證監(jiān)會(huì)：擬就投資者權(quán)益變動(dòng)要求統(tǒng)一明確為“刻度”標(biāo)準(zhǔn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，1月5日，證監(jiān)會(huì)起草了《證券期貨法律適用意見(jiàn)——＜上市公司收購(gòu)管理辦法＞第十三條、第十四條的適用意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，現(xiàn)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。意見(jiàn)其中包括，明確刻度標(biāo)準(zhǔn)。針對(duì)《收購(gòu)辦法》第十三條、第十四條涉及的“每增加或者減少5%”、“每增加或者減少1%”，統(tǒng)一明確為觸及 5%或 1%的整數(shù)倍。同時(shí)對(duì)于條款中“達(dá)到(或者超過(guò))一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%”明確為觸及(或者跨越)5%，避免對(duì)“達(dá)到”僅理解為比例升至5%、而忽略比例降至 5%的情形。

原文如下：

關(guān)于就《證券期貨法律適用意見(jiàn)——<上市公司收購(gòu)管理辦法>第十三條、第十四條的適用意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知

為了正確理解與適用《上市公司收購(gòu)管理辦法》(證監(jiān)會(huì)令第166號(hào))第十三條、第十四條,我會(huì)起草了《證券期貨法律適用意見(jiàn)——<上市公司收購(gòu)管理辦法>第十三條、第十四條的適用意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》,現(xiàn)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。公眾可以通過(guò)以下途徑和方式提出反饋意見(jiàn):

1.電子郵件:ssb@csrc.gov.cn。

2.通信地址:北京市西城區(qū)金融大街19號(hào)富凱大廈中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管司,郵政編碼:100033。

意見(jiàn)反饋截止時(shí)間為2024年2月4日。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)

2024年1月5日

證券期貨法律適用意見(jiàn)——《上市公司收購(gòu)管理辦法》第十三條、第十四條的適用意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)

為了正確理解與適用《上市公司收購(gòu)管理辦法》(證監(jiān)會(huì)令第 166 號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《收購(gòu)辦法》)第十三條、第十四條，我會(huì)制定《證券期貨法律適用意見(jiàn)——<上市公司收購(gòu)管理辦法>第十三條、第十四條的適用意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，現(xiàn)予公布，請(qǐng)遵照?qǐng)?zhí)行。

一、《收購(gòu)辦法》第十三條第一款“達(dá)到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的 5%時(shí)”是指觸及一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%時(shí)，如從 4%升至 5%、從 6%降至5%。

《收購(gòu)辦法》第十四條第一款“達(dá)到或者超過(guò)一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的 5%時(shí)”是指觸及或者跨越一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的 5%時(shí)。

二、《收購(gòu)辦法》第十三條第二款“占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少5%”是指占該上市公司已發(fā)行股份的比例觸及 5%的整數(shù)倍(不含5%)，如10%、15%等。

《收購(gòu)辦法》第十四條第二款“占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少達(dá)到或者超過(guò)5%”是指占該上市公司已發(fā)行股份的比例觸及或者跨越5%的整數(shù)倍(不含5%)，如 10%、15%等。

三、《收購(gòu)辦法》第十三條第三款“占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少1%”是指占該上市公司已發(fā)行股份的比例觸及 1%的整數(shù)倍時(shí)，如6%、7%、8%等。

四、因上市公司增發(fā)股份、減少股本、以及可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股等上市公司股本變化導(dǎo)致投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份比例觸及或者跨越5%及5%的整數(shù)倍，或者導(dǎo)致持股 5%以上的投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份比例觸及或者跨越 1%的整數(shù)倍的，投資者及其一致行動(dòng)人無(wú)需履行報(bào)告、公告和限售義務(wù)。上市公司應(yīng)當(dāng)自完成股本變更登記之日起規(guī)定時(shí)間內(nèi)，就因此導(dǎo)致的投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份發(fā)生前述變動(dòng)情況作出公告；因公司減少股本可能導(dǎo)致投資者及其一致行動(dòng)人成為公司第一大股東或者實(shí)際控制人的，該投資者及其一致行動(dòng)人應(yīng)當(dāng)按照《收購(gòu)辦法》第十九條履行報(bào)告、公告義務(wù)。

五、《收購(gòu)辦法》第十三條、第十四條中的時(shí)間指交易日。其中，第十三條第一款和第十四條第一款的“事實(shí)發(fā)生之日起 3 日內(nèi)”中 3 日的起算日為事實(shí)發(fā)生之日；第十三條第一款的“在上述期限內(nèi)”是指該事實(shí)發(fā)生之日起至公告前，含事實(shí)發(fā)生之日和公告日當(dāng)天;第十三條第二款的“事實(shí)發(fā)生之日起至公告后 3 日內(nèi)”含事實(shí)發(fā)生之日，3日的起算日為公告日的次一交易日。

六、本規(guī)定自發(fā)布之日起實(shí)施。本規(guī)定發(fā)布之前實(shí)施的股票交易行為適用 2020 年 7 月31 日發(fā)布的《監(jiān)管規(guī)則適用指引——上市類第 1 號(hào)》，但依據(jù)本規(guī)定認(rèn)定違法程度較輕或者不認(rèn)為是違法的，適用本規(guī)定。

關(guān)于《證券期貨法律適用意見(jiàn)——<上市公司收購(gòu)管理辦法>第十三條、第十四條的適用意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》的起草說(shuō)明

一、起草背景

根據(jù)上市公司收購(gòu)規(guī)則，投資者持股變動(dòng)達(dá)到5%時(shí)須暫停交易、公開(kāi)披露，其目的是對(duì)收購(gòu)進(jìn)行預(yù)警、平衡各方利益?！蹲C券法》《上市公司收購(gòu)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《收購(gòu)辦法》)規(guī)定，投資者及其一致行動(dòng)人持股達(dá)到5%后，其所持股份比例每增加或者減少5%，應(yīng)當(dāng)報(bào)告與公告，在該事實(shí)發(fā)生之日起至公告后三日內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票。長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)前述要求存在刻度、幅度兩種理解，“刻度說(shuō)”認(rèn)為，持股比例達(dá)到5%及其整數(shù)倍時(shí)(如10%、15%、20%、25%、30%等)，暫停交易并披露;“幅度說(shuō)”認(rèn)為，持股比例增減量達(dá)到 5%時(shí)(如6%增至11%、12%減至7%)，暫停交易并披露。

從監(jiān)管實(shí)踐和境外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，“刻度說(shuō)”、“幅度說(shuō)”本質(zhì)上并無(wú)優(yōu)劣之分，但兩種理解長(zhǎng)期存在，不便于投資者理解和操作，容易產(chǎn)生一些問(wèn)題。考慮到“刻度說(shuō)”在計(jì)算權(quán)益變動(dòng)披露和暫停時(shí)點(diǎn)時(shí)更便捷，有利于減少實(shí)踐中投資者無(wú)意違規(guī)的情形，也有利于市場(chǎng)快速掌握重要股東的持股信息，更能體現(xiàn)收購(gòu)預(yù)警意義，因此，我們擬制定《證券期貨法律適用意見(jiàn)——<上市公司收購(gòu)管理辦法>第十三條、第十四條的適用意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱《法律適用意見(jiàn)》)，對(duì)《收購(gòu)辦法》第十三條、第十四條進(jìn)行解釋，明確刻度標(biāo)準(zhǔn)。

二、明確為“刻度說(shuō)”具有合理性

一是刻度便于投資者理解和監(jiān)管執(zhí)法。投資者只需關(guān)注自身的“靜態(tài)”持股比例，無(wú)需考慮復(fù)雜的計(jì)算問(wèn)題，極大減少合規(guī)成本，違規(guī)將大幅減少。由于刻度標(biāo)準(zhǔn)無(wú)需任何計(jì)算，合規(guī)與違規(guī)一目了然，計(jì)算違規(guī)比例相對(duì)清楚，監(jiān)管執(zhí)法也較為簡(jiǎn)單。

二是刻度更能體現(xiàn)上市公司收購(gòu)的預(yù)警意義。收購(gòu)制度本意在于提高控制權(quán)市場(chǎng)的透明度，便于及時(shí)了解重要股東持股信息和公司控制權(quán)變更風(fēng)險(xiǎn)。刻度標(biāo)準(zhǔn)側(cè)重于體現(xiàn)股東持股“余額”，可以直接為投資者決策提供有價(jià)值的信息。

三是按刻度有利于內(nèi)地市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。隨著資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的逐步推進(jìn)，在互聯(lián)互通的背景下，使用刻度標(biāo)準(zhǔn)便于 A+H 股、滬港通、滬倫通、紅籌企業(yè)投資者理解和適用A股規(guī)則，進(jìn)一步增進(jìn)互聯(lián)互通。對(duì)于僅持有A股、H股的投資者而言，由于香港市場(chǎng)采用刻度標(biāo)準(zhǔn)，以刻度計(jì)算可以使兩地權(quán)益變動(dòng)披露時(shí)點(diǎn)得到統(tǒng)一。

此外，由于在刻度標(biāo)準(zhǔn)下投資者權(quán)益變動(dòng)違規(guī)比例通常比在幅度標(biāo)準(zhǔn)下高，統(tǒng)一明確為刻度標(biāo)準(zhǔn)后，對(duì)已按幅度標(biāo)準(zhǔn)作出行政處罰的案件影響有限。

三、《法律適用意見(jiàn)》主要內(nèi)容

一是明確刻度標(biāo)準(zhǔn)。針對(duì)《收購(gòu)辦法》第十三條、第十四條涉及的“每增加或者減少5%”、“每增加或者減少1%”，統(tǒng)一明確為觸及 5%或 1%的整數(shù)倍。同時(shí)對(duì)于條款中“達(dá)到(或者超過(guò))一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%”明確為觸及(或者跨越)5%，避免對(duì)“達(dá)到”僅理解為比例升至5%、而忽略比例降至 5%的情形。

二是明確投資者持股比例被動(dòng)觸及刻度時(shí)無(wú)需履行披露和限售義務(wù)。對(duì)于上市公司股本發(fā)生變化導(dǎo)致投資者持股變動(dòng)的，如上市公司增發(fā)股份、減少股本、或可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股等，考慮到該種情形下投資者的持股變動(dòng)屬于被動(dòng)變化，從平衡投資者披露成本和控制權(quán)市場(chǎng)透明度的角度，明確該情況下投資者無(wú)需履行披露和限售義務(wù)，由上市公司就因股本變化導(dǎo)致的投資者持股變動(dòng)進(jìn)行公告。

三是新老劃斷。明確新規(guī)自發(fā)布起實(shí)施，新規(guī)施行后新發(fā)現(xiàn)的過(guò)去違規(guī)行為，按照“從舊兼從輕”原則執(zhí)行。

需要說(shuō)明的是，針對(duì)投資者持股比例被動(dòng)觸及刻度的情形，本規(guī)定要求上市公司自完成股本變更登記之日起規(guī)定時(shí)間內(nèi)披露因股本變動(dòng)導(dǎo)致的投資者權(quán)益變動(dòng)情況。對(duì)于前述“規(guī)定時(shí)間”，后續(xù)滬深證券交易所在自律規(guī)則層面將進(jìn)一步細(xì)化不同情形下上市公司的披露時(shí)間要求。

本文編選自“中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)”，智通財(cái)經(jīng)編輯：葉志遠(yuǎn)。