新股前瞻|手回科技：近三年累積虧損3.6億元 難逃互聯(lián)網(wǎng)保險企業(yè)通病

極短的新產(chǎn)品窗口期、競爭日益激烈的市場及行業(yè)投資降溫等，均顯示出互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)并不樂觀的局面。

在此背景下，手回科技能否順利通過港股IPO呢？

高營收難掩虧損

手回科技成立于2015年，是目前國內(nèi)主要的互聯(lián)網(wǎng)保險中介公司之一。公司銷售的產(chǎn)品以長期人身險為主。

公司自成立以來出售了逾1300個產(chǎn)品，其中包括逾200個定制產(chǎn)品和逾1100個保險公司已有的產(chǎn)品。截至2023年9月30日，在售的產(chǎn)品有260個。截至2023年9月30日止九個月，公司定制產(chǎn)品的首年保費總額占公司銷售的全部保險產(chǎn)品首年保費的57.8%。

根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，手回科技主要通過三大業(yè)務板塊切入互聯(lián)網(wǎng)保險交易—小雨傘、咔嚓保及牛保100三大平臺。

具體來看，手回科技通過小雨傘平臺賦能在線直接銷售解決方案；通過咔嚓保平臺賦能的代理人營銷科技解決方案；通過牛保100平臺賦能的業(yè)務合作伙伴營銷科技解決方案。

截至2023年9月30日，小雨傘、咔嚓保和牛保100平臺累計注冊用戶數(shù)量超過1800萬，累計投保人數(shù)量超過280萬，累計被保險人數(shù)超過420萬。手回科技的投保人以一二線城市的30～45歲人群為主，這批投保人貢獻了近64%的總保費，以及大約71%的保單數(shù)量。

財務來看，手回科技沒有擺脫互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)企業(yè)高營收、低盈利的“通病”。

2021年至2023年前九個月（以下簡稱：報告期內(nèi)），公司的總收入分別為15億元（單位：人民幣，下同）、8億元及13億元，收入表現(xiàn)并不穩(wěn)定。與此同時，公司的凈利潤分別為-2億元、1.3億元及-2.9億元，至今仍處于虧損狀態(tài)。

從成本入手，可以看出手回科技緣何走不出虧損泥潭。

報告期內(nèi)，公司的營業(yè)成本分別為10.87億元、5.26億元及9.03億元。而2021年2021年和2022年，傭金支出都是營業(yè)成本中最大的支出項，占比都超過了60%。2023年前9個月，傭金支出和渠道推廣費規(guī)模相當，分別占營業(yè)成本的比重為47.2%和47.6%，反映出手回科技在這一階段對自媒體渠道的依賴度提升。

我們可以將傭金支出和渠道推廣費加總得出保險產(chǎn)品分銷費用，報告期內(nèi)，這一指標占手回科技保險交易收入的比重分別為66.28%、60.47%及64.22%。也就是說，手回科技保險銷售的收入中，近三分之二支付給了分銷、推廣渠道。

流量費用的上升折射出互聯(lián)網(wǎng)保險的相同困境，隨著互聯(lián)網(wǎng)流量見頂，獲客成本不斷升高，正擠壓著公司利潤空間。

交易服務收入占比超九成 科技服務難扛大旗

從收入構成來看，手回科技的收入幾乎全部來自于保險交易服務，即保險銷售賺取的傭金。2021年、2022年和2023年前9個月，這項收入在總收入中的占比分別為99.9%、99.4%和99.7%。而保險技術服務，包括幫保險公司提供風險評估協(xié)助、公估及閃賠方面的解決方案，在總收入中的占比一直低于1%?？梢姽臼杖雭碓磫我?，技術服務難扛大旗。

就主營業(yè)務來看，手回科技的成色幾何？

報告期內(nèi)，手回科技分別實現(xiàn)總保費32.33億元、39.98億元及50.83億元；對應的首年保費分別為21.08億元、16.18億元及27.38億元。

需要注意的是，監(jiān)管新單投保保單件數(shù)逐年上漲，但新單的件均保費出現(xiàn)了波動。2021年、2022年和2023年前9個月，這項指標分別為1140元、706元及1075元。 

在招股書中，“長期人身險”“定制化”正是手回科技塑造自身優(yōu)勢的關鍵詞。

按產(chǎn)品來看，其主要銷售長期壽險、長期重疾險、長期醫(yī)療及其他保險以及短期保險產(chǎn)品。2021年時，重疾險為手回科技第一大險種，當時長期壽險占比約4成，到2023年，其長期壽險產(chǎn)品實現(xiàn)業(yè)務占比提升至63.6%，重疾險逐步回落到25.8%。

近年來，中國人身險市場的線上銷售渠道因廣泛采用數(shù)字平臺及其提供的便利而大幅增長。按總簽單保費計，中國在線人身險市場規(guī)模在2018年至2022年間復合年增長率為33.6%。預計到2027年，中國在線人身險的市場規(guī)模將達到15180億元。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2022年保費市場表現(xiàn)來看，手回科技在中國人身險中介市場排名第九，市場份額為2.4%。按長期人身險的總簽單保費計，手回科技排名第三，市場份額7.1%。

伴隨著業(yè)務結構的調整，手回科技同時推進對于“定制化”保險的加碼。招股書顯示，手回科技于2017年開始提供由自己參與擬定責任條款及條件并進行定價及擁有知識產(chǎn)權的長期人身險產(chǎn)品。截至2023年9月末，定制產(chǎn)品的首年保費總額占銷售的全部保險產(chǎn)品首年保費的57.8%。

在智通財經(jīng)APP看來，手回科技的定制化之路不可避免。

因為一味作為保險中介，公司的護城河并不高。正如手回科技還在招股書中表示，越來越多的傳統(tǒng)保險公司建立了自己的在線平臺，直接向保險客戶銷售互聯(lián)網(wǎng)保險產(chǎn)品，這可能會導致更多的保險客戶決定直接從保險公司購買保險。

除了行業(yè)的“去中介化”，阿里、騰訊、美團、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭都在進入互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)，分羹中介業(yè)務。行業(yè)巨頭環(huán)伺，手握平臺、渠道資源，手回科技也面臨著更大的競爭壓力。

值得一提的是，手回科技面臨客戶集中風險。報告期內(nèi)，來自公司五大客戶的總收入分別占總收入的約85.8%、77.2%及70.9%。同期，來自最大客戶的收入分別占總收入的40.5%、21.0%及19.6%。

實際上，目前并非手回科技上市良機。因為市場對互聯(lián)網(wǎng)保險熱情褪去。就行業(yè)而言，與手回科技同類型的保險中介機構包括水滴、慧擇等均已上市。

然而，亟需外部“充血”補充資金鏈成為手回科技不得不抓緊上市的理由。于往績記錄期間，公司錄得流動負債凈額、負債凈額及經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額，可能令其面臨若干流動資金風險。

報告期內(nèi)，公司的流動負債凈額分別為6.93億元、5.73億元及8.94億元，同一時期公司的負債凈額分別為5.13億元、3.74億元及5.60億元。此外，2022年，公司的經(jīng)營所用現(xiàn)金凈額為5430萬元，且日后可能出現(xiàn)負經(jīng)營現(xiàn)金流量。上述任何情況均可能使其面臨流動資金短缺的風險。

綜上，盡管手回科技在互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)已經(jīng)取得一定規(guī)模，但想要拿到港股市場入場券，還需直面多重挑戰(zhàn)，比如業(yè)績不穩(wěn)、虧損難掩；業(yè)務單一等。