中信建投：精礦TC快速下跌 擁抱上游礦產(chǎn)公司

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，近期銅精礦、鋅精礦、錫精礦加工費TC均出現(xiàn)快速下跌，銅精礦現(xiàn)貨TC腰斬至34.5美元/干噸，鋅精礦現(xiàn)貨TC下降至80美元/干噸，錫精礦現(xiàn)貨TC下降至10500元/噸。精礦加工費快速下跌凸顯礦石異常緊張，后續(xù)將逐漸傳導到精煉產(chǎn)品供應收緊，低庫存格局進一步惡化，將有利于價格上行。礦石緊張強化礦端分配利潤的話語權，應該擁抱上游礦產(chǎn)資源公司。

投資建議：鑒于礦端分享利潤的能力強，重點配置供應增長不及預期，遠景消費可觀的銅錫上游公司：紫金礦業(yè)(601899.SH)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)、金誠信(603979.SH)、錫業(yè)股份(000960.SZ)等。

中信建投觀點如下：

工業(yè)金屬：上周LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價格變化為1.0%、-1.9%、0.8%、-1.4%、2.2%;工業(yè)金屬價格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來看，當?shù)貢r間2023年12月13日，美聯(lián)儲表示將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變，符合市場預期，美聯(lián)儲加息已接近尾聲;從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處于相對低位，中國經(jīng)濟復蘇可期，疊加新能源行業(yè)的拉動，銅鋁需求增長預期大幅好轉，銅建議重點關注紫金礦業(yè)、金誠信、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色等，鋁建議重點關注中國宏橋、云鋁股份、中國鋁業(yè)、神火股份等。

銅鋅錫：礦石緊張TC快速下降，重視資源標的配置近一個月時間銅精礦現(xiàn)貨TC腰斬至34.5美元/干噸，嚴重低于敲定的80美元/干噸的2024年長單TC，也低于國內(nèi)銅冶煉廠的冶煉成本。TC暴跌凸顯礦石異常緊張，一方面是海外銅礦有被動減產(chǎn)，另一方面是紅海沖突推遲了物料到港時間，物料緊張最終會導致精煉銅的產(chǎn)量增長不及預期，原本低的庫存有進一步下降風險，壓制價格的悲觀宏觀預期一旦有所改善，銅價便會獲得順暢的上行驅動。

鋅精礦及錫精礦同樣經(jīng)歷著緊張，LME鋅回調至2400美元/噸觸發(fā)了海外部分鋅礦山虧損減產(chǎn)，構筑新的供應平衡，進口鋅精礦連續(xù)下跌至80美元/干噸，國內(nèi)鋅精礦4200元/噸，低于4500元/噸的鋅冶煉平均成本線，對供應的刺激會弱于預期。60%錫精礦加工費從13000元/噸下降至10500元/噸，由于佤邦禁礦仍在延續(xù)，礦石供應收縮效應正在顯現(xiàn)，可以預見錫精礦加工費還會進一步下降，當錫精礦低于萬元大關之后錫錠供應將有收縮，與正在改善的全球半導體需求形成錯配，錫價重心將獲得抬升。