全球股市2024有望繼續(xù)狂歡 但主角可能不再是七巨頭

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，隨著全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出無(wú)比驚人的韌性，大型機(jī)構(gòu)投資者們正在撕毀基于經(jīng)濟(jì)全面衰退預(yù)期和衰退引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)機(jī)的2024年市場(chǎng)投資策略。他們對(duì)于全球政府債券的態(tài)度似乎不溫不火，并且投資策略從“七大科技巨頭”(Magnificent Seven)主導(dǎo)的大型科技股開(kāi)始轉(zhuǎn)向逢低買入那些長(zhǎng)期受到經(jīng)濟(jì)低迷擔(dān)憂打擊、但全面萎縮尚未成為現(xiàn)實(shí)的行業(yè)的中小盤股票，以及高股息價(jià)值股。

在一些投資機(jī)構(gòu)看來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)可能再次出乎投資者意料地上行，與此同時(shí)中小盤股和周期性股、偏中性的債券配置可能將受投資者青睞。瑞銀表示，2024年全球股市基準(zhǔn)指數(shù)——MSCI全球股票指數(shù)仍將走高，因市場(chǎng)漲幅從去年引領(lǐng)漲勢(shì)的美國(guó)科技巨頭們擴(kuò)大至全球更廣泛的中小盤股?；ㄆ旒瘓F(tuán)策略師表示，盈利增長(zhǎng)擴(kuò)大和全球經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性將在2024年提振MSCI全球股票指數(shù)漲幅至雙位數(shù)，建議在股市疲軟時(shí)買入，但不建議追漲。

由于包括上周美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)在內(nèi)的強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)動(dòng)搖了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策迅速轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期，始于2023年10月開(kāi)始的美債大漲趨勢(shì)已陷入停滯。

根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”，利率期貨市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)3月份首次降息的可能性在60%上下浮動(dòng)，遠(yuǎn)不及美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表駁斥過(guò)早降息的鷹派言論以及會(huì)議紀(jì)要和強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前顯示的接近90%概率。利率期貨市場(chǎng)一度押注美聯(lián)儲(chǔ)2024年降息超過(guò)150個(gè)基點(diǎn)，在遭遠(yuǎn)超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)打壓后降息押注降低至120基點(diǎn)附近，但這一修正預(yù)期提振了美元。

衰退預(yù)期逐漸退場(chǎng)，全球中小盤股迎來(lái)投資良機(jī)?

盡管火熱的全球股市，尤其是美國(guó)股市仍非常容易受到降息押注不斷潰敗帶來(lái)的負(fù)面影響，但一些投資機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理認(rèn)為，持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)和樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將提振中小盤股、銀行股和周期性股，并可能將謹(jǐn)慎的避險(xiǎn)資金帶回股市。

“今年的意外可能是(經(jīng)濟(jì))再度成長(zhǎng)?！比疸y資產(chǎn)管理部門的多資產(chǎn)策略主管及投資組合經(jīng)理Evan Brown表示。Brown表示他更加青睞美國(guó)股市的中小盤股票，而不是大型科技股和歐洲大盤股，他還表示當(dāng)前更加青睞股票資產(chǎn)而非債券資產(chǎn)。

Richard Bernstein Advisors副首席投資官Dan Suzuki表示：“美股七大科技巨頭全面領(lǐng)漲美股的邏輯之一在于：美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)不算太強(qiáng)，也不算太弱。”Dan Suzuki表示，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速并且實(shí)現(xiàn)軟著陸，美股的漲勢(shì)將擴(kuò)大到七大科技巨頭之外的其他能夠確保盈利增長(zhǎng)的公司，這可能導(dǎo)致經(jīng)典的輪動(dòng)行情或利潤(rùn)復(fù)蘇趨勢(shì)，進(jìn)而轉(zhuǎn)向一些股價(jià)更便宜的周期性股票，投資者們將成為普遍意義上的“比較型購(gòu)物者”，也就是俗稱的“貨比三家”。

Spouting Rock Asset Management首席策略師Rhys Williams表示:“保持‘七大科技巨頭’漲勢(shì)的唯一辦法是，我們的經(jīng)濟(jì)著陸情景顯得不太完美。”“不過(guò)，從投資組合構(gòu)建的角度來(lái)看，我認(rèn)為它們是很好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，即使它們漲勢(shì)暫停一段時(shí)間?！?/p>

長(zhǎng)期以來(lái)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，由于美國(guó)借貸成本處于22年來(lái)的高位，歐元區(qū)借貸成本也處于創(chuàng)紀(jì)錄高位，企業(yè)將陷入經(jīng)營(yíng)困境，失業(yè)率將迅速上升，從而促使美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行迅速放松政策。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景無(wú)疑已經(jīng)減弱，但歐美勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性十足，經(jīng)濟(jì)不太可能陷入衰退。高盛發(fā)布的最新報(bào)告預(yù)計(jì)美國(guó)2024年經(jīng)濟(jì)衰退的可能性只有15%，高盛對(duì)于美國(guó)衰退的概率數(shù)據(jù)在2023年一度達(dá)到50%。

世界銀行(World Bank)在周二預(yù)測(cè)，全球經(jīng)濟(jì)正走向30年來(lái)最糟糕的五年表現(xiàn)，并未說(shuō)明是否將陷入衰退。但是歐洲最大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)體德國(guó)今年開(kāi)局十分坎坷，并且德國(guó)第四季GDP有可能繼第三季度后繼續(xù)環(huán)比下滑，從而邁入“技術(shù)性經(jīng)濟(jì)衰退”。

但由于美國(guó)就業(yè)強(qiáng)勁，歐洲消費(fèi)者信心改善，美國(guó)和歐洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景似乎沒(méi)有人們擔(dān)心的那么糟糕，美歐經(jīng)濟(jì)整體實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的預(yù)期反而不斷升溫。

機(jī)構(gòu)進(jìn)行的一項(xiàng)最新調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)2023全年的GDP增速有望達(dá)到2.4%，2024年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)1.2%，而歐元區(qū)GDP在2023年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)0.5%，而不是陷入衰退。

“資金的足跡將引導(dǎo)你進(jìn)入股市，而不是坐等觀望，擔(dān)心我們有沒(méi)有可能在一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)衰退?！眮?lái)自Mahoney資產(chǎn)管理公司的總裁Ken Mahoney表示。

Pictet Wealth Management首席投資官Cesar Perez Ruiz表示，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)上揚(yáng)，全球低價(jià)值的中小型企業(yè)將成為投資者們青睞的目標(biāo)。他表示，他青睞于在英國(guó)中小盤股基準(zhǔn)——富時(shí)250指數(shù)中尋找這樣的便宜投資標(biāo)的。

“我們預(yù)計(jì)(全球經(jīng)濟(jì))將軟著陸，而不是徹底的經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)在降息方面將比市場(chǎng)普遍認(rèn)為的情況要保守得多，”來(lái)自 Federated Hermes的首席股票策略師Philip Orlando表示。

“債券藍(lán)調(diào)”能否繼續(xù)奏響?

有著“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”稱號(hào)的10年期美國(guó)國(guó)債收益率目前在4%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于10月份一度觸及的5%。去年12月，德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌破1.9%，德國(guó)國(guó)債價(jià)格因此創(chuàng)下2012年以來(lái)的最佳季度表現(xiàn)(債券收益率與價(jià)格變動(dòng)方向相反)，之后反彈至2.2%左右。

來(lái)自Pictet的Perez Ruiz表示，他在12月底全球假期前的最后一筆交易是賣出部分10年期國(guó)債，主要因?yàn)榻迪⒌呐d奮情緒被過(guò)度夸大。他對(duì)美國(guó)國(guó)債及其他主權(quán)國(guó)債持中立立場(chǎng)。

通脹數(shù)據(jù)持續(xù)降溫也是刺激國(guó)債價(jià)格回暖的重要因素。通脹數(shù)據(jù)方面，歐元區(qū)的通貨膨脹率在12月小幅反彈至2.9%，但是多項(xiàng)細(xì)分領(lǐng)域顯示出通脹降溫趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，周四公布的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)將顯示，不包含食品和能源的核心CPI同比增速自2021年5月以來(lái)首次降破4%，這可能促使美聯(lián)儲(chǔ)更加相信通脹將在2024年回到2%的目標(biāo)，從而鞏固3月降息的預(yù)期。

然而，一些分析人士認(rèn)為，通脹距離美聯(lián)儲(chǔ)的2%目標(biāo)仍然太遠(yuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)很難如預(yù)期般大幅放松貨幣政策，尤其是在紅海緊張導(dǎo)致全球貨物運(yùn)輸受阻局勢(shì)進(jìn)而可能導(dǎo)致全球商品通脹再次飆升情況下。

總部位于倫敦的Arbuthnot Latham的全球投資策略總監(jiān)Jason Da Silva表示，通脹雖然降溫但是距離2%還有一段距離，尤其是美國(guó)強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)可能刺激通脹穩(wěn)于當(dāng)前水平，市場(chǎng)需要看到更多通脹接近2%的證據(jù)，才能徹底轉(zhuǎn)為看多美國(guó)國(guó)債。

若“降息狂歡”徹底退場(chǎng)，全球股市前景幾何?

全球股票市場(chǎng)的爭(zhēng)論焦點(diǎn)則在于：在全球經(jīng)濟(jì)沒(méi)有經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，市場(chǎng)過(guò)于激進(jìn)的“降息狂歡”——即押注美聯(lián)儲(chǔ)降息至少超100個(gè)基點(diǎn)，可能徹底崩潰，股市能否在軟著陸預(yù)期下繼續(xù)高歌猛進(jìn)。

代表全球股市的“MSCI全球股票指數(shù)”(MSCI ACWI)在2023年可謂開(kāi)啟反彈模式，2023年漲幅高達(dá)20%，其中11月至12月漲幅最大，主要因美國(guó)通脹放緩，美聯(lián)儲(chǔ)暗示加息已經(jīng)結(jié)束且2024年可能開(kāi)啟降息周期。

德意志銀行的分析師們表示:“如果全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期，那么可能會(huì)造成些許的失望情緒，因?yàn)槭袌?chǎng)過(guò)于激進(jìn)的降息預(yù)期可能不會(huì)如期發(fā)生?！?/p>

不過(guò)，來(lái)自瑞銀的Brown認(rèn)為，若全球經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的衰退，全球股市仍將走高，因市場(chǎng)漲幅從去年引領(lǐng)漲勢(shì)的科技巨頭們擴(kuò)大至全球更廣泛的中小盤股。

美股作為全球最大規(guī)模股票市場(chǎng)，其在MSCI 全球股票指數(shù)中占有重要比重。截至2023年，MSCI 全球股票指數(shù)(MSCI ACWI)中美股權(quán)重大約占整個(gè)指數(shù)55%左右，去年美股市場(chǎng)的七大科技巨頭(Magnificent Seven)可謂全面引領(lǐng)美股“史詩(shī)級(jí)反彈”，進(jìn)而刺激全球股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于上行。

全球投資者們對(duì)人工智能(AI)的極度樂(lè)觀情緒可謂全面壓倒了對(duì)2023年美聯(lián)儲(chǔ)加息影響的擔(dān)憂，全球企業(yè)紛紛布局生成式AI大趨勢(shì)刺激下，投資者們對(duì)科技行業(yè)抱有很高的期望值，這股AI熱潮直接推動(dòng)了美股七大科技巨頭(Magnificent Seven)累計(jì)高達(dá)三位數(shù)的漲幅。在美股基準(zhǔn)指數(shù)——標(biāo)普500指數(shù)2023年高達(dá)25%的漲幅中，七大科技巨頭貢獻(xiàn)力度約占三分之二。

投資者今年蜂擁而至七大科技巨頭，部分原因是他們紛紛押注，由于科技巨頭們的龐大市場(chǎng)規(guī)模和財(cái)務(wù)實(shí)力，它們處于利用人工智能技術(shù)擴(kuò)展?fàn)I收的最佳位置。美股市場(chǎng)的七大科技巨頭(Magnificent Seven)包括：蘋果、微軟、谷歌、特斯拉、英偉達(dá)、亞馬遜以及Meta Platforms。

但是Brown預(yù)計(jì)，覆蓋原材料、工業(yè)和金融等周期性行業(yè)的美國(guó)中小盤股今年將有更好的表現(xiàn)。他表示，歐洲和美國(guó)的銀行將受益于“強(qiáng)勁的營(yíng)收增長(zhǎng)、健康的盈利數(shù)據(jù)和高利率環(huán)境(但不是利率飆升)”。

根據(jù)花旗集團(tuán)(Citi)編制的一項(xiàng)指標(biāo)，全球股票投資者自2019年以來(lái)首次進(jìn)入了所謂的“選股者市場(chǎng)”，即宏觀經(jīng)濟(jì)前景可能將無(wú)法驅(qū)動(dòng)股市定價(jià)，自下而上的選股變得更加重要。

Federated的Orlando更傾向于價(jià)值型股票，而非科技股。價(jià)值型股票的定義是相對(duì)于賬面價(jià)值或高股息而言價(jià)格低廉，目前主要集中在金融、消費(fèi)和醫(yī)療保健行業(yè)。

他強(qiáng)調(diào)道:“投資者們將被這些股票的低市盈率和高股息率所吸引，坦率地說(shuō)，這些股票去年可謂奄奄一息，今年到了他們崛起的時(shí)候。”

深水資產(chǎn)管理公司(Deepwater Asset Management)執(zhí)行合伙人Gene Munster表示，“七大科技巨頭”將不再像2023年那樣主導(dǎo)市場(chǎng)，小型科技公司今年可能表現(xiàn)強(qiáng)勁，并預(yù)計(jì)美股小盤股基準(zhǔn)——羅素2000指數(shù)的表現(xiàn)將優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)。

根據(jù)Fundstrat Global Advisors聯(lián)合創(chuàng)始人Tom Lee的觀點(diǎn)，2024年將是美股中小盤股優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)的一年。他預(yù)測(cè)，隨著通脹消退和美聯(lián)儲(chǔ)利率下調(diào)預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)，小盤股將從受借貸成本上升的重創(chuàng)中恢復(fù)，他特別強(qiáng)調(diào)，羅素2000指數(shù)可能會(huì)從當(dāng)前水平上漲50%，達(dá)到3000點(diǎn)。

晨星財(cái)富對(duì)1970年代以來(lái)的數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析顯示，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快、通脹放緩的時(shí)期，美國(guó)中小盤股的表現(xiàn)優(yōu)于大盤股。羅素2000指數(shù)的年化漲幅高達(dá)25.2%，而標(biāo)普500指數(shù)的年化漲幅為17.3%。

晨星財(cái)富美洲區(qū)首席投資官M(fèi)arta Norton表示，該公司在其美國(guó)股票基金中增持小盤股，因估值較低給這些股票提供了“一定的安全邊際”。相對(duì)于美股的大盤股，這種估值擴(kuò)張機(jī)遇剛剛擴(kuò)大。