紅海危機(jī)：歐洲降息路上的“絆腳石”？

數(shù)周以來，紅海動蕩的政治局勢擾亂了蘇伊士運(yùn)河的航運(yùn)，蘇伊士運(yùn)河是亞洲和歐洲之間最快的海上航線，承載著全球12%的集裝箱運(yùn)輸量。目前，歐洲經(jīng)濟(jì)在努力擺脫高通脹的同時，已面臨著衰退的風(fēng)險，對其經(jīng)濟(jì)前景來說，持續(xù)的混亂將是一個新的風(fēng)險，并可能打亂各大央行今年開始降息的計(jì)劃。

到目前為止，它對歐洲經(jīng)濟(jì)的影響是什么?

從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來看，小到可以忽略不計(jì)。盡管德國經(jīng)濟(jì)部強(qiáng)調(diào)正在關(guān)注形勢，但本周表示，迄今為止對產(chǎn)出的唯一明顯影響是幾起交貨時間延長的情況。英國央行行長貝利對此表示贊同，他表示，“實(shí)際上并沒有產(chǎn)生我所擔(dān)心的效果”，但同時承認(rèn)不確定性仍然存在。

襲擊對歐洲主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響尚未顯現(xiàn)——包括12月份的通脹數(shù)據(jù)，該地區(qū)的通脹數(shù)據(jù)略有上升，主要是由于預(yù)期中的統(tǒng)計(jì)效應(yīng)、一些一次性因素以及對服務(wù)價格的一些壓力，而非由供應(yīng)鏈因素所推動。但這種情況可能會改變，下周三將公布?xì)W元區(qū)1月PMI初值，以及歐元區(qū)1月通脹初值兩周后也將公布。歐洲央行行長拉加德很可能在下周四議息會議后的新聞發(fā)布會上提起這個話題。

為什么它還沒有對歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響呢?

主要原因可能是全球經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)仍低于平均水平，這意味著系統(tǒng)中存在大量閑置供應(yīng)資源。

以油價為例——這是中東問題可能沖擊歐洲及其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)體的最明顯渠道。正如國際能源署(IEA)總干事Fatih Birol本周所說，油價尚未起飛是因?yàn)楣?yīng)穩(wěn)固，需求增長正在放緩。他說:“我不認(rèn)為油價會有重大變化，因?yàn)槭袌錾嫌谐渥愕氖凸?yīng)。”

德國物流巨頭DHL也表示，它仍有可用的航空貨運(yùn)能力，但并不是每個人都能選擇，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)“還沒有真正復(fù)蘇”。

這種低迷的經(jīng)濟(jì)形勢也使得企業(yè)更難將成本的增加轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，比如不得不繞道非洲。他們中的許多人在過去的一年里已經(jīng)重建了利潤率，并承認(rèn)他們可能只是不得不接受這一點(diǎn)。Poundland所有者Pepco集團(tuán)執(zhí)行主席Andy Bond表示：“我們目前的最佳預(yù)測是，我們能夠消化我們估計(jì)將會出現(xiàn)的增量成本，并仍能實(shí)現(xiàn)……毛利率改善?！?/p>

家具零售商宜家甚至表示，將堅(jiān)持降價計(jì)劃，并有庫存來消化任何供應(yīng)鏈沖擊。只要有足夠多的公司仍然是這種情況，這種中斷就不會影響消費(fèi)者價格通脹。

其次，供應(yīng)鏈中斷帶來的運(yùn)費(fèi)上漲對通脹的影響存在滯后性。標(biāo)普全球市場情報(bào)公司供應(yīng)鏈研究主管Chris Rogers表示，消費(fèi)者價格變化緩慢，如果運(yùn)輸成本上升，消費(fèi)者價格需要幾個月的時間才能做出反應(yīng)。

在大多數(shù)情況下，運(yùn)輸成本約占商品價格的4%至5%，穆迪分析公司經(jīng)濟(jì)研究高級主管Mark Hopkins表示:“即使你把運(yùn)輸成本提高一倍，對其中一些商品來說也不會真正引人注目。"

全球咨詢公司Kearney高級合伙人、供應(yīng)鏈專家Balika Sonthalia表示，今年第一季度對零售商來說也不是一個大量進(jìn)口的時期;大多數(shù)零售商都在處理節(jié)日期間沒有售出的庫存。

歐洲央行與英國央行會忽視這一點(diǎn)嗎?

不會。因?yàn)檫@種混亂持續(xù)的時間越長，就越有可能對更廣泛的經(jīng)濟(jì)圖景造成影響，即使是漸進(jìn)的。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院在1月4日的一份報(bào)告中，根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)對貨運(yùn)成本上漲影響的估計(jì)，集裝箱運(yùn)輸價格的上漲將在一年內(nèi)推高通脹0.6個百分點(diǎn)。相比之下，歐洲央行目前預(yù)計(jì)歐元區(qū)通脹率將從2023年的5.4%降至今年的2.7%。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院總結(jié)稱:“盡管這表明，持續(xù)紅海堵塞不會阻止通脹下降，但它會減緩?fù)浕貧w正常的速度?！比欢摍C(jī)構(gòu)并不認(rèn)為這妨礙了預(yù)期中的轉(zhuǎn)向降息。

在邊緣地帶，中東地區(qū)對供應(yīng)更廣泛的負(fù)面沖擊是央行官員討論貨幣政策的會議紀(jì)要中提到的“地緣政治風(fēng)險”之一。恐懼是對事態(tài)升級的恐懼，而這種恐懼本身可能會影響到最終的決定。

最后，這種情況可能會鼓勵企業(yè)推進(jìn)在疫情擾亂貿(mào)易后制定的計(jì)劃——尋找更可預(yù)測的替代供應(yīng)路線。這可能涉及更長但更安全的貿(mào)易路徑，以及“近岸”或“回流”，使生產(chǎn)更接近關(guān)鍵市場。但無論探索何種選擇，它們都可能有一個共同點(diǎn)——更高的成本。

匯豐銀行分析師此前在一份報(bào)告中對客戶說，如果紅海供應(yīng)中斷的情況在第一季度結(jié)束前得不到解決，可能會對供應(yīng)鏈產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)。該銀行表示，長期的封鎖可能會使運(yùn)價在今年上半年之后居高不下。

摩根大通此前也對客戶表示，如果航運(yùn)成本推高商品價格，未來幾個月對抗通脹的努力可能會停滯。該投行的經(jīng)濟(jì)分析師在一份研究報(bào)告中對客戶表示:“如果這些上漲最終轉(zhuǎn)化為最終產(chǎn)品價格的上漲，那么未來幾個月全球航運(yùn)成本的再次上漲實(shí)際上可能會加劇消費(fèi)者價格的上漲。這樣的結(jié)果將強(qiáng)化我們的預(yù)期，即今年降低全球核心CPI通脹的進(jìn)展將陷入停滯?！?/p>