第三財(cái)季增收不增利，聯(lián)想(00992)需要走的路還很遠(yuǎn)！

本文選自“新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄”，作者姜伯靜，原標(biāo)題《聯(lián)想(00992)需要走的路還很遠(yuǎn)！》。

2月初，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布了一份并不太讓人滿意的財(cái)報(bào)——二零一七/一八年財(cái)政年度第三季業(yè)績(jī)。

其實(shí)，自從上一篇分析聯(lián)想集團(tuán)的文章發(fā)表后，我已經(jīng)很久沒有寫關(guān)于聯(lián)想的文章了。因?yàn)?，我期待看到?lián)想集團(tuán)的改變。那么，這一次新的財(cái)報(bào)中，聯(lián)想有改變嗎?

雖然媒體上關(guān)于這份財(cái)報(bào)的報(bào)道看上去不錯(cuò)，但如果拋開這些報(bào)道直接去看財(cái)報(bào)的話，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，聯(lián)想集團(tuán)確實(shí)有一點(diǎn)進(jìn)步，但更有不足，可謂喜憂參半，其利潤(rùn)增長(zhǎng)依然不容樂觀。這樣看，未來，聯(lián)想需要走的路還很遠(yuǎn)!

客觀地講，在聯(lián)想集團(tuán)的《二零一七/一八年財(cái)政年度第三季業(yè)績(jī)公布》中，我們能看到聯(lián)想有以下幾個(gè)不錯(cuò)的方向。

第一，收入大增。

收入的增加，是一個(gè)很不錯(cuò)的跡象。

根據(jù)財(cái)報(bào)，第三季(截至二零一七年十二月三十一日止三個(gè)月)，聯(lián)想集團(tuán)收入比上年同期增長(zhǎng)6%，創(chuàng)三年來最高水平，為129.39億美元(12939百萬美元)。

第二，毛利率增加。

財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)想“毛利同比上升 10%至 17.51 億美元，毛利率同比增加 0.4 個(gè)百分點(diǎn)至 13.5%。”

第三，電腦和智能設(shè)備業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入大增。

財(cái)報(bào)稱，報(bào)告期內(nèi)，“個(gè)人電腦和智能設(shè)備業(yè)務(wù)的收入同比上升8%至92.50億美元”;“數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的收入同比增加17%至12.25億美元”。從數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入看，聯(lián)想之前的收購已見成效。

只看以上這三個(gè)點(diǎn)的話，聯(lián)想的財(cái)報(bào)還算不錯(cuò)。而媒體絕大部分的報(bào)道，也是基于這三個(gè)方面。不過，除去這三個(gè)不錯(cuò)的方向，聯(lián)想財(cái)報(bào)中還有幾個(gè)不讓人滿意的地方。

第一，利潤(rùn)虧損。

聯(lián)想集團(tuán)的財(cái)報(bào)中這一次有了一個(gè)新名詞，叫：“稅前溢利?！卑凑粘Ｒ?guī)理解，就是稅前利潤(rùn)的意思吧!考慮到美國(guó)稅制改革的影響，對(duì)于“稅前溢利”這個(gè)新概念我們不應(yīng)該過多指責(zé)。但是，這依然改變不了聯(lián)想虧損的現(xiàn)實(shí)。

聯(lián)想集團(tuán)財(cái)報(bào)稱，報(bào)告期內(nèi)，“集團(tuán)除稅前溢利取得1.50億美元，公司權(quán)益持有人應(yīng)占虧損為2.89億美元。”

第二，移動(dòng)業(yè)務(wù)依然不容樂觀。

聯(lián)想移動(dòng)財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)想“移動(dòng)業(yè)務(wù)的收入同比下跌5%至20.76億美元?！薄叭羝渤龝?huì)計(jì)處理衍生的與并購有關(guān)的非現(xiàn)金費(fèi)用，本集團(tuán)于回顧期內(nèi)的除稅前經(jīng)營(yíng)虧損為9，200萬美元?！?/p>

第三，繼續(xù)出售地產(chǎn)。

聯(lián)想集團(tuán)財(cái)報(bào)內(nèi)的收入，有一部分是與出售地產(chǎn)相關(guān)的。

2017年11月28日，聯(lián)想集團(tuán)曾經(jīng)發(fā)布公告，宣布出售資產(chǎn)。而本次財(cái)報(bào)對(duì)此事是這樣描述的：“出售武漢研發(fā)中心資產(chǎn)取得收益6100萬美元。”而根據(jù)數(shù)據(jù)，從2016年開始，聯(lián)想集團(tuán)開始陸續(xù)出售地產(chǎn)及地產(chǎn)股權(quán)，至今已經(jīng)達(dá)到百億元級(jí)別。

這三點(diǎn)，是聯(lián)想本次財(cái)報(bào)不讓人滿意的地方。同時(shí)，這三點(diǎn)，又足以抵消前述那三個(gè)不錯(cuò)的方向。所以，對(duì)這次財(cái)報(bào)，我可以這樣形容：喜憂參半。而喜憂參半的背后，聯(lián)想的增長(zhǎng)談不上非常有力。

而以上喜憂參半的所有因素對(duì)比，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)很明顯的現(xiàn)象，那就是：增收不增利。

這是為何呢?

客觀分析的話，有以下幾個(gè)原因。這幾個(gè)原因，并非臆測(cè)，而是對(duì)本次財(cái)報(bào)部分內(nèi)容進(jìn)行分析而得出的。

第一，移動(dòng)業(yè)務(wù)雖然力求變革，但仍然拖著聯(lián)想集團(tuán)的后腿。

自從收購摩托羅拉移動(dòng)業(yè)務(wù)以來，經(jīng)歷過短暫的輝煌之后，移動(dòng)業(yè)務(wù)一直是聯(lián)想集團(tuán)最為薄弱的地方。而對(duì)移動(dòng)業(yè)務(wù)的整頓，至今仍然處于不穩(wěn)定的進(jìn)程之中。

如果分區(qū)域看聯(lián)想移動(dòng)業(yè)務(wù)的話，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，其移動(dòng)業(yè)務(wù)在全球的發(fā)展是極其不均衡的。

在拉丁美洲，聯(lián)想移動(dòng)業(yè)務(wù)銷量同比增長(zhǎng)24%，市場(chǎng)份額上升3.3個(gè)百分點(diǎn)至15.9%，虧損季比季進(jìn)一步收窄;在北美地區(qū)，同比增長(zhǎng)達(dá)到 85%。而“歐洲/中東/非洲區(qū)的新興地區(qū)的品牌轉(zhuǎn)型速度較預(yù)期緩慢以及亞太地區(qū)新興市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，于回顧期內(nèi)為其整體銷量表現(xiàn)帶來影響。因此于期內(nèi)，全球智能手機(jī)銷量年比年下跌18%。”報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)想移動(dòng)業(yè)務(wù)的收入同比下跌 5%至20.76億美元。

從不同區(qū)域的業(yè)績(jī)看，拉丁美洲、北美業(yè)績(jī)出色，但歐洲/中東/非洲區(qū)的新興地區(qū)發(fā)展較慢，亞太地區(qū)新興市場(chǎng)不盡如人意。最有代表性的是，在中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)，聯(lián)想的存在感已經(jīng)越來越低，看不同榜單，前幾名中已經(jīng)不見聯(lián)想手機(jī)的蹤影。

按照聯(lián)想財(cái)報(bào)的說法，在高端機(jī)方面，由于“較高的零件成本影響”，它的整體盈利能力只能得到有限的改善。其實(shí)我們可以理解，由于出貨量有限，那零部件成本自然也就不占優(yōu)勢(shì)。高端機(jī)市場(chǎng)，聯(lián)想在moto模塊方面的努力，并沒有太大的成效;至于這個(gè)方向的對(duì)錯(cuò)，時(shí)間會(huì)來證明。而在競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國(guó)市場(chǎng)，由于難以追趕華為、小米等的節(jié)奏，目前看是被甩的越來越遠(yuǎn)。

銷量下跌，收入下降，除稅前經(jīng)營(yíng)虧損為9200萬美元，聯(lián)想移動(dòng)業(yè)務(wù)讓聯(lián)想集團(tuán)財(cái)報(bào)的利潤(rùn)很不好看。

第二，PC業(yè)務(wù)雖然盈利，但未能實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。

經(jīng)歷了多年的頹勢(shì)之后，2017年的第四季度，全球PC出貨量實(shí)現(xiàn)了上漲。盡管2017全年依然下滑，但這次第四季度的上漲卻極有意義。

應(yīng)該說，2017年第四季度全球PC出貨量實(shí)現(xiàn)上漲對(duì)廠商來說是一個(gè)好機(jī)會(huì)。但聯(lián)想顯然錯(cuò)過了這個(gè)機(jī)會(huì)，在老對(duì)手與惠普的博弈中，聯(lián)想沒有占據(jù)上風(fēng)。

根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2017年第四季度全球PC出貨總量為7060萬臺(tái)，增長(zhǎng)0.7%;惠普出貨量達(dá)到1657.2萬臺(tái)，增長(zhǎng)8.3%，市場(chǎng)占有率23.5%;排名第二的聯(lián)想，出貨量為1570.4萬臺(tái)，與上年同期基本持平，市場(chǎng)占有率22.2%。而從全年看，聯(lián)想也不敵惠普，全年市場(chǎng)占有率下滑1.2%，為21.1%。

聯(lián)想財(cái)報(bào)對(duì)此的描述是：報(bào)告期內(nèi)，“專注于改善產(chǎn)品組合和提高平均銷售價(jià)格，以緩和零件成本價(jià)格上漲帶來的挑戰(zhàn)而導(dǎo)致銷量增長(zhǎng)持平，市場(chǎng)份額年比年下跌 0.2個(gè)百分點(diǎn)至22.2%?！?/p>

除了銷量的不振外，其利潤(rùn)也有下滑。按照財(cái)報(bào)說，“(個(gè)人電腦和智能設(shè)備)業(yè)務(wù)集團(tuán)的除稅前溢利季比季上升13%至4.16億美元，但同比則下跌3%，主要是年內(nèi)受到零件成本價(jià)格上漲而影響成本上升。除稅前溢利率季比季上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.5%，年比年則下跌0.5個(gè)百分點(diǎn)?！?/p>

當(dāng)然，不可否認(rèn)，PC業(yè)務(wù)是聯(lián)想的支柱，看其各個(gè)區(qū)域的表現(xiàn)，除了美洲區(qū)個(gè)人電腦的市場(chǎng)份額同比下跌1.6個(gè)百分點(diǎn)至13.6%外，其他區(qū)域表現(xiàn)也算出色。只是，沒有在2017年第四季度做的更為出色。

第三，美國(guó)稅收政策的影響。

美國(guó)稅改，對(duì)聯(lián)想集團(tuán)的影響很大。

本來，聯(lián)想集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)“稅前經(jīng)營(yíng)溢利則取得2.12億美元，較去年同期取得的1.74億美元高出22%，及較上個(gè)季度取得的9800萬美元高出 116%?！?/p>

但是，“隨著美國(guó)政府在本季度內(nèi)宣布的美國(guó)減稅與就業(yè)法案”，聯(lián)想集團(tuán)“因而于季度內(nèi)引致一次性非現(xiàn)金4億美元的遞延所得稅項(xiàng)資產(chǎn)撇賬，因此導(dǎo)致權(quán)益持有人應(yīng)占虧損為2.89億美元?！?/p>

這個(gè)因素，屬于不可預(yù)知的。

以上三點(diǎn)，是聯(lián)想集團(tuán)本次財(cái)報(bào)增收不增利的原因所在。

那么，看未來，聯(lián)想的未來會(huì)怎么樣呢?我認(rèn)為聯(lián)想需要走的路還很遠(yuǎn)!

首先得明確一點(diǎn)，美國(guó)稅改降低稅率，對(duì)聯(lián)想未來的發(fā)展應(yīng)該是有利的。但是，這種有利，不只是針對(duì)聯(lián)想，對(duì)其他企業(yè)也是如此。

而除去美國(guó)稅改因素，聯(lián)想未來的發(fā)展還得看下面幾個(gè)因素。

一，移動(dòng)業(yè)務(wù)。看樣子，聯(lián)想是不打算放棄移動(dòng)業(yè)務(wù)的。頻頻走馬換將，會(huì)起到什么效果，誰也不清楚。競(jìng)爭(zhēng)白熱化的中國(guó)市場(chǎng)，想要?dú)⒊鲆粭l血路難上加難，也許只有海外市場(chǎng)才有出路。而產(chǎn)品的方向，也是重點(diǎn)，是走高端，還是走低端呢?

二，PC業(yè)務(wù)。盡管是夕陽產(chǎn)業(yè)，但2017年第四季度的行業(yè)表現(xiàn)，讓人們對(duì)這一行業(yè)有了新的認(rèn)識(shí)。如果有產(chǎn)品上的革新，這個(gè)行業(yè)還有希望。更何況，PC業(yè)務(wù)是聯(lián)想的支柱。

三，人工智能。毋庸置疑，人工智能，這是未來的方向。在各大互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛布局人工智能領(lǐng)域的時(shí)刻，聯(lián)想應(yīng)該不會(huì)做一個(gè)旁觀者。

這三個(gè)因素，決定了聯(lián)想未來的走向。

總之，雖然有美國(guó)稅改因素的影響，但聯(lián)想財(cái)報(bào)終究是喜憂參半，增長(zhǎng)不算非常有力;而未來，聯(lián)想需要走的路還很遠(yuǎn)!

（編輯：姜禹）