中信證券：澳礦拉開(kāi)減停產(chǎn)序幕 鋰板塊或反彈

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，Core Lithium宣布暫停旗下Finniss鋰項(xiàng)目的采礦作業(yè)，拉開(kāi)了本輪澳礦減停產(chǎn)的序幕。該行預(yù)計(jì)由于澳洲鋰礦生產(chǎn)成本的系統(tǒng)性抬升以及企業(yè)靈活的產(chǎn)銷策略，本輪澳礦減停產(chǎn)規(guī)模不排除進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。該行預(yù)計(jì)鋰價(jià)在8萬(wàn)元/噸左右具備支撐，鋰價(jià)后續(xù)下跌空間有限，疊加鋰股票的“搶跑”效應(yīng)，市場(chǎng)對(duì)于鋰股票止跌反彈的預(yù)期不斷增強(qiáng)。

中信證券觀點(diǎn)如下：

Core Lithium拉開(kāi)本輪澳礦減停產(chǎn)序幕。

2024年1月5日，澳洲鋰礦生產(chǎn)商Core Lithium宣布為應(yīng)對(duì)持續(xù)下行的鋰礦價(jià)格，公司將暫停旗下Finniss鋰項(xiàng)目的采礦作業(yè)。Core Lithium是本輪鋰價(jià)上漲周期中澳洲首家新投的鋰礦生產(chǎn)商，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為17.3萬(wàn)噸/年，于2023年2月產(chǎn)出首批鋰精礦，公司原2024財(cái)年產(chǎn)量指引為8-9萬(wàn)噸鋰精礦。由于公司宣布將繼續(xù)利用礦石庫(kù)存進(jìn)行選礦處理并交付鋰精礦產(chǎn)品，該行預(yù)計(jì)該項(xiàng)目停產(chǎn)對(duì)短期鋰礦供應(yīng)影響有限。

澳礦減停產(chǎn)是上一輪鋰價(jià)止跌的重要原因。

澳洲鋰礦是當(dāng)前全球鋰資源供應(yīng)的第一大來(lái)源，分別占全球和中國(guó)鋰原料供應(yīng)的47%和55%。2018-2020年間，由于鋰礦價(jià)格持續(xù)下跌，澳洲鋰礦開(kāi)啟減停產(chǎn)潮，2020年產(chǎn)量低位較2019年高位時(shí)期下滑超過(guò)30%。由于澳礦產(chǎn)能快速收縮，鋰供應(yīng)端得以快速出清，行業(yè)供需平衡表得以修復(fù)。隨著2020年下游需求快速增長(zhǎng)，鋰價(jià)實(shí)現(xiàn)觸底反彈。澳洲鋰礦因其供應(yīng)規(guī)模和靈活的產(chǎn)銷策略對(duì)鋰供應(yīng)有著重大影響。

澳礦成本面臨系統(tǒng)性抬升，企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)行為或蔓延。

2021年以來(lái)，由于勞動(dòng)力短缺、能源動(dòng)力成本上升、運(yùn)費(fèi)和權(quán)益金增加等因素影響，澳洲鋰礦的生產(chǎn)成本出現(xiàn)系統(tǒng)性上升。主要企業(yè)的生產(chǎn)成本區(qū)間由300-600美元/噸上升至600-1000美元/噸。其中Mt Cattlin、Mt Marion和Wodgina項(xiàng)目成本高企的現(xiàn)象較為突出。截至2023年底，中國(guó)市場(chǎng)鋰精礦銷售價(jià)格已跌至約1000美元/噸，逼近上述企業(yè)成本線。鑒于鋰資源的戰(zhàn)略價(jià)值近年來(lái)不斷提升，且澳礦企業(yè)積極謀求產(chǎn)業(yè)鏈延伸，該行預(yù)計(jì)相關(guān)企業(yè)或主動(dòng)減產(chǎn)以應(yīng)對(duì)價(jià)格下行。

澳礦企業(yè)財(cái)務(wù)狀況優(yōu)異，被動(dòng)減停產(chǎn)現(xiàn)象或不再出現(xiàn)。

2019-2020年，Alita和Altura兩家澳礦企業(yè)由于無(wú)力償還貸款破產(chǎn)停產(chǎn)，而本輪周期中澳礦企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，現(xiàn)金儲(chǔ)備豐厚，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)導(dǎo)致的停產(chǎn)現(xiàn)象。但較優(yōu)的財(cái)務(wù)狀況使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略具備更強(qiáng)的靈活性，對(duì)于Mt Cattlin、Finniss這類資源儲(chǔ)量規(guī)模較小、礦山壽命較短的項(xiàng)目，企業(yè)對(duì)資源價(jià)值的考量或優(yōu)于短期銷售，進(jìn)而可能采取主動(dòng)減產(chǎn)行為以維護(hù)其資源價(jià)值。

鋰價(jià)進(jìn)入底部區(qū)間，板塊或反彈。

隨著鋰價(jià)跌至10萬(wàn)元/噸逐漸企穩(wěn)，加上澳洲鋰礦開(kāi)啟減停產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)于鋰價(jià)止跌的預(yù)期不斷增強(qiáng)。成本曲線顯示鋰價(jià)在8萬(wàn)元/噸左右具備支撐，后續(xù)即使下跌但空間也有限。若澳礦減停產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，供需平衡修復(fù)預(yù)期疊加鋰股票的“搶跑”效應(yīng)，板塊或出現(xiàn)反彈行情。

風(fēng)險(xiǎn)因素：鋰價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn);澳洲鋰礦停產(chǎn)情況低于預(yù)期;鋰需求增長(zhǎng)低于預(yù)期;新能源產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存高于預(yù)期。