中金：2023年港股何以再跑輸？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，在經(jīng)過了連續(xù)兩年的下跌后，2023年的港股再度跑輸。估值收縮是主要拖累。傳統(tǒng)價(jià)值型板塊(如房地產(chǎn)、保險(xiǎn)和消費(fèi))表現(xiàn)較差是主要拖累，而紅利與部分成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。估值收縮主要由風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)走高所致。國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)相對(duì)乏力、投資者情緒尤其是海外投資者情緒偏弱，再加上美債利率和地緣局勢(shì)的持續(xù)擾動(dòng)，共同導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的抬升。

前言：

在經(jīng)過了連續(xù)兩年的下跌后，2023年的港股何以再度跑輸?理解驅(qū)動(dòng)因素并復(fù)盤市場(chǎng)走勢(shì)，有助于找到背后原因，并為展望未來(lái)走勢(shì)提供一定借鑒。

▍中金主要觀點(diǎn)如下：

一、什么拖累了市場(chǎng)表現(xiàn)?估值收縮是主導(dǎo);傳統(tǒng)價(jià)值表現(xiàn)較差，紅利與部分成長(zhǎng)相對(duì)跑贏

估值收縮是主要拖累。傳統(tǒng)價(jià)值型板塊(如房地產(chǎn)、保險(xiǎn)和消費(fèi))表現(xiàn)較差是主要拖累，而紅利與部分成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。

二、估值收縮主要受什么影響?風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)走高

估值收縮主要由風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)走高所致。國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)相對(duì)乏力、投資者情緒尤其是海外投資者情緒偏弱，再加上美債利率和地緣局勢(shì)的持續(xù)擾動(dòng)，共同導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的抬升。

三、哪些板塊拖累了盈利?盈利預(yù)期仍處于下調(diào)趨勢(shì)，地產(chǎn)和原材料拖累較大

房地產(chǎn)和材料行業(yè)領(lǐng)跌。盡管得益于去年低基數(shù)以及部分消費(fèi)板塊的修復(fù)，今年整體海外中資股盈利仍實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，但沒能抵消估值收縮的影響。

四、2023年市場(chǎng)趨勢(shì)：從反彈修復(fù)，到震蕩盤整，再到破位下行

今年港股市場(chǎng)走勢(shì)可以大致分成四個(gè)階段，從市場(chǎng)脈絡(luò)看，國(guó)內(nèi)政策仍是市場(chǎng)走勢(shì)的主要因素。

五、前景展望：不疾而速，財(cái)政政策仍是主要依靠

及時(shí)且較大力度的財(cái)政政策支持對(duì)于市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)目前局勢(shì)仍然至關(guān)重要。否則，即便美聯(lián)儲(chǔ)降息可能也仍然是短期反彈難以持續(xù)。操作層面，仍然建議以“撿便宜”策略應(yīng)對(duì)可能的盤整，繼續(xù)沿用“啞鈴”結(jié)構(gòu)。