招商證券：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景樂觀，短期看好中資銀行股

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，今年以來，恒指錄得約2.3%回報(bào)，并有數(shù)次單日大幅上升及下跌。2月6日恒指跌幅達(dá)到5.1%。重申對(duì)市場(chǎng)的看法：1)香港股市上漲受全球性復(fù)蘇、流動(dòng)性良好、中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景改善以及相適應(yīng)貨幣政策和南下資金所支撐。2)2017年的卓越回報(bào)，主要受2015/16年每股收益增長(zhǎng)的較低基數(shù)所帶動(dòng)，但2018年至今的大幅上升主要受估值上調(diào)所驅(qū)動(dòng)。3)預(yù)計(jì)恒指徘徊于11倍-13倍的12個(gè)月預(yù)測(cè)市盈率，對(duì)應(yīng)于26000-31000點(diǎn)之間。潛在上行風(fēng)險(xiǎn)為EPS預(yù)測(cè)已自去年12月上調(diào)5.2%。4)由于收益率和估值上升，短期看好中資銀行股;盈利前景可觀的高科技行業(yè)/個(gè)股;長(zhǎng)期看好消費(fèi)升級(jí)和環(huán)保相關(guān)行業(yè)。

主要催化劑和風(fēng)險(xiǎn)：1)招商證券認(rèn)為2017年大部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)的收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)可能面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)?017年的CPI-PPI較大剪刀差可能于2018年扭轉(zhuǎn);這意味著2018年的盈利增長(zhǎng)可能較2017年放緩。2)Libor與Hibor之間的息差上升，表明潛在資金流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。3)美國(guó)和主要市場(chǎng)走勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)上升。4)北水南下的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)偏好。

另外最近兩周招商證券在香港和內(nèi)地舉行了多次路演，得到的主要反饋如下：該行見到的大部分投資者對(duì)香港市場(chǎng)維持積極看法，僅有小部分投資者贊同招商證券的觀點(diǎn);多數(shù)投資者認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然強(qiáng)勁，公司有望實(shí)現(xiàn)盈利預(yù)期;大部分投資者認(rèn)為新增流動(dòng)性注入是年初至今優(yōu)異表現(xiàn)的主要驅(qū)動(dòng)因素，且他們并不認(rèn)為流動(dòng)性會(huì)很快消失;另外投資者對(duì)銀行板塊的興趣在上升，但對(duì)大銀行(估值較高)和區(qū)域性銀行的偏好看法上存在差異;5)投資者對(duì)科技板塊估值擔(dān)憂上升;一些投資者認(rèn)為CPI上漲將利好消費(fèi)板塊，但多數(shù)龍頭股漲幅過大;即便是領(lǐng)先的汽車股估值也偏高;投資者對(duì)豪華車板塊表現(xiàn)較大興趣;投資者對(duì)環(huán)保相關(guān)主題的興趣逐漸濃厚;多數(shù)投資者傾向低配房地產(chǎn)行業(yè)但仍然看好受益行業(yè)整合的行業(yè)龍頭。

美股市場(chǎng)方面：最近兩日美國(guó)市場(chǎng)受到重創(chuàng)，2月5日道瓊斯指數(shù)下跌4.6%，納斯達(dá)克下跌3.8%，標(biāo)準(zhǔn)普爾下跌4.1%。標(biāo)普和道指年初至今回報(bào)分別為-0.9%和-1.5%;兩者估值均在約17x 2018E PE，而歷史平均為16x。

近期估值回調(diào)的主要原因：由于市場(chǎng)上的一季度盈利共識(shí)一直在上調(diào)，市場(chǎng)對(duì)盈利預(yù)期存在擔(dān)憂;1月份非農(nóng)就業(yè)人口增加了20萬人，超出分析師預(yù)測(cè)，平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)2.9%，創(chuàng)2009年以來最大增幅。而失業(yè)率則保持在4.1%的水平。這意味著消費(fèi)情況改善，但企業(yè)成本上升。在通脹超預(yù)期的情況下，企業(yè)利潤(rùn)率可能會(huì)受到影響;3)市場(chǎng)預(yù)測(cè)加息次數(shù)從此前的二次升至四次，意味著加息節(jié)奏比預(yù)期要快。招商證券認(rèn)為整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景仍然樂觀，為本輪市場(chǎng)調(diào)整后的復(fù)蘇提供了基礎(chǔ)。

（編輯：劉瑞）