海通證券：如何看待南下資金放緩流入？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，前期南向加速流入主因海外加息周期結(jié)束，市場提前預(yù)期24年降息。近期南向流入趨緩源于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期消化及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較為波折。往后看，港股估值仍在低位，海內(nèi)外政策利好下南向資金流入有望回暖。

▍海通證券主要觀點(diǎn)如下：

前期南向加速流入主因海外加息周期結(jié)束，市場提前預(yù)期24年降息。

23/7/18-23/11/10南向資金凈流入1881.7億港元。2022年以來，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致港幣對(duì)美元連續(xù)貶值，外資大額流出。2023年下半年以來通脹問題逐步緩解，美國核心CPI自22/09的最高水平6.6%下滑到23/08的4.3%。

與此對(duì)應(yīng)的是，美國聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間在7月加息25BP，此后接連暫停加息，外資占主導(dǎo)的港股市場資金壓力有望緩解，內(nèi)資情緒逐步修復(fù)，南向資金大幅注入港股市場。

從行業(yè)配置上看，23/07/18-23/11/10南向資金布局采取啞鈴策略，主要加倉醫(yī)藥、電子等成長板塊及金融等高股息板塊。

近期南向流入趨緩源于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期消化及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較為波折。

23/11/10以來南向資金凈流入僅35.9億港元。目前投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束已定價(jià)得較為充分。在7月美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行2023年內(nèi)最后一次加息后，市場逐步形成加息周期結(jié)束的共識(shí)。隨后美聯(lián)儲(chǔ)接連三次暫停加息，進(jìn)一步驗(yàn)證市場中大多數(shù)人的預(yù)期。另外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較為波折。12月中共中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，市場期待更多擴(kuò)大內(nèi)需相關(guān)政策。

受消費(fèi)復(fù)蘇斜率放緩影響，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，結(jié)構(gòu)上反映為 23/11/10后南向資金主要減倉8月以來凈流入幅度較高的醫(yī)藥，同時(shí)減倉與經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的社服、紡織服裝等消費(fèi)板塊。

往后看，港股估值仍在低位，海內(nèi)外政策利好下南向資金流入有望回暖。

在海外加息縮表的階段，恒指估值已被壓縮到歷史低位，恒指PE(TTM)持續(xù)下跌至23/12/29的8.2倍，處于2013年以來(下同)3.5%分位;恒指PB(LF)為0.9倍，處于2.8%分位，繼續(xù)下探空間有限;AH溢價(jià)指數(shù)為146.6，顯著高于均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差。近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，疊加國內(nèi)延續(xù)“穩(wěn)增長”政策，海內(nèi)外積極因素正在出現(xiàn)。

總體來說，未來政策發(fā)力下國內(nèi)基本面有望改善，海外資金壓力緩解，且當(dāng)前資金布局性價(jià)比較高，南向資金加速凈流入的趨勢有望恢復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，地緣政治關(guān)系惡化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。