中銀國際：重申中廣核礦業(yè)(01164)“買入”評級 上調(diào)目標(biāo)價至2.30港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中銀國際發(fā)布研究報告稱，上周五晚，哈原工宣布其將因硫酸供應(yīng)短缺下調(diào)2024年產(chǎn)量指引，且2025年產(chǎn)量也將視在建礦山進(jìn)展情況調(diào)整。中廣核礦業(yè)(01164)在哈薩克斯坦的合營/聯(lián)營礦山產(chǎn)量也不可避免地會受到影響，但該行預(yù)計鈾價的上漲將足以抵消其影響，最終帶來更好的利潤。該行將2024/25盈利預(yù)測上調(diào)15%/7%，目標(biāo)價提升至2.30港幣，重申“買入”評級。

報告中稱，哈原工2024年的具體減產(chǎn)數(shù)量會在1月底的年度業(yè)績公告時披露。過去兩年，硫酸供應(yīng)緊張一直困擾著哈原工的生產(chǎn)運營，因為這是其原位浸取生產(chǎn)方法的重要原料。因此，上周五的公告可以說并不特別令人意外。為了解決這一問題，公司去年已宣布會在哈薩克斯坦南部的Turkestan地區(qū)新建一個年產(chǎn)80萬噸的硫酸廠，但預(yù)計要到2026年才能投產(chǎn)。在2018-22年期間，硫酸在哈原工的生產(chǎn)成本中的占比在12-16%區(qū)間。

中銀國際指出，天然鈾價對哈原工的公告反應(yīng)強(qiáng)烈。Numerco的數(shù)據(jù)顯示，上周五晚間交易時段現(xiàn)貨中間價已沖高至103.5美元/磅。美盤交易時段各個鈾的ETF也急升5.8%-10.1%不等。本已緊張的天然鈾市場對邊際的供應(yīng)變化格外敏感，更何況這次變化來自全球最大的天然鈾供應(yīng)商哈原工。

2022年，哈原工在全球一次供應(yīng)中的市占率高達(dá)43%（按100%產(chǎn)量計算）。全球核電業(yè)主可能會采取進(jìn)一步行動保障未來燃料供應(yīng)，該行預(yù)計天然鈾價格在未來數(shù)月中仍有上升空間。該行將2024/25年全年現(xiàn)貨均價預(yù)期從82.5/92.5上調(diào)至100/110美元/磅。

對中廣核礦業(yè)來說，中銀國際認(rèn)為總體影響是正面的。一方面，其在哈薩克的合營/聯(lián)營公司產(chǎn)量也會受減產(chǎn)影響有所下降（該行下調(diào)其24/25年的產(chǎn)出9%/15%），但同時測算鈾價上漲的收益將超過減產(chǎn)的拖累，該行上調(diào)24/25年EPS15%/7%，并上調(diào)目標(biāo)價至2.30港幣，對應(yīng)12倍2024年P(guān)/E，重申“買入”評級。