中信證券金屬24年投資策略：流動(dòng)性拐點(diǎn)在即 基本面修復(fù)有望

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)2024年金屬行業(yè)行情發(fā)展將呈現(xiàn)如下特征：1)流動(dòng)性主導(dǎo)特征延續(xù)，利好貴金屬和銅產(chǎn)品價(jià)格;2)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)、海外補(bǔ)庫(kù)存以及供應(yīng)擾動(dòng)加劇或帶動(dòng)工業(yè)金屬供需格局修復(fù)，有助于鋼鐵和電解鋁等板塊觸底反彈;3)電池金屬消化價(jià)格高位風(fēng)險(xiǎn)，有望隨產(chǎn)業(yè)鏈整體回暖出現(xiàn)局部反彈;4)圍繞汽車、消費(fèi)電子、AI、氫能、核能等方向的金屬材料及加工方向預(yù)計(jì)持續(xù)活躍。建議圍繞上述邏輯進(jìn)行配置。

▍中信證券主要觀點(diǎn)如下：

流動(dòng)性主導(dǎo)的行情在2024年預(yù)計(jì)延續(xù)。

預(yù)計(jì)2024年全球多數(shù)金屬的供需基本面仍不樂(lè)觀，如銅、鋁、鋼材等品種將延續(xù)供需雙弱態(tài)勢(shì)，鋰、鎳等電池金屬供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂仍不會(huì)消除。

在此背景下，預(yù)計(jì)圍繞美聯(lián)儲(chǔ)降息以及美元指數(shù)下行的交易邏輯將在2024年延續(xù)，受益于流動(dòng)性寬松的貴金屬和銅價(jià)格或在2024年保持上漲或堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)2024年黃金價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為2000-2300美元/盎司，銅價(jià)中樞有望上行至9000美元/噸，同時(shí)建議關(guān)注白銀的價(jià)格彈性。

供給擾動(dòng)不容忽視，低庫(kù)存狀態(tài)為金屬價(jià)格提供有效支撐。

2023年底以來(lái)，多個(gè)金屬供應(yīng)端擾動(dòng)呈現(xiàn)加劇趨勢(shì)，如海外銅礦企業(yè)大幅下調(diào)2024年產(chǎn)量指引，非洲政局動(dòng)蕩導(dǎo)致天然鈾供應(yīng)生變以及紅海運(yùn)輸干擾等。

同時(shí)當(dāng)前國(guó)內(nèi)主要工業(yè)金屬如銅、鋁、鐵礦石等庫(kù)存均處于歷史低位，若供應(yīng)端擾動(dòng)加大，相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格彈性或?qū)⒈患ぐl(fā)，如近期天然鈾價(jià)格已創(chuàng)出2008年以來(lái)高位并有望繼續(xù)上行。當(dāng)前全球各國(guó)均強(qiáng)化資源管控，金屬礦產(chǎn)資源的戰(zhàn)略價(jià)值持續(xù)提升。

政策支持以及產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)或帶來(lái)金屬超預(yù)期的需求韌性。

盡管當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)2024年主要金屬的需求展望偏悲觀，但受益于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)推出，歐美市場(chǎng)的補(bǔ)庫(kù)存行為以及海外新興市場(chǎng)需求的持續(xù)強(qiáng)勁，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂的地產(chǎn)領(lǐng)域消費(fèi)拖累或?qū)⒕S持在可控范圍，預(yù)計(jì)汽車、電子產(chǎn)品等大宗消費(fèi)品銷量將穩(wěn)步回升，以光伏、鋰電為代表的新興需求則有望延續(xù)高景氣度，2024年工業(yè)金屬的需求或繼續(xù)呈現(xiàn)超預(yù)期韌性。

預(yù)計(jì)2024年鋁價(jià)運(yùn)行區(qū)間為18000-20000元/噸，鋼價(jià)中樞為4200-4500元/噸，較2023年上浮300-600元/噸。

電池金屬價(jià)格處于底部區(qū)間，2024年或存在反彈機(jī)遇。

預(yù)計(jì)電池相關(guān)金屬如鋰、鎳、稀土等在2024年將延續(xù)供應(yīng)過(guò)剩態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品價(jià)格下行壓力依然存在。但隨著相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的快速下跌，尤其是鋰價(jià)跌至10萬(wàn)元/噸以下，價(jià)格的高位風(fēng)險(xiǎn)得到有效釋放，成本優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)性突出的企業(yè)具備一定的左側(cè)布局價(jià)值。在市場(chǎng)風(fēng)格切換和鋰電產(chǎn)業(yè)鏈回暖的契機(jī)下或出現(xiàn)明顯的反彈行情。

金屬材料板塊投資圍繞消費(fèi)復(fù)蘇和新興產(chǎn)業(yè)兩大主線。

汽車和消費(fèi)電子是穩(wěn)定消費(fèi)的兩大抓手，汽車建議圍繞輕量化和智能化兩條主線，消費(fèi)電子則把握鈦材和折疊屏的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)關(guān)注AI、氫能、核能、機(jī)器人等領(lǐng)域。對(duì)應(yīng)的金屬材料和加工方向包括車用鋁材、稀土永磁、金屬軟磁、高端銅合金、鈦材及加工，MIM、鎵鍺半導(dǎo)體材料、鉑族金屬等方向。

投資策略：

市場(chǎng)對(duì)于供需格局的擔(dān)憂使得流動(dòng)性主導(dǎo)的行情在2024年預(yù)計(jì)延續(xù)，貴金屬和銅依然是重點(diǎn)的推薦方向。同時(shí)在國(guó)內(nèi)政策推動(dòng)、海外補(bǔ)庫(kù)存以及新興領(lǐng)域需求延續(xù)高景氣度等因素推動(dòng)下，2024年主要金屬需求韌性或超預(yù)期，疊加供應(yīng)擾動(dòng)加劇的影響，市場(chǎng)當(dāng)前的悲觀預(yù)期或?qū)⒌玫叫迯?fù)。電池金屬左側(cè)布局。金屬材料和加工方向建議圍繞消費(fèi)復(fù)蘇和新興產(chǎn)業(yè)兩大方向。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

金屬價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn);國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);海外經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn);美聯(lián)儲(chǔ)降息程度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);上游供給增長(zhǎng)速度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);企業(yè)海外資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);企業(yè)新增產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)政策超預(yù)期變化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn);安監(jiān)、環(huán)保形勢(shì)嚴(yán)峻程度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。