西牛證券：維持赤子城科技(09911)“買入”評級 目標價3.78港元

智通財經(jīng)APP獲悉，西牛證券發(fā)布研究報告稱，維持赤子城科技(09911)“買入”評級，相信其將會遞交一份理想的全年業(yè)績，同時對其創(chuàng)新業(yè)務(wù)給予亮麗的指引。未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)與新的社交APP能否實現(xiàn)收支平衡是該行最為關(guān)注的重點，目標價3.78港元。

事件：公司公告最新至2023年12月底的營運數(shù)字，集團從社交業(yè)務(wù)取得的收入預期約為29.5億元人民幣– 30.5億元人民幣，較2022年同期增長約15.4% - 19.3%，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入預期同比成長32.2% - 48.8%至3.2億元人民幣–3.6億元人民幣。

西牛證券主要觀點如下：

該行對社交業(yè)務(wù)的預期:

2023年上半財年赤子城科技在提出一系列優(yōu)化后取得理想的利潤率，但調(diào)整期間對社交業(yè)務(wù)的營收帶來一定的負面影響。集團目前已基本完成對直播主的調(diào)整，該行預期集團2023年下半財年的毛利率保持穩(wěn)定，社交業(yè)務(wù)(扣除藍城兄弟併表的影響)收入輕微上升則主要來自于SUGO及TopTop的強勁增長。

該行對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的預期:

該行預期來自Alice's Dream的收入在過去兩個季度能夠取得按季成長的理想成績。同時，集團于2023年合共推出兩款新游戲，并預計于來年再推出兩款游戲，有望推動創(chuàng)新業(yè)務(wù)的營收至更高的水平。該行預期集團的創(chuàng)新業(yè)務(wù)于2024財年能夠取得與2023財年接近的增長，同時主打產(chǎn)品Alice's Dream有望實現(xiàn)盈利。

展望預期或具吸引力:

該行認為，i)直播主的替換、ii) TopTop收入占比提升、iii)外部付費比例提升有利于改善赤子城科技于本財年及未來的盈利能力，抵銷集團較該行預期為慢的營收增速。然而，由于并表藍城兄弟的影響，該行預計集團于2023財年及2024財年的凈利潤率仍會錄得下滑，但此下滑為一次性，并與集團營運惡化無關(guān)。