美股新股前瞻|紡紗制線謀上市，盈轉(zhuǎn)虧的新駿羊絨服飾難“過冬”?

冬日的“速凍”開啟得十分迅猛，但選擇赴美IPO的新駿羊絨服飾的IPO進程似乎要迎來新的進展。

去年7月，新駿羊絨服飾作為備案新規(guī)以來，中國證監(jiān)會公布的首家擬納斯達克IPO企業(yè)獲得備案通知書，可見其已取得美國IPO上市的前置要求，然而卻遲遲未見新的動向。

智通財經(jīng)APP注意到，在進入2024年后，新駿羊絨更新了一份新的招股書，似乎意味著其“敲鐘”步伐的臨近。然而，基本面的變化，還能令新駿羊絨服飾成為資本的“寵兒”嗎?

收入銳減，由盈轉(zhuǎn)虧

據(jù)了解，新駿羊絨服飾是一家總部位于上海的服裝行業(yè)的供應(yīng)鏈管理服務(wù)供應(yīng)商，成立于2014年，為客戶提供一站式的紗線產(chǎn)品、紡織品和成衣解決方案。公司客戶包括品牌商、紡織品制造商、服裝采購代理以及在線時尚服裝零售商。

然而，業(yè)績的驟變或許會讓投資者心生謹慎：據(jù)招股書披露，在截至9月30日的2022財年和2023財年，公司營收分別為1.14億元，8256.37萬元(人民幣，單位下同)，同比下降約28%。從利潤端來看，公司在2022財年整體經(jīng)營還是不錯的，錄得722.68萬元，卻在2023財年內(nèi)火速業(yè)績“變臉”，由盈利轉(zhuǎn)為虧損99.39萬元。

針對于業(yè)績的大幅波動，新駿羊絨指出，其收入的下降主要因紗線銷售額減少所致。在2023財年，公司的紗線銷售額由上年同期的約1.09億元下跌29.3%，至7704萬元，原因是經(jīng)濟低迷及市場需求下降導致紗線平均售價下跌。

而從中亦不難看出，2023財年，紗線的銷售收入占總營收比例的93.31%，堪稱“頂梁柱”業(yè)務(wù)，因而其波動的加劇，也影響著新駿羊絨的整體業(yè)績表現(xiàn)，而成衣銷售業(yè)務(wù)相較于上年同期基本保持穩(wěn)定。

從盈利指標來看，截至2023年9月30日，紗線毛利率從2021年同期的12.4%銳減至4.1%，下降了8.3個百分點，依然是因經(jīng)濟低迷及市場需求下降導致紗線平均售價下跌。而成衣的毛利率反而從11%上升至20%，卻因規(guī)模較小，對整體業(yè)績的下滑并未構(gòu)成帶動作用。

在三費角度來看，2022財年公司銷售和營銷費用和一般和行政費用均較去年保持著相對穩(wěn)定，營業(yè)成本反而較上年同期有較大幅度的下降，但因收入和盈利上的銳減，“降本”似乎并未達到“增效”的效果，這似乎也與整體紡服行業(yè)的不景氣有所關(guān)聯(lián)。

除此以外，新駿羊絨依然存在著客戶集中度較高，或?qū)硪欢I(yè)績波動風險。據(jù)披露，截至2022年9月30日和2023年9月30日，公司前五大客戶產(chǎn)生的收入分別占其總收入的88%和81%。公司在招股書中坦承，與前五大客戶的交易主要通過訂單進行，并無簽訂長期協(xié)議。

而新駿羊絨同步也面臨著“缺血”的困擾。截至 2023 年 9 月 30 日，公司的大部分流動資產(chǎn)由應(yīng)收賬款組成，在2022、2023財年，其應(yīng)收賬款凈額達到了驚人的5699.63萬、4709萬元，而相對于營運資金需求，其現(xiàn)金水平較低，同期現(xiàn)金和銀行余額由2022財年末的116.65萬元銳減至59.18萬元。

除非公司能及時收回部分應(yīng)收賬款，否則如果沒有額外融資，新駿羊絨可能沒有足夠的營運資金來為其運營提供資金。而公司預(yù)計未來幾年的運營和資本支出將會增加，因為其擴大了原材料庫存，并加強了供應(yīng)鏈管理服務(wù)，以覆蓋更大的客戶群。因此，赴美IPO或許將是新駿羊絨迫在眉睫的融資之舉。

制造端承壓，2024能否擁有新轉(zhuǎn)機?

回首2023年，對于紡服行業(yè)來說，的確算不上一個順風順水的年份。

2022年第四季度以來，受海外去庫需求疲弱及高基數(shù)等因素影響，紡織制造板塊收入承壓較為明顯，利潤端主要受原材料價格波動影響。而時間到了2023年，2023年1-10月，中國紡織業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入18473.9億元，同比-12.4%;紡織業(yè)利潤總額546.6億元，同比-24%。

由出口數(shù)據(jù)進一步看到，2023年以來，我國服裝及紗線出口景氣度較弱，主要受2022下半年海外品牌商去庫因素影響。1-11月我國服裝及衣著累計出口1483億美元，同比-8.0%;紡織紗線、織物及制品累計出口1247億美元，同比-9.1%。趨勢上看，僅3-4月出口正增長，此后迅速回落，7月以來出口持續(xù)改善。

行業(yè)的不景氣令行業(yè)內(nèi)的企業(yè)壓力倍增。2023年1-10月，紡織服裝、服飾業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入9751.2億元，同比-18.4%;紡織服裝、服飾業(yè)利潤總額435.7億元，同比-22.6%。趨勢上看，今年以來紡織業(yè)和服裝服飾業(yè)整體呈現(xiàn)逐步改善的趨勢，降幅有所收斂，10月單月來看，紡織業(yè)營業(yè)收入同比-9.6%，服裝服飾業(yè)營業(yè)收入同比-14.3%。

另一方面，隨著消費觀念逐漸開始改變，消費者們不再單純認為“貴就是好”，他們在追求品質(zhì)的同時也注重性價比，由此引發(fā)了一個新的理念——“反向消費”。反向消費意味著從性價比出發(fā)，對去品牌化與低價物品的消費。這一新消費潮流也預(yù)示著未來的中國市場將更加趨向于理性、務(wù)實，企業(yè)則更加關(guān)注消費者的真實需求，進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級與創(chuàng)新。

從板塊整體表現(xiàn)來看，2024年的經(jīng)濟與消費復蘇將帶動行業(yè)業(yè)績回暖，而新駿羊絨服飾作為產(chǎn)業(yè)鏈中的供應(yīng)商，或?qū)⒂型麖闹惺芤?，毛利率迎來修?而從更長遠的視角來看，服裝行業(yè)集中度較低、競爭較為激烈，中小企業(yè)議價能力較弱，將給公司業(yè)績帶來不確定性。

與行業(yè)龍頭如新澳股份(603889.SH)、鄂爾多斯(600295.SH)等相比，新駿在收入結(jié)構(gòu)上仍稍顯單一，而業(yè)務(wù)規(guī)模偏小亦使得公司后續(xù)業(yè)績走勢更具風險，在赴美上市后能否吸引足夠投資者關(guān)注，還有待時間來給出答案。