中金港股：降息有何交易策略？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，進(jìn)一步政策支持，尤其是財(cái)政政策，對(duì)于市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)目前局勢(shì)仍然至關(guān)重要。否則，即便美聯(lián)儲(chǔ)降息可能也仍然是動(dòng)力不足的短期反彈，但是短期國(guó)內(nèi)降息可以推動(dòng)階段性反彈，尤其是小盤成長(zhǎng)。操作層面，仍然建議繼續(xù)沿用“啞鈴”結(jié)構(gòu)。

▍中金主要觀點(diǎn)如下：

受投資者情緒低迷和10年美債利率回升等因素影響，港股市場(chǎng)上周延續(xù)弱勢(shì)。

更多政策支持，尤其是財(cái)政發(fā)力，是扭轉(zhuǎn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏弱和市場(chǎng)低迷局勢(shì)的關(guān)鍵。最近也出現(xiàn)了一些積極進(jìn)展。1月2日央行宣布重啟抵押補(bǔ)充貸款(PSL)。除一般公共預(yù)算或發(fā)行特別國(guó)債以外，PSL也可以作為“準(zhǔn)財(cái)政”工具發(fā)揮中央政府加杠桿的作用。但不論通過何種形式，都需要有足夠的力度才能達(dá)到總量效果。

測(cè)算顯示，若2024年廣義財(cái)政赤字脈沖相比2023年持平轉(zhuǎn)正，對(duì)應(yīng)凈增財(cái)政赤字3萬(wàn)億元人民幣左右，大體對(duì)應(yīng)3萬(wàn)億特別國(guó)債或新增1萬(wàn)億抵押補(bǔ)充貸款。

考慮到當(dāng)前距兩會(huì)還有近兩個(gè)月，因此短期降息可能更值得期待，這也是更有可能且被廣泛預(yù)期的政策，原因有三：

1)總需求疲弱背景下，企業(yè)和居民部門面臨的實(shí)際與相對(duì)融資成本都仍然偏高。2)去年底存款利率的調(diào)降和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的加強(qiáng)，從人民幣匯率和銀行利潤(rùn)壓力角度，也在上半年流出了一定的降息窗口;3)12月M2和M1增速繼續(xù)回落，說明趨弱的流動(dòng)性狀況也需要進(jìn)一步降息。如果降息能夠兌現(xiàn)、甚至幅度超預(yù)期的話，那么小盤股和成長(zhǎng)股有望更為受益;反之，包含高分紅的“啞鈴”策略就依然適用。

總結(jié)而言，重申此前觀點(diǎn)，進(jìn)一步政策支持，尤其是財(cái)政政策，對(duì)于市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)目前局勢(shì)仍然至關(guān)重要。

否則，即便美聯(lián)儲(chǔ)降息可能也仍然是動(dòng)力不足的短期反彈，但是短期國(guó)內(nèi)降息可以推動(dòng)階段性反彈，尤其是小盤成長(zhǎng)。操作層面，仍然建議繼續(xù)沿用“啞鈴”結(jié)構(gòu)。