廣發(fā)證券：銀行超額撥備回表反應(yīng)估值提升 建議關(guān)注杭州銀行(600926.SH)等標(biāo)的

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)稱，長(zhǎng)期來看，銀行估值水平與ROE中樞基本呈正相關(guān)，超額撥備回表對(duì)于業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)最終也將反映到估值的提升。將銀行當(dāng)前PB-ROE與回?fù)芎驪B-ROE進(jìn)行對(duì)比可發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)，超額撥備率偏高的銀行回?fù)芎驪B-ROE相對(duì)于當(dāng)前名義水平會(huì)明顯向右下方遷徙，較為明顯的銀行包括杭州銀行(600926.SH)、成都銀行(601838.SH)、常熟銀行(601128.SH)、張家港行(002839.SZ)、蘇州銀行(002966.SZ)、招商銀行(600036.SH)等。

廣發(fā)證券表示，目前常見的銀行風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力衡量指標(biāo)有二：一是(貸款)撥備覆蓋率，即貸款減值準(zhǔn)備/不良貸款額;二是撥貸比，即貸款減值準(zhǔn)備/貸款總額，但受口徑差異和涉及金融資產(chǎn)類別不夠全面等因素，撥備覆蓋率和撥貸比或許難以反映銀行真實(shí)的撥備情況。

如何構(gòu)建廣義撥備覆蓋率指標(biāo)？

一是將非信貸金融資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備和不良納入計(jì)算，前者銀行報(bào)表會(huì)詳細(xì)披露，后者可用對(duì)應(yīng)資產(chǎn)第三階段規(guī)模來代替；二是統(tǒng)一不良貸款口徑，可將貸款撥備不良率的分母設(shè)定為“逾期貸款+重組貸款”或“關(guān)注貸款+不良貸款”。從結(jié)果來看，口徑拉平后，銀行廣義撥備覆蓋率出現(xiàn)了進(jìn)一步分化，國(guó)有行普遍穩(wěn)中有升;部分前期風(fēng)險(xiǎn)暴露較多，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力偏弱的銀行廣義撥備覆蓋率相對(duì)較低;而資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力夯實(shí)的江浙地區(qū)城農(nóng)商行廣義撥備覆蓋率明顯偏高。

如何測(cè)算全口徑超額撥備？

根據(jù)《金融企業(yè)準(zhǔn)備金計(jì)提管理辦法》要求，標(biāo)準(zhǔn)法下，貸款潛在風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)值=正常類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)*1.5%+關(guān)注類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)*3%+次級(jí)類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)*30%+可疑類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)*60%+損失類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)*100%。同時(shí)，非信貸資產(chǎn)參考150%的撥備覆蓋率監(jiān)管水平。根據(jù)廣發(fā)證券測(cè)算結(jié)果，2023H1末上市銀行表內(nèi)信用資產(chǎn)超額撥備率約為131.69%，其中農(nóng)商行平均超額撥備率最高，城商行內(nèi)部較分化，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)城商行超額撥備率明顯偏高，國(guó)股行超額撥備率低于區(qū)域銀行，整體較穩(wěn)健。

超額撥備撥回PB和ROE估算

當(dāng)前資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)健的上市銀行普遍保留了一定的超額撥備，若上述超額撥備在未來逐步釋放，有望對(duì)上市銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有效支撐。假設(shè)稅率為25%，分紅率與22年保持一致，以2024年1月19日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，可估算出超額撥備還原后PB水平;同時(shí)假設(shè)當(dāng)前超額撥備分別在未來3年、5年、10年均衡釋放，可估算出目前回?fù)芎箅[含ROE水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；(2)財(cái)政政策力度不及預(yù)期；(3)國(guó)際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；(4)政策調(diào)控力度超預(yù)期。