美股新股前瞻|攜2430.6萬(wàn)美元營(yíng)收轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股，能否讀懂閩東紅這本“茶葉經(jīng)”？

歷年以來(lái)，茶葉作為代表性節(jié)禮可謂是經(jīng)久不衰，中國(guó)人喝茶與品茶的習(xí)慣依然是日常生活中不可或缺的一部分。在這樣龐大的市場(chǎng)需求下，也滋養(yǎng)了一大部分茶企的誕生與發(fā)展。

然而，近年以來(lái)，在以年輕人為消費(fèi)錨點(diǎn)的新中式茶飲賽道不斷崛起，傳統(tǒng)型茶企的市場(chǎng)份額受到了沖擊，“謀新”則成為了最為重要的命題。其中，不少傳統(tǒng)茶企選擇打破常規(guī)經(jīng)營(yíng)思路，從跨界經(jīng)營(yíng)到IP營(yíng)銷，盡可能貼近年輕消費(fèi)群體，自然也有部分茶企，瞄準(zhǔn)了上市融資這條道路。

在2023年末瀾滄古茶順利登陸港交所的激勵(lì)之下，2021年沖擊港股失敗轉(zhuǎn)向赴美IPO的閩東紅茶葉于近期再度更新了招股書，擬以“ORIS”為代碼于納斯達(dá)克上市，而在“喝茶”氛圍并不濃厚的美股市場(chǎng)，閩東紅是否能“如魚得水”?

穩(wěn)步增長(zhǎng)業(yè)績(jī)與高盈利能力

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，閩東紅是國(guó)內(nèi)綜合型的茶制品供應(yīng)商，公司自2014年3月開(kāi)始生產(chǎn)和銷售茶葉，至今已深耕茶產(chǎn)業(yè)超9年。經(jīng)過(guò)多年的積累，閩東茶已完成了業(yè)務(wù)的垂直整合，涵蓋了茶葉種植、加工，以及向中國(guó)茶葉經(jīng)營(yíng)者及最終客戶銷售茶制品。

形成全產(chǎn)業(yè)鏈的好處在于，閩東紅能夠很好的控制原料端，保證茶葉產(chǎn)品的質(zhì)量，并在一定程度上能夠形成成本上的優(yōu)勢(shì)，也能夠在銷售上形成較為整體的模式。

從原料端來(lái)看，閩東紅經(jīng)營(yíng)的茶園位于福建省寧德市拓榮縣，截至目前，公司已經(jīng)與福建省約721.2萬(wàn)平方米的茶園簽訂了合同管理和種植權(quán)協(xié)議。而據(jù)中投公司的報(bào)告，2021年時(shí)福建約占中國(guó)大陸白茶總產(chǎn)量的67.2%，顯然，福建是中國(guó)白茶的產(chǎn)業(yè)集群所在地。

值得注意的是，2020年時(shí)，閩東紅以513.6萬(wàn)平方米的茶園面積在寧德市排名第十位，而目前閩東紅的茶園面積又增加了超200萬(wàn)平方米，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，閩東紅茶葉歷年的發(fā)展還是相對(duì)較為穩(wěn)健。2021、2022年時(shí)，其收入分別為2236.8萬(wàn)美元、2430.6萬(wàn)美元，同期的凈利潤(rùn)分別為938.3萬(wàn)、1185.3萬(wàn)美元。至2023年上半年時(shí)，其收入為1507.1萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)2.08%，但凈利潤(rùn)為849.9萬(wàn)美元，同比下滑4.53%。

從產(chǎn)品類別上看，閩東紅的主要茶制品包括初制茶(白茶及紅茶)，以及精制的白茶及紅茶。其中，初制白茶已成為了閩東紅的核心產(chǎn)品，2021至2023年上半年，初制白茶占公司總收入的比例分別為81.3%、83.2%、83.7%，是不折不扣的“頂梁柱”。

因此，不難看到，閩東紅收入的增長(zhǎng)主要由茶葉銷量的增加所推動(dòng)。據(jù)招股書顯示，2021、2022年中，加工白茶與加工紅茶的銷售單價(jià)整體維持穩(wěn)定，但2022年加工白茶、紅茶的銷量分別增長(zhǎng)8.59%、1.1%，這帶動(dòng)2022年公司整體收入增長(zhǎng)8.66%。

從利潤(rùn)率上來(lái)看，2021、2022年，其毛利率分別為51.33%、52%?；谑杖氲脑鲩L(zhǎng)、毛利率的穩(wěn)定以及公司期內(nèi)的降本增效，有效降低了銷售及營(yíng)銷開(kāi)支和行政費(fèi)用，這使閩東紅2022年的凈利潤(rùn)大增26.32%。

而時(shí)間轉(zhuǎn)入2023年，盡管銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)，但公司主要產(chǎn)品加工白茶和加工紅茶的價(jià)格分別降低13.89%、7%，價(jià)格下降拖累銷量對(duì)總收入增長(zhǎng)的帶動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)閩東紅收入僅增長(zhǎng)2.08%，市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)在所難免，對(duì)于單一產(chǎn)品占比較高的公司而言，受到市價(jià)波動(dòng)影響亦是常事。

但這依然不改閩東紅的高盈利屬性：2021至2023年上半年，閩東紅的凈利率分別為41.95%、48.77%、56.4%，更值得一提的是，這家來(lái)自福建的茶企看起來(lái)并非為“錢”而來(lái)：截至2023年6月30日，公司的總資產(chǎn)為6292.2萬(wàn)美元，總負(fù)債為443.8萬(wàn)美元，資產(chǎn)負(fù)債率僅7.05%，且6292.2萬(wàn)美元的總資產(chǎn)中，有接近一半是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。

傳統(tǒng)茶企IPO“掣肘”難突破

在層出不窮的營(yíng)銷策略與打法加持下，茶葉銷售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)日趨白熱化，看似不愁銷量的閩東紅似乎也有自己的“難言之隱”。

從整個(gè)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，2020年時(shí)，中國(guó)茶行業(yè)約有超5萬(wàn)名的玩家，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)劇烈且充分，其中大部分為中小型企業(yè)。閩東紅憑借茶園面積已在福建最大的茶產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)城市之一的寧德是排名前十行列，這說(shuō)明閩東紅已有一定規(guī)模。

茶葉企業(yè)之所以多年能夠屹立不倒，自然也與其穩(wěn)定的需求相關(guān)聯(lián)。在2021和2022年的財(cái)年內(nèi)以及2023上半年，閩東紅對(duì)前五大客戶的銷售額分別占總收入的57.1%，40.5%和41.8%。盡管該公司已經(jīng)有意識(shí)的縮小對(duì)前五大客戶的依賴程度，但這些客戶的采購(gòu)對(duì)閩東紅的銷售而言依然重要。

但根據(jù)行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，目前我國(guó)茶葉行業(yè)集中度仍然較低，企業(yè)數(shù)量多而分散，且目前行業(yè)主要是中小企業(yè)為主，即便是中國(guó)茶葉、八馬茶業(yè)等頭部企業(yè)所占市場(chǎng)份額也極小，身處其中，尚未做到全國(guó)鋪開(kāi)的閩東紅似乎也難言優(yōu)勢(shì)。

閩東紅在招股書中表示，近些年來(lái)公司無(wú)法滿足客戶提出的所有采購(gòu)訂單，在2021、2022年以及2023年上半年中，公司收到但未承接的采購(gòu)訂單金額分別為1269萬(wàn)美元、1426萬(wàn)美元以及688萬(wàn)美元。由此可見(jiàn)，目前困擾閩東紅的主要問(wèn)題是產(chǎn)能的不足。

導(dǎo)致產(chǎn)能不足似乎并不是資金上的問(wèn)題，而是茶產(chǎn)業(yè)面臨的一貫痛點(diǎn)：盡管我國(guó)茶產(chǎn)業(yè)規(guī)模大、茶產(chǎn)品豐富，但仍處于較為初級(jí)的生產(chǎn)階段。

一方面，茶業(yè)是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，隨著農(nóng)村勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移，用工短缺現(xiàn)象日趨嚴(yán)重。據(jù)國(guó)家茶葉產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系經(jīng)濟(jì)研究室的調(diào)研結(jié)果，我國(guó)茶區(qū)每年采茶用工短缺20%左右，嚴(yán)重的地區(qū)高達(dá)30%。

另一方面，我國(guó)多數(shù)茶園不適宜機(jī)械化作業(yè)，加之關(guān)鍵設(shè)備缺乏，名優(yōu)茶仍依賴人工采摘，耕作、施肥、除草等環(huán)節(jié)機(jī)械化率也不高，這也能夠在一定程度上解釋閩東紅難以擴(kuò)大營(yíng)業(yè)規(guī)模的原因。

而這些難以規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化和跨區(qū)域，再加上茶園看天吃飯、原料品質(zhì)難控等問(wèn)題，共同作用導(dǎo)致茶產(chǎn)業(yè)難以提高生產(chǎn)效率，長(zhǎng)期得不到資本市場(chǎng)的青睞。

除此以外，目前各大板塊對(duì)于傳統(tǒng)茶企似乎并不友好，茶企無(wú)法避免行業(yè)分類的問(wèn)題，如何歸類也成為了茶企的困擾，由此得不到資本市場(chǎng)合理估值也是眾多茶企遞交IPO后又打“退堂鼓”的原因之一。

而閩東紅若想突破市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)枷鎖，成為行業(yè)領(lǐng)先者，需全方位提升自身，這其中包括了行業(yè)專業(yè)知識(shí)、規(guī)模化、機(jī)械化的生產(chǎn)能力、管理能力、成本控制能力以及品牌打造能力，并需要優(yōu)質(zhì)茶園規(guī)模的不斷擴(kuò)充，而這，或許也是閩東紅當(dāng)前迫切謀求上市的重要因素。