華創(chuàng)證券：定調(diào)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) 低空經(jīng)濟(jì)迎重要發(fā)展機(jī)遇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，伴隨低空經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略地位提升，產(chǎn)業(yè)預(yù)期將進(jìn)入黃金發(fā)展期，從中美比較看，我國通航市場規(guī)模有巨大潛力，尤其應(yīng)用場景一旦實(shí)質(zhì)性突破，帶來十足想象力。建議關(guān)注通航龍頭中信海直(000099.SZ)，已經(jīng)遞交招股書的南航通航，尤其關(guān)注在工業(yè)服務(wù)業(yè)之外，各公司推進(jìn)第二增長曲線的潛力。

▍華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

定調(diào)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，低空經(jīng)濟(jì)迎重要發(fā)展機(jī)遇。

事件1：2023年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將低空經(jīng)濟(jì)列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

事件2：12月21日，由國家空管委組織制定的《國家空域基礎(chǔ)分類方法》正式發(fā)布，以充分利用國家空域資源，規(guī)范空域劃設(shè)和管理使用，增加G、W類為非管制空域。

事件3：12月27日，《深圳市支持低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》發(fā)布，圍繞引培低空經(jīng)濟(jì)鏈上企業(yè)、鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新、擴(kuò)大低空飛行應(yīng)用場景、完善產(chǎn)業(yè)配套環(huán)境四個(gè)方面提出二十項(xiàng)具體支持措施。尤其在擴(kuò)大飛行應(yīng)用場景端：其一是鼓勵(lì)做大低空物流市場規(guī)模，其二是鼓勵(lì)開通通航短途運(yùn)輸航線，其三是培育城市空中交通新業(yè)態(tài)，給予符合相關(guān)條件的企業(yè)直接獎勵(lì)。

從中央經(jīng)濟(jì)工作會議到國家空管委對空域基礎(chǔ)分類增加非管制區(qū)域再到深圳市的政策落地，意味著從頂層設(shè)計(jì)到基礎(chǔ)護(hù)航到實(shí)踐落地，低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展迎來重要機(jī)遇期。

我國通用航空市場：仍處于起步期，但應(yīng)用場景擴(kuò)大的想象力十足。

1)我國通航行業(yè)現(xiàn)狀：基礎(chǔ)保障能力不斷增強(qiáng)。2022年我國通用航空在冊航空器3186架，同比+5.57%;通用機(jī)場數(shù)量399個(gè)，同比+7.84%。

2)美國通航市場：規(guī)模長期居世界首位。作為全球最大的通航消費(fèi)國和飛機(jī)制造國，2022年，美國通用飛機(jī)保有量約為21.3萬架，約占全球總量的48%;通用機(jī)場數(shù)量約2萬個(gè)。

3)參考美國經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)我國通用航空仍有較大發(fā)展空間。我國通用航空市場的應(yīng)用場景主要包括工商業(yè)、農(nóng)業(yè)、公共服務(wù)及零售業(yè)四大領(lǐng)域，工商業(yè)勘探等是當(dāng)前主要業(yè)務(wù)。但通航應(yīng)用場景的擴(kuò)張潛力具備十足想象力。其一航空消費(fèi)市場是通用航空產(chǎn)業(yè)的新興領(lǐng)域。私人用途和短途運(yùn)輸在美國通用航空飛行總時(shí)長中占據(jù)70.56%，是美國通用航空產(chǎn)業(yè)最重要的構(gòu)成。其二通用航空運(yùn)輸是民航強(qiáng)國的重要組成方式。其三傳統(tǒng)作業(yè)業(yè)務(wù)仍是產(chǎn)業(yè)發(fā)展基石。

中信海直：我國通航市場龍頭。

1)公司概況：國內(nèi)通航市場龍頭企業(yè)。2023H1公司擁有直升機(jī)89架，占比行業(yè)總數(shù)的約2.7%;飛行員209人，占比行業(yè)總數(shù)的約2.9%。

2)公司業(yè)務(wù)：直升機(jī)海上石油服務(wù)具備強(qiáng)優(yōu)勢，公司與中海油的戰(zhàn)略合作關(guān)系較深，2022年公司對中海油的銷售收入占比總營收的67.8%，海上石油飛行業(yè)務(wù)市場份額多年蟬聯(lián)行業(yè)榜首。同時(shí)在應(yīng)急救援、通航維修、海上風(fēng)電及陸上通航等業(yè)務(wù)板塊持續(xù)發(fā)力。

3)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：營收維持穩(wěn)健增長，凈利率企穩(wěn)回升。2023年前三季度，公司營收增長8%，歸母凈利增長16.5%;近5年毛利率維持20%以上，凈利率基本維持10%以上。

南航通航：已遞交招股書。

1)公司概況：運(yùn)營直升機(jī)數(shù)量、飛行小時(shí)數(shù)持續(xù)穩(wěn)定提升。2023H1公司運(yùn)營直升機(jī)34架，較2022年底增加5架;2022年飛行小時(shí)數(shù)為0.82萬小時(shí)，起落架次3.37萬次。

2)公司業(yè)務(wù)：整體毛利率穩(wěn)中有升。海上油氣平臺飛行服務(wù)是公司最主要的收入來源，2022年實(shí)現(xiàn)營收5.1億元，占比總營收的85.6%，對中海油的銷售收入占比總營收的77.8%。2022年公司主營業(yè)務(wù)毛利率為25.68%，同比提升3.07pts。

3)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：營收規(guī)模穩(wěn)定增長，盈利水平有所改善。2023H1，公司營收增長27.9%，歸母凈利增長87.2%;近4年毛利率維持22%以上，凈利率維持10%以上。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)不及預(yù)期;通用航空行業(yè)市場競爭加劇等。