(xù)小幅下降，但偏股型基金倉位持續(xù)上升并至歷史高位。結(jié)構(gòu)上，市場(chǎng)分化加大、主題較為活躍，機(jī)構(gòu)繼續(xù)降低TMT和高端制造等成長(zhǎng)行業(yè)倉位，高股息的銀行以及前期獲加倉的食品飲料倉位也下降，產(chǎn)業(yè)周期觸底向上的半導(dǎo)體等行業(yè)再獲關(guān)注。

向前看，短期市場(chǎng)擾動(dòng)因素猶存，社會(huì)預(yù)期偏弱背景下信心修復(fù)可能仍需時(shí)間。但考慮經(jīng)歷調(diào)整后市場(chǎng)整體估值已經(jīng)處于較為極端狀態(tài)，后續(xù)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力及落地，對(duì)市場(chǎng)中期表現(xiàn)不必悲觀。配置上，未來3-6個(gè)月建議關(guān)注景氣回升與紅利資產(chǎn)的攻守結(jié)合。

中金點(diǎn)評(píng)如下：

公募基金2023年四季報(bào)回顧：主動(dòng)偏股型基金倉位略升

2023年四季度公募基金資產(chǎn)略升，債券資產(chǎn)占比基本持平，權(quán)益資產(chǎn)占比繼續(xù)下降。2023年四季度美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束，國內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)、存款利率下調(diào)等穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)在發(fā)力，但投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好仍低，資金面的負(fù)反饋效應(yīng)加大市場(chǎng)波動(dòng)，上證指數(shù)季度下跌4.4%，偏藍(lán)籌大盤的滬深300下跌7%，偏成長(zhǎng)風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50分別下跌5.6%和4%，北證50指數(shù)逆勢(shì)上漲。在此背景下主動(dòng)偏股型公募基金單季度收益率中位數(shù)為-4.8%。四季度公募基金整體資產(chǎn)規(guī)模小幅回升，資產(chǎn)總值由三季度的30萬億元升至30.2萬億元，股票資產(chǎn)較上季度6萬億元收縮至5.8萬億元，股票占資產(chǎn)總值比重較上季度略降1個(gè)百分點(diǎn)至19.2%，其中持有A股市值規(guī)模由上季度5.4萬億元降至5.2萬億元;債券資產(chǎn)規(guī)模上升0.2萬億元至15.9萬億元，債券資產(chǎn)占比52.5%，較上季度基本持平。

主動(dòng)偏股型基金股票倉位略升并處于歷史高位。主動(dòng)偏股型基金倉位由三季度87.5%升至88.2%，偏股混合型基金倉位由87.2%升至87.9%，靈活配置型基金股票倉位由75.8%升至76%，均升至歷史較高水平。港股方面，四季度恒生指數(shù)回調(diào)4.3%，恒生科技指數(shù)跌4%，可投資港股的主動(dòng)偏股型基金的港股配置比例從三季度的16.2%降至14%。

重倉股配置特征：創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板加倉，主板減倉;電子及醫(yī)藥加倉，食品飲料及新能源減倉

1)龍頭公司持股集中度回落。主動(dòng)偏股型基金重倉前100公司重倉市值占比由55.5%降至52.7%，重倉前50市值占比由42.2%降至40%。其中，立訊精密、智飛生物、邁瑞醫(yī)療持倉市值提升較多;寧德時(shí)代、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)持倉規(guī)模下降較多;港股金蝶國際、康芳生物獲加倉較多，美團(tuán)減倉較多。

2)主板倉位回落，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板倉位回升。主板四季度重倉倉位由上季度的71.1%降至68%。成長(zhǎng)風(fēng)格配置分化加大，科創(chuàng)板四季度倉位有所回升，重倉倉位由上季度的10%升至12.2%，超配5個(gè)百分點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板倉位小幅提升1個(gè)百分點(diǎn)至19.7%，當(dāng)前超配3.2個(gè)百分點(diǎn);北交所四季度重倉倉位0.19%，繼續(xù)小幅提升。

3)電子板塊倉位為近十余年新高;減倉食品飲料、新能源及金融。加倉行業(yè)方面，前期估值風(fēng)險(xiǎn)釋放較充分、產(chǎn)業(yè)周期催化下業(yè)績(jī)有望底部回升的電子、醫(yī)藥生物和農(nóng)林牧漁獲加倉較多，倉位分為上升2.5/1.6/0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中電子行業(yè)倉位創(chuàng)2006年以來新高;四季度表現(xiàn)較強(qiáng)的煤炭行業(yè)獲加倉0.3個(gè)百分點(diǎn)，有色金屬、鋼鐵等周期板塊的倉位也小幅提升0.2/0.1個(gè)百分點(diǎn);此外，機(jī)械設(shè)備、公用事業(yè)、國防軍工等行業(yè)的倉位分別小幅上升0.4/0.3/0.1個(gè)百分點(diǎn)。減倉行業(yè)方面，前期獲加倉較多的食品飲料本季度倉位下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，電力設(shè)備倉位繼續(xù)下降1個(gè)百分點(diǎn);金融板塊減倉也較多，銀行、非銀金融倉位均下降約0.6個(gè)百分點(diǎn);TMT板塊的倉位也繼續(xù)降低，通信、計(jì)算機(jī)、傳媒倉位分別下降0.5/0.4/0.3個(gè)百分點(diǎn);上游能源和原材料板塊倉位分化，建材、石油石化減倉。

4)高股息、數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題倉位提升。人工智能主題重倉比例較上季度持平;主動(dòng)偏股型基金對(duì)央企整體配置比例由12.8%升至13.9%，電信、建筑、石油石化、煤炭和銀行等五個(gè)行業(yè)核心大型央企倉位由2.3%升至2.5%，高股息主題關(guān)注度較高，重倉比例上升1.9個(gè)百分點(diǎn)至6%，連續(xù)三個(gè)季度加倉;專精特新主題持倉由上季度6.1%降至4.9%;數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題倉位回升3.1個(gè)百分點(diǎn)至10.6%。

5)重點(diǎn)賽道方面，半導(dǎo)體、軍工和消費(fèi)電子倉位上升。該行梳理的半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、新能源汽車鏈、光伏風(fēng)電、軍工、消費(fèi)電子和酒類等賽道，覆蓋約400家上市公司，公募重倉持股比例由三季度44.7%下降至44.6%。其中，半導(dǎo)體、軍工和消費(fèi)電子獲加倉最多，分別加倉2.7/0.2/0.1個(gè)百分點(diǎn);光伏風(fēng)電倉位繼續(xù)下降約0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)五個(gè)季度下降，酒、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈和創(chuàng)新藥倉位分別下降約1.8/0.5/0.2個(gè)百分點(diǎn)。

下一階段操作建議：關(guān)注景氣回升與紅利資產(chǎn)的攻守結(jié)合

從公募持倉情況來看，A股市場(chǎng)表現(xiàn)階段性偏弱背景下，權(quán)益整體占比繼續(xù)小幅下降，但偏股型基金倉位持續(xù)上升并至歷史高位。結(jié)構(gòu)上，市場(chǎng)分化加大、主題較為活躍，機(jī)構(gòu)繼續(xù)降低TMT和高端制造等成長(zhǎng)行業(yè)倉位，高股息的銀行以及前期獲加倉的食品飲料倉位也下降，產(chǎn)業(yè)周期觸底向上的半導(dǎo)體等行業(yè)再獲關(guān)注。向前看，短期市場(chǎng)擾動(dòng)因素猶存，社會(huì)預(yù)期偏弱背景下信心修復(fù)可能仍需時(shí)間。但考慮經(jīng)歷調(diào)整后市場(chǎng)整體估值已經(jīng)處于較為極端狀態(tài)，后續(xù)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力及落地，對(duì)市場(chǎng)中期表現(xiàn)不必悲觀。配置上，未來3-6個(gè)月建議關(guān)注景氣回升與紅利資產(chǎn)的攻守結(jié)合。