首創(chuàng)證券：維持特步國際(01368)“買入”評級 23Q4流水表現(xiàn)靚麗

智通財經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持特步國際(01368)“買入”評級，考慮到23Q4仍以去庫為主，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023/24/25年歸母凈利潤為10.4/12.1/14.1億元(原預(yù)測11.3/13.7/16.4億元)。公司發(fā)布2023Q4經(jīng)營數(shù)據(jù)，特步主品牌23Q4全渠道零售流水同比增長30%+，2023年零售流水同增20%+。23Q4零售折扣約七折，截至2023年底渠道庫存周轉(zhuǎn)為4-4.5個月。特步在跑步領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，庫存健康助力輕裝上陣，多品牌矩陣驅(qū)動長期成長。

報告主要觀點如下：

23Q4零售表現(xiàn)靚麗，庫銷比回歸健康水平。

零售額：23Q4特步主品牌全渠道零售流水同增30%+，其中線下增速快于線上，童裝業(yè)務(wù)流水同增30%+。23Q4流水增速環(huán)比加快主因22Q4基數(shù)較低。折扣：23Q4零售折扣約七折，較Q3環(huán)比加深，預(yù)計主因公司在雙十一等大促季加大存貨銷售力度。庫存：截至23Q4，渠道庫存周轉(zhuǎn)回歸到4.5-5個月的健康水平，較Q2環(huán)比改善。該行預(yù)計公司2022年的秋冬庫存已基本完成清理，當前庫存以新品為主，庫存總額有望較23H1的24億元顯著下降，助力2024年收入及利潤實現(xiàn)健康增長。產(chǎn)品：在當前消費注重“性價比”的趨勢下，公司預(yù)計進一步豐富產(chǎn)品矩陣，拓寬價格帶。如12月推出了260X碳板跑鞋，定價799元，在高性能跑鞋領(lǐng)域提供更多選擇。

索康尼全年流水高增，蓋世威海外表現(xiàn)偏弱。

專業(yè)運動:索康尼及邁樂品牌全年零售流水高增。2023年專業(yè)運動品牌門店預(yù)計達到110家，2024年開店速度有望超過2023年，后續(xù)產(chǎn)品預(yù)計拓展至非功能性通勤系列。時尚運動：蓋世威國內(nèi)零售表現(xiàn)強勁，但海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)預(yù)計偏弱。

收購合資公司權(quán)益，新品牌加速成長值得期待。

公司于12月17日公告收購Wolverine Group于2019年合資公司的權(quán)益，合資公司將成為特步國際的全資附屬公司;同時公司將收購Saucony Asia IPHoldco 40%的所有權(quán)?？偨灰讓r6100萬美元。該行認為此次收購將(1)加強公司對索康尼品牌戰(zhàn)略方向及營運效率的把控;(2)更好發(fā)揮索康尼和特步品牌在產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷及渠道的協(xié)同效應(yīng);(3)降低后續(xù)知識產(chǎn)權(quán)費用的投入，并降低采購成本，提高盈利能力;(4)公司自主開發(fā)的“中國線產(chǎn)品”有望開拓全球市場并進一步發(fā)掘?qū)I(yè)運動品牌的增長潛力。

風險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期，海外消費持續(xù)疲軟，市場競爭加劇。