民生證券：藥明生物(02269)上調(diào)2024年新增項(xiàng)目數(shù)指引 評(píng)級(jí)維持“推薦”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持藥明生物(02269)“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為33.04/37.15/48.71億元。公司具有全球領(lǐng)先的開放式、一體化生物制藥能力和技術(shù)賦能平臺(tái)，通過(guò)“跟隨分子”和“贏得分子”不斷拓寬管線，2023年新增項(xiàng)目數(shù)超預(yù)期。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

新增項(xiàng)目逐季度改善，2023年非新冠項(xiàng)目創(chuàng)歷史新高。

受到2022年生物技術(shù)投融資放緩的影響，2023年一季度為公司新簽項(xiàng)目的低點(diǎn)，自二季度開始逐漸復(fù)蘇，Q1-Q4分別新增項(xiàng)目8個(gè)、38個(gè)、15個(gè)、71個(gè)，其中12月單月新增項(xiàng)目達(dá)到41個(gè)，2023年全年新簽項(xiàng)目數(shù)為132個(gè)，達(dá)到非新冠新增項(xiàng)目數(shù)的歷史新高。分地區(qū)看，北美貢獻(xiàn)55%的新增項(xiàng)目，中國(guó)區(qū)快速?gòu)?fù)蘇，新增項(xiàng)目占比大幅提升至25%。公司上調(diào)2024年新增項(xiàng)目數(shù)指引，預(yù)計(jì)全年新增110個(gè)項(xiàng)目(原先預(yù)期80個(gè))。

愛爾蘭產(chǎn)能爬坡速度超預(yù)期，24年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

目前愛爾蘭MFG6和MFG7兩座工廠均正常運(yùn)營(yíng)，MFG6首批PPQ生產(chǎn)順利完成，2024年公司有大量商業(yè)化生產(chǎn)需求，2025年產(chǎn)能已經(jīng)接近滿產(chǎn)，其中70%的項(xiàng)目是“贏得分子”獲得，并且大部分都是已上市的重磅藥。公司預(yù)計(jì)愛爾蘭基地將于2024年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，比原計(jì)劃提前一年。此外，公司還將美國(guó)馬薩諸塞州伍斯特基地MFG11商業(yè)化原液產(chǎn)能在2.4萬(wàn)升的基礎(chǔ)上擴(kuò)大至3.6萬(wàn)升(新增1.2萬(wàn)升)，進(jìn)一步提升公司美國(guó)商業(yè)化生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)MFG11將在2025年正式運(yùn)營(yíng)、2026年投入GMP生產(chǎn)。

公司儲(chǔ)備多個(gè)潛在重磅藥物，商業(yè)化項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期高增長(zhǎng)。

公司商業(yè)化項(xiàng)目從2019年的1個(gè)快速增長(zhǎng)至2023年的24個(gè)，有望2025年增至32+個(gè)。目前公司管線中儲(chǔ)備了多個(gè)重磅項(xiàng)目，其中有7個(gè)項(xiàng)目每年有望貢獻(xiàn)超過(guò)2億美元的商業(yè)化收入、10個(gè)項(xiàng)目每年有望貢獻(xiàn)1-2億美元的商業(yè)化收入、8個(gè)項(xiàng)目每年有望貢獻(xiàn)5000萬(wàn)-1億美元的商業(yè)化收入，以上項(xiàng)目的CMO收入預(yù)計(jì)將超過(guò)20億美元。持續(xù)增加的商業(yè)化項(xiàng)目和管線內(nèi)已有的數(shù)個(gè)潛在重磅藥帶來(lái)巨大增長(zhǎng)空間，未來(lái)商業(yè)化生產(chǎn)收入將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。