國泰君安：短期反彈關(guān)注港股成長 中長期增配高股息

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，現(xiàn)實和預(yù)期雙弱，港股再次下探至低點。過去一年，港股走勢受內(nèi)部經(jīng)濟增長和外部流動性因素的共同影響。未來一至兩個季度，在美債利率見頂回落及國內(nèi)政策發(fā)力的共同推動下，或出現(xiàn)類似于2023年初的修復(fù)式反彈，高彈性和利率敏感型行業(yè)或更受益，如創(chuàng)新藥、電子、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)零售、汽車和黃金等品種。但中長期來看，能否破局反彈變?yōu)榉崔D(zhuǎn)，則有待更多政策推動?？春酶吖上⑵贩N，如通信運營商、能源和公用事業(yè)等。

國泰君安觀點如下：

現(xiàn)實和預(yù)期雙弱，港股下探至兩年來的低點，電信運營商表現(xiàn)相對抗跌。

上周公布我國第四季度GDP數(shù)據(jù)，略低于市場預(yù)期，數(shù)據(jù)出爐后港股主要指數(shù)均下跌。此外，1月MLF利率按兵不動，降息預(yù)期落空。海外方面，美國12月零售銷售超預(yù)期高增，美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫。港股恒生指數(shù)上周累計下跌2.7%，恒生國企指數(shù)下跌3.7%，恒生科技指數(shù)下跌6.2%。板塊方面，電信運營商表現(xiàn)相對抗跌。

2023年港股走勢受內(nèi)外部因素的共同影響。

2023年初港股大幅上漲背后的主要原因一是國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期改善，港股分子端盈利預(yù)期上修，二是分母端海外流動性同時改善。進入二季度，港股表現(xiàn)震蕩，主因是對前期過高的預(yù)期進行下調(diào)修正。三季度后壓力加大則是國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)進程緩慢，以及海外流動性再度收緊，美債收益率持續(xù)攀升。后續(xù)來看，2024年一季度美債利率見頂回落，國內(nèi)寬貨幣仍有空間，港股存在一定的反彈窗口期，但反彈后的走勢仍取決于經(jīng)濟修復(fù)進程，否則難以形成反轉(zhuǎn)趨勢。

基準情形下，該行認為港股處于逐步筑底過程，短期存在反彈空間，但反轉(zhuǎn)仍需等待政策推動。

未來一至兩個季度，在美債利率見頂回落、國內(nèi)政策發(fā)力和中美關(guān)系改善的共同推動下，出現(xiàn)類似于2023年初的修復(fù)式反彈并不難。中長期一至三年來看，能否實現(xiàn)破局，反彈變?yōu)榉崔D(zhuǎn)則有待更多政策推動。

投資策略：短期反彈關(guān)注港股成長，中長期增配高股息。

預(yù)計未來一至兩個季度政策預(yù)期密集、美債利率趨緩、地緣局勢緩和都有可能促成一波修復(fù)式反彈，此時港股彈性或大于A股，高彈性和利率敏感型行業(yè)或更受益，如創(chuàng)新藥、電子、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)零售、汽車和黃金等品種。中長期一至三年建議持續(xù)關(guān)注國內(nèi)與穩(wěn)增長相關(guān)的紅利資產(chǎn)，以及黃金應(yīng)對國內(nèi)外擾動因素?？春酶吖上⑵贩N，如通信運營商、能源和公用事業(yè)等。1)關(guān)注國內(nèi)與穩(wěn)增長相關(guān)的紅利資產(chǎn)，以及黃金應(yīng)對國內(nèi)外擾動因素?？春酶吖上⑵贩N，如通信運營商、能源和公用事業(yè)等。2)美國衰退交易預(yù)期容易出現(xiàn)，但衰退或難成現(xiàn)實，建議在衰退預(yù)期交易中布局出口鏈等相關(guān)品種。3)中期關(guān)注創(chuàng)新藥、電子等。

風險因素：國內(nèi)穩(wěn)增長政策不及預(yù)期，美國核心通脹超預(yù)期。