平成元年記憶涌來! 日本股市長牛之勢難擋 距1989年歷史最高點(diǎn)越來越近

亞洲最受歡迎的股票市場——日本股市，能否依靠無比強(qiáng)大的外資流入規(guī)模一舉創(chuàng)下歷史新高？發(fā)聲支持日本股市長牛趨勢的投資機(jī)構(gòu)不在少數(shù)，但短期看空日本股市的聲音逐漸浮現(xiàn)。隨著日本基準(zhǔn)股指之一——東證指數(shù)進(jìn)入超買區(qū)域，短期內(nèi)的拋售信號正在閃爍，加上市場對日本央行政策的猜測情緒可能在近期導(dǎo)致日元波動加劇，短期日股面臨拋壓。盡管如此，絕大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)仍看好日本股市在外資流入量助力之下，未來將進(jìn)一步上漲，直至突破歷史最高位。

華爾街大行美國銀行在本月進(jìn)行的一項(xiàng)最新調(diào)查顯示，全球范圍的投資者對日本股票的熱情可謂遠(yuǎn)勝其他的亞洲股市，僅僅在亞洲地區(qū)，59%的亞洲基金經(jīng)理選擇增持日本股票，印度股市則以18%的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及日本股市，排在第二位。這種樂觀情緒的基礎(chǔ)在于，日本股市兩大基準(zhǔn)指數(shù)——以藍(lán)籌股為基準(zhǔn)的日經(jīng)225指數(shù)(Nikkei 225)和股票涵蓋范圍更廣泛的東證指數(shù)(Topix)達(dá)到34年來的最高水平，直逼1989年日本泡沫經(jīng)濟(jì)時期，即平成元年所創(chuàng)下的歷史最高位，再加上日元持續(xù)走弱和日本通脹回歸持續(xù)提振這種樂觀基礎(chǔ)。

然而，市場對日本股市過于火熱的看漲情緒，讓兩大投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)生質(zhì)疑，匯豐控股(HSBC Holdings Plc)和法國興業(yè)銀行(Societe Generale SA)的策略師近日強(qiáng)調(diào)，日本股市已經(jīng)漲得太高，投資者們近期應(yīng)該選擇獲利了結(jié)。日元的波動已成為另一個令人擔(dān)憂的問題，日元的疲軟趨勢是由該國的負(fù)利率貨幣政策所推動，隨著有關(guān)日本央行終將在今年結(jié)束該政策的猜測討論持續(xù)升溫，外匯交易員們受到了沖擊。

技術(shù)面的拋售信號正在閃爍，加之日元匯率可能呈大幅波動之勢

匯豐(HSBC)駐香港的亞洲股票策略主管Herald van der Linde表示:“我個人將對這個市場保持謹(jǐn)慎。”“每個人都為它做好了準(zhǔn)備，幾乎每個人都買入了，”他表示，并補(bǔ)充稱，許多利好消息已被徹底消化。匯豐對日本股票市場的評級為“減持”。

一些技術(shù)指標(biāo)似乎支持這一減持觀點(diǎn)。日本東證指數(shù)(Topix)直逼1989年創(chuàng)下的歷史最高點(diǎn)，但是，其相對強(qiáng)弱指數(shù)(RSI)最近達(dá)到了2023年5月份以來的最高水平，該指標(biāo)顯示出情緒過熱引發(fā)的“超買”跡象，暗示拋售浪潮隨時可能到來。上一次該技術(shù)指標(biāo)突破“超買”門檻是在去年9月份，當(dāng)時日本市場一度下跌約9%。一些市場觀察人士則表示，日本股市的交易可能會變得擁擠。

指數(shù)預(yù)期方面，匯豐(HSBC)預(yù)測，東證指數(shù)年底將收于2,460點(diǎn)，較目前水平下跌1.3%。法國興業(yè)銀行則預(yù)計，到6月底，藍(lán)籌股基準(zhǔn)——日經(jīng)225指數(shù)將跌至32500點(diǎn)，較當(dāng)前的跌幅約為8%

香港M&G Investments多資產(chǎn)策略投資總監(jiān)Michael Dyer表示:“很多重要股票標(biāo)的的短期價格已經(jīng)被徹底消化?！薄拔覀円呀?jīng)放松了一點(diǎn)。我們賺了一些利潤，選擇獲利了結(jié)似乎越來越成為一種共識交易?！?/strong>

他的觀點(diǎn)得到了 Robeco Hong Kong Ltd.投資組合經(jīng)理Kelvin Leung的贊同。Leung表示:“在我看來，最近的上漲仍然是由動量指標(biāo)所驅(qū)動，而且相當(dāng)過熱?！薄叭绻阌^察市場的廣度，它是由大盤股、科技和汽車所驅(qū)動。我想說，它仍然相當(dāng)狹窄?！?/p>

如果日本央行選擇加息，日本基準(zhǔn)利率很可能將朝著與美聯(lián)儲行動截然相反的方向突破。美聯(lián)儲降息預(yù)期將削弱美元對日元的持續(xù)強(qiáng)勢。法國興業(yè)銀行亞洲股票策略主管Frank Benzimra表示，這是該行去年11月決定將日本股票配置比例從15%削減至8%的主要原因之一，因?yàn)槊涝獌度赵獏R率的過度波動預(yù)期“可能將使得風(fēng)險回報的吸引力略有下降”。Benzimra表示：“我們必須認(rèn)識到一些外匯風(fēng)險，屆時美聯(lián)儲料將放松貨幣政策，然而日本央行料將收緊貨幣政策?！?/strong>

摩根大通私人銀行(JPMorgan Private Bank)也在密切關(guān)注日元的升值趨勢，認(rèn)為這對他們的日本投資策略構(gòu)成巨大風(fēng)險?！拔覀冊吹降囊粋€很有利的日本股市上行因素是日元貶值趨勢。當(dāng)然，這并不是全部原因，但它是一個關(guān)鍵驅(qū)動因素，”摩根大通亞洲投資策略主管Alexander Wolf表示?！翱紤]它現(xiàn)在相對于美元已經(jīng)很便宜了，我們確實(shí)預(yù)計日元會升值，盡管不會短時間內(nèi)大幅升值。”

市場長期看漲之聲仍非常響亮

盡管如此，絕大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)仍看好日本股市在未來進(jìn)一步上漲，直至突破歷史最高位。日本證券交易商協(xié)會會長森田敏夫(Toshio Morita)近日表示，日經(jīng)225指數(shù)在今年可能升至4.2萬至4.3萬點(diǎn)。據(jù)日本媒體報道稱，該國的大型金融機(jī)構(gòu)一直在增加員工規(guī)模，重點(diǎn)是那些在利率上升的環(huán)境中有經(jīng)驗(yàn)的市場交易員。

SMBC日興證券首席股票策略師Hikaru Yasuda在一份報告中寫道，隨著日經(jīng)225指數(shù)在年中創(chuàng)下歷史新高，該指數(shù)可能會突破40000點(diǎn)。Yasuda寫道，盡管該指數(shù)近期的漲勢類似于2023年4-6月的反彈，但動能更為強(qiáng)勁，表明海外養(yǎng)老基金和主權(quán)基金正在進(jìn)行"長期博弈"。

看漲日本股市的投資者紛紛指出，交易所旨在提高企業(yè)估值的政策，即東京證券交易所針對股價低于賬面價值的公司發(fā)布的資本改善指令。超過這一指標(biāo)所帶來的投資熱情幫助了大和證券集團(tuán)等老牌低估值藍(lán)籌公司，這家日本老牌券商本周的股價六年來首次高于賬面價值。

由于日元走弱支撐外資流入規(guī)模以及日本眾多出口商的強(qiáng)勁股價走勢，加之日本企業(yè)紛紛采取行動提高股東價值，有著“日特估”稱號的藍(lán)籌股吸引全球投資者資金，日本股市在2023年跑贏了全球大多數(shù)股票市場，并且基準(zhǔn)股指觸及30多年來的最高點(diǎn)。

日經(jīng)225指數(shù)和東證指數(shù)在2023年的年度漲幅均超過25%，創(chuàng)下10年來的最佳表現(xiàn)。放眼全球，日本股市可謂吊打全球股市，日經(jīng)225指數(shù)和東證指數(shù)在2023年全球漲幅最大的股指中處于前十行列，主要因是東京證券交易所持續(xù)推動日本企業(yè)，尤其是那些估值較低的藍(lán)籌企業(yè)提高股東價值，同時持續(xù)數(shù)十年的通縮消退，取而代之的是溫和的價格上漲趨勢。

日本股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)，少不了“日特估概念”的強(qiáng)力助推。日本東京證券交易所多年來持續(xù)幫助股價低于賬面價值、以及資產(chǎn)價值被嚴(yán)重低估的日本公司制定資本改善計劃，以及呼吁并推動日本藍(lán)籌公司大幅提高分紅以及股票回購規(guī)模、進(jìn)一步強(qiáng)化公司治理能力、積極參與新型技術(shù)探索與研究以及全球化競爭等，這也正是“日特估概念”的由來。

與此同時，在華爾街大行美國銀行(Bank of America) 1月份進(jìn)行的最新調(diào)查中，逾四分之一的投資者預(yù)計未來12個月的回報率將達(dá)到兩位數(shù)，高于去年12月調(diào)查時顯示的六分之一。

東京證券交易所周四公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，外國投資者上周凈買入9560億日元(大約65億美元)的日本股票，這是自去年 6 月初以來最大的一筆外資買入規(guī)模。國際需求幫助日本股市在新的一年里延續(xù)了相對于其他主要股市的優(yōu)異表現(xiàn)，藍(lán)籌股基準(zhǔn)股指日經(jīng)225指數(shù)上周上漲6.6%，創(chuàng)下2022年3月以來的最大單周漲幅，使該指數(shù)的年漲幅超過28%。

三菱UFJ資產(chǎn)管理公司首席基金經(jīng)理石根清(Kiyoshi Ishigane)表示，雖然他已經(jīng)削減了日本股票的配置敞口，但他仍對日股未來持樂觀態(tài)度。他表示:“我減持了日本股票，并在一定程度上獲利了結(jié)?！薄拔疫€預(yù)計10年期的基準(zhǔn)國債收益率將再次上升，這可能將在短期拖累股市繼續(xù)下跌。話雖如此，日本股市的基本面沒有太大變化，因此我長期看漲日本市場?！?/p>