興業(yè)證券：低波紅利資產(chǎn)是港股中長(zhǎng)期核心配置標(biāo)的

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，其認(rèn)為港股低波紅利資產(chǎn)仍具有配置性?xún)r(jià)比。中長(zhǎng)期來(lái)看，相對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境中，能夠提供穩(wěn)定的高股息的資產(chǎn)難能可貴。低波紅利資產(chǎn)是未來(lái)配置中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的重要投資策略之一。建議投資者立足長(zhǎng)期、嚴(yán)格以“低波紅利、類(lèi)可轉(zhuǎn)債”策略配置能源(石油、煤炭)、電信運(yùn)營(yíng)商、公用事業(yè)、金融、高速公路等領(lǐng)域的央國(guó)企龍頭。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

一、回顧：低波紅利資產(chǎn)持續(xù)重估自2022年初至今，其持續(xù)推薦港股的高股息優(yōu)質(zhì)央國(guó)企價(jià)值股，提出“北水”是港股價(jià)值股重估的主要推動(dòng)力。

一方面，近年來(lái)，港股市場(chǎng)持續(xù)受到外資撤離的沖擊，但以“三桶油”“三大運(yùn)營(yíng)商”“四大行”為代表的央國(guó)企龍頭利空出盡，受外資影響趨于鈍化，反而憑借低波紅利的特征而走出獨(dú)立行情。

另一方面，中國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降到3%以下，“低波紅利”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相對(duì)稀缺，因此，港股市場(chǎng)股息率8%甚至更高的優(yōu)質(zhì)央國(guó)企價(jià)值股獲得內(nèi)資青睞。保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、銀行資金等為代表的內(nèi)地長(zhǎng)線(xiàn)資金持續(xù)增持，逐步取得低波紅利央國(guó)企港股的定價(jià)權(quán)。

回顧2023年港股市場(chǎng)表現(xiàn)，恒生高股息率股息累計(jì)指數(shù)跑贏以恒生指數(shù)為代表的港股大盤(pán)。

二、展望：港股低波紅利資產(chǎn)當(dāng)前配置性?xún)r(jià)比如何？

2.1、港股低波紅利資產(chǎn)仍具吸引力2022年初以來(lái)，興業(yè)證券持續(xù)推薦港股低波紅利資產(chǎn)，2023年，恒生高股息率股息累計(jì)指數(shù)獲得不錯(cuò)的相對(duì)收益。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為港股低波紅利資產(chǎn)仍具有配置性?xún)r(jià)比。

從股息率與國(guó)債利差角度來(lái)看，截至2024年1月5日，恒生高股息率指數(shù)的股息率為8.4%，處于2020年以來(lái)的76.1%分位數(shù)水平，與10年期國(guó)債收益率的利差擴(kuò)大至5.9個(gè)百分點(diǎn)。

從AH股的角度來(lái)看，截至1月5日，AH溢價(jià)指數(shù)為147.21，位于2014年以來(lái)的95.7%分位數(shù)水平。比較兩地上市AH股的股息率(近12個(gè)月)，H股較A股股息率(近12個(gè)月)更高，即使考慮扣除港股通投資時(shí)港股將面臨的約20-28%的股利稅，港股高股息股票的股息率也更有吸引力。

2.2、北水對(duì)港股低波紅利資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)仍在提升

近年來(lái)，配置型中資在一定程度上面臨“資產(chǎn)荒”，特別是內(nèi)地公募基金公司的固收部門(mén)、保險(xiǎn)、銀行理財(cái)子等機(jī)構(gòu)對(duì)于高質(zhì)量、有效資產(chǎn)的配置需求非常強(qiáng)烈，深度價(jià)值高股息的優(yōu)質(zhì)港股具備長(zhǎng)期配置吸引力。2023年，南下資金凈買(mǎi)入港股約2895億元人民幣，其中以前十大活躍個(gè)股口徑統(tǒng)計(jì)的南向資金前十大凈流入標(biāo)的中，低波紅利資產(chǎn)占4席，分別為中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)海洋石油、中國(guó)電信、中國(guó)神華。南下資金逐步取得低波紅利港股的定價(jià)權(quán)。相較于2023年初，2024年初以電信運(yùn)營(yíng)商、銀行、能源為代表的港股低波紅利資產(chǎn)的港股通持股比例有所上升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：大國(guó)博弈；美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。