方正證券：予中國財險(02328)“強(qiáng)烈推薦”評級 目標(biāo)價13.6港元

智通財經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報告稱，中國財險(02328)經(jīng)營模式清晰，行業(yè)增長空間充足，公司身為行業(yè)龍一具備長期穩(wěn)健的盈利能力，予“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價13.6港元。負(fù)債端：公司保費(fèi)增長穩(wěn)健、COR穩(wěn)重有降，承保利潤有望持續(xù)提升;資產(chǎn)端：保費(fèi)收入帶動投資資產(chǎn)提升，疊加經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，投資收益有望顯著改善，推動利潤增長。該行預(yù)計公司23-25E年保費(fèi)同比+6.3%/+9.3%/+9.4%;歸母凈利潤同比-14.6%/+28.8%/+17.2%。

方正證券主要觀點(diǎn)如下：

中國財險位處行業(yè)龍一，馬太效應(yīng)明顯。

中國財險是我國最大的財產(chǎn)險公司，也是中國人保集團(tuán)的核心成員，前身可追溯到1949年成立的中國人民保險公司。憑借深厚的經(jīng)驗(yàn)和資源積累，公司業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)先。

公司具備三大獨(dú)特優(yōu)勢，使其具備獨(dú)特的長期增長動力。

財險公司經(jīng)營模式簡潔清晰，資負(fù)兩端均可貢獻(xiàn)利潤。公司具備三大獨(dú)特優(yōu)勢：一是保費(fèi)可長期穩(wěn)健增長;二是COR仍有下降空間;三是投資端穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤。

1. 總保費(fèi)可持續(xù)增長，預(yù)計23-25年復(fù)合增速8.3%

2. 預(yù)計23-25年COR可穩(wěn)定保持在98%左右水平

3. 投資收益穩(wěn)健提升：財險公司承保端久期短(一般為1年)、盈利能力穩(wěn)定，無需資產(chǎn)投資覆蓋成本，反而保費(fèi)收入可不斷提升投資資產(chǎn)規(guī)模，持續(xù)貢獻(xiàn)利潤。22年末中國財險投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)5,707億元，近5年cagr+6.6%，其中固定收益類資產(chǎn)占比59%;總/凈投資收益209億元/202億元，近5年cagr+1.3%/+5.8%，總投資收益占利潤比重達(dá)67%，是利潤增長的穩(wěn)定器。預(yù)計在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇下，權(quán)益市場改善將顯著提振公司投資,預(yù)計24-25E總投資收益4.2%-4.7%，進(jìn)而推動利潤回暖。

公司持續(xù)重視投資者回報，分紅水平持續(xù)提升。

公司分紅比例從2015年的20.8%升至2022年的40.2%，每股派息也從2015年的0.3元/股升至2022年的0.48元/股，年均復(fù)合增速6.7%;股息率也隨每股派息的提升而增長明顯，從2018年的3.1%升至2022年5.4%，公司長期價值凸顯。

風(fēng)險提示：1)自然災(zāi)害頻發(fā);2)新車銷售不及預(yù)期;3)權(quán)益市場震蕩、利率快速下行。