國聯(lián)證券：維持小鵬汽車-W(09868)“買入”評級 目標(biāo)價114.75港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報告稱，維持小鵬汽車-W(09868)“買入”評級，預(yù)計2023-2025年銷量(除MONA品牌)分別為14.2/32.9/53.4萬輛，對應(yīng)營業(yè)收入分330.9/891/1357.0億元，歸母凈利潤為-95.1/-44.1/7.5億元，目標(biāo)價114.75港元。2024年1月1日，小鵬汽車公布12月交付數(shù)據(jù)并召開X9產(chǎn)品發(fā)布會。2023年12月小鵬汽車共交付新車2.0萬輛，同比增長78%。2023年小鵬汽車共交付新車14.2萬輛，同比增長17%。

國聯(lián)證券主要觀點如下：

產(chǎn)品能力補全，銷量持續(xù)向上

小鵬車型產(chǎn)品力逐步補全，X9上市后產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。小鵬X9是一款基于SEPA2.0“扶搖”架構(gòu)下的戰(zhàn)略車型，610Pro/702Pro/702Max/640Max版本分別定價35.98/37.98/39.98/41.98萬元。功能來看，小鵬X9全系標(biāo)配后輪轉(zhuǎn)向，增加后排21寸屏幕，MPV市場中產(chǎn)品力領(lǐng)先。小鵬X9的上市充分體現(xiàn)公司產(chǎn)品輸出能力的持續(xù)迭代，不斷優(yōu)化座艙設(shè)計、空間等維度的產(chǎn)品輸出能力，公司能力持續(xù)迭代有望保證公司后續(xù)銷量的持續(xù)向上。

智駕功能領(lǐng)先，優(yōu)質(zhì)功能有望撬動車型銷量

智能駕駛高階功能持續(xù)推進(jìn)，城市NOA和AI代駕成為車企重點推進(jìn)的方向，小鵬高階智能駕駛功能處于行業(yè)領(lǐng)先水平。11月28日，小鵬汽車XmartOS4.4.0版本正式向小鵬G9、G6及P7i用戶全量推送，智駕體驗全面進(jìn)階。無圖方案全面落地，目前已覆蓋超過52個城市。AI算力加持下有望加速推進(jìn)智能駕駛功能落地，小鵬XNGP智能輔助駕駛系統(tǒng)自2024年1月2日起將新增覆蓋191座城市，總覆蓋城市數(shù)量達(dá)到243個城市。

渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，充電網(wǎng)絡(luò)完善有望帶來新增量

小鵬渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2023Q1/Q2/Q3門店數(shù)量分別為425/411/395間，單店單月銷售能力穩(wěn)步提升。“木星計劃”帶來的經(jīng)銷商持續(xù)引入幫助小鵬完成銷售渠道優(yōu)化。截至2023年9月30日，小鵬擁有1057座充電站，其中包括854座自營超充站及203座目的地充電站。充電網(wǎng)絡(luò)完善和補能效率提升充分緩解消費者的里程焦慮，有望成為銷量的新增長點。

風(fēng)險提示：智能化功能推進(jìn)不及預(yù)期;智能化對整車銷量影響不及預(yù)期。