國信證券：歐洲海上風電漸行漸近 中國海纜/管樁企業(yè)有望受益

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，歐洲主要國家23-30年已規(guī)劃/競配的項目容量超70GW，距離2030年目標仍有超60GW的差距，預計24-25年有望迎來規(guī)劃/招標高峰。據(jù)不完全統(tǒng)計，23-25年計劃并網(wǎng)的項目大部分已確定送出海纜和管樁供應(yīng)商，26年及以后并網(wǎng)的項目仍有較大訂單需求，24-25年有望迎來海纜/管樁訂單需求增長。該行認為歐洲電網(wǎng)互聯(lián)+海上風電需求景氣共振，頭部企業(yè)訂單飽和加快訂單外溢，中國海纜/管樁企業(yè)有望受益。

國信證券觀點如下：

歐洲海上風電市場展望：23-30年新增裝機規(guī)劃近140GW，24-25年有望迎來競拍/招標高峰

1)2022年以來歐洲主要國家和組織陸續(xù)發(fā)布海上風電遠期開發(fā)規(guī)劃，23-30年已披露新增裝機規(guī)劃近140GW。2)考慮22年以來通貨膨脹、供應(yīng)鏈緊張、利率上行等多重不利因素，該行保守估計23-27年歐洲海風新增裝機分別為4.8/4.1/8.2/8.3/9.8GW。3)21-23年歐洲海上風電融資與FID持續(xù)下行，23年四季度英國決定提高24年CFD海風電價投標上限，歐盟提出為海風開發(fā)提供審批、金融等多方面支持，24年海上風電投融資活動有望復蘇。4)歐洲主要國家23-30年已規(guī)劃/競配的項目容量超70GW，距離2030年目標仍有超60GW的差距，該行預計24-25年有望迎來規(guī)劃/招標高峰。據(jù)不完全統(tǒng)計，23-25年計劃并網(wǎng)的項目大部分已確定送出海纜和管樁供應(yīng)商，26年及以后并網(wǎng)的項目仍有較大訂單需求，24-25年有望迎來海纜/管樁訂單需求增長。

歐洲海上風電基礎(chǔ)市場分析：單樁供給整體偏緊，中國企業(yè)迎來切入良機

1)目前歐洲海風基礎(chǔ)總產(chǎn)能約為260萬噸(單樁120萬噸+導管架120萬噸+漂浮式20萬噸)，單樁具有生產(chǎn)自動化程度高、成本低廉的優(yōu)勢，2030年前仍是歐洲海風基礎(chǔ)主要形式。根據(jù)Rystad預測，樂觀裝機場景下，2027年起歐洲海風單樁可能存在供給壓力。2)歐洲海風單樁市場呈現(xiàn)“4+3+2”格局，目前頭部四家企業(yè)為荷蘭Sif、德國EEWSPC、德國Steelwind、丹麥Bladt，西班牙Haizen、西班牙Navantia-Windar、韓國SeAH陸續(xù)在歐洲新建產(chǎn)能進入單樁領(lǐng)域，國內(nèi)企業(yè)大金重工已斬獲歐洲多個海風項目訂單，天順風能收購德國Ambau工廠聚焦遠期單樁需求。3)據(jù)不完全統(tǒng)計，2025-2027年歐洲單樁產(chǎn)能預計新增120-130萬噸，但考慮到多個產(chǎn)能將兼顧美國需求，2027-2030年歐洲海風單樁市場保持繁榮狀態(tài)。

歐洲基礎(chǔ)主要企業(yè)情況梳理：

1)Sif：荷蘭企業(yè)，歐洲海風單樁巨頭，目前產(chǎn)能22萬噸，25年底產(chǎn)能達到50萬噸;22年以來下游需求帶動加工費上行，截至23年8月在手訂單高達75.4萬噸，23-24年持續(xù)處于滿產(chǎn)狀態(tài)，25年排產(chǎn)基本飽和。2)Bladt：丹麥海工綜合龍頭，具備兩大深水良港，目前產(chǎn)能估計25萬噸左右，兩大基地均有擴產(chǎn)計劃，公司在海風升壓站具有突出的市場地位。3)EEW：德國老牌鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)，在德國和美國分別擁有25萬噸產(chǎn)能，其中美國工廠預計24年投產(chǎn)，歐洲本土暫未披露擴產(chǎn)計劃。4)Steelind：德國專業(yè)單樁企業(yè)，產(chǎn)能25萬噸，暫未披露擴產(chǎn)計劃。5)Navantia-Windar：西班牙海風基礎(chǔ)綜合龍頭，總產(chǎn)能55萬噸，其中單樁產(chǎn)能約25萬噸。6)Haizea：西班牙風電塔筒龍頭，目前在建單樁產(chǎn)能。7)韓國世亞集團SeAH：目前在英國建設(shè)24萬噸單樁產(chǎn)能(英國本土首個大型單樁工廠)，預計2026年完全投產(chǎn)，已斬獲英國4GW海風單樁訂單。

歐洲海上風電海纜市場分析：電網(wǎng)互聯(lián)+海上風電需求景氣共振，頭部企業(yè)訂單飽和加快訂單外溢

1)北海、波羅的海沿岸風電和地中海沿岸光伏是未來歐洲新增裝機重心，海底電網(wǎng)互聯(lián)是歐洲實現(xiàn)“雙碳”目標的必由之路。據(jù)不完全統(tǒng)計，計劃2023-2033年投產(chǎn)的海底電網(wǎng)互聯(lián)項目已有31個，高壓海纜需求量超1萬公里，高壓海纜市場空間超千億元。2)歐洲電網(wǎng)互聯(lián)工程電壓等級、線路長度持續(xù)提升，海纜技術(shù)性能、可靠性要求極高，項目單體價值量大，目前基本被普睿司曼、耐克森、NKT三巨頭包攬，未來三年排產(chǎn)已處于飽和狀態(tài)。3)歐洲海上風電送出纜主要由輸電運營商(TSO)投建，陣列纜由風場開發(fā)商投建。近兩年歐洲投產(chǎn)項目離岸距離逐步進入100km，未來柔直送出有望成為主流方式，助力單位價值量大幅提升。4)中國海風柔直送出應(yīng)用處于增長拐點前夕，目前投產(chǎn)和規(guī)劃柔直送出規(guī)劃超11GW，隨著國管海域項目的陸續(xù)落地，中國海纜企業(yè)有望快速形成直流海纜應(yīng)用業(yè)績積累。5)2017年以來國內(nèi)海纜龍頭企業(yè)已陸續(xù)進入歐洲市場，應(yīng)用于海上風電和電網(wǎng)互聯(lián)領(lǐng)域，東方電纜、中天科技已受邀參與Tennet±525kV/2GW柔直海纜系統(tǒng)研發(fā)項目，技術(shù)實力得到歐洲頭部客戶認可。6)電網(wǎng)互聯(lián)項目擠占三巨頭排產(chǎn)，海上風電海纜訂單向中日韓三國優(yōu)質(zhì)海纜企業(yè)外溢有提速趨勢。

歐洲海纜主要企業(yè)情況梳理：

1)耐克森：歐洲海纜產(chǎn)能位于挪威，預計24年初新增2條高壓海纜產(chǎn)線，擁有2艘敷設(shè)船，在建1艘。截至23年中海纜在手訂單超60億歐元，2023-2025年排產(chǎn)接近飽和。2)NKT：歐洲海纜產(chǎn)能位于瑞典，目前擴產(chǎn)中，擁有1艘敷設(shè)船，在建1艘。截至23年中高壓業(yè)務(wù)在手訂單高達91億歐元。3)普睿司曼：在全球50多個國家擁有超過110家工廠，計劃在歐洲擴張海纜產(chǎn)能，擁有5艘敷設(shè)船，在建3艘。截至23年中海纜在手訂單高達65億歐元。4)HellenicCables：希臘企業(yè)，海纜產(chǎn)能位于希臘科林斯，改造升級中，訂單目前以275kV及以下交流海纜為主。5)JDRcable：英國企業(yè)，陣列和動態(tài)海纜龍頭，歐洲海纜產(chǎn)能位于英國，目前在英國諾森伯蘭郡新建陣列海纜工廠，預計24年二季度投產(chǎn)。6)LScable：韓國企業(yè)，海纜產(chǎn)能位于韓國，目前正在擴產(chǎn)，擁有1艘敷設(shè)船，已獲得歐洲±320kV直流海纜訂單突破。7)住友電工：日本企業(yè)，海纜工廠位于日本和沙特，在建英國海纜工廠，預計26年底投產(chǎn)，主要聚焦電網(wǎng)互聯(lián)直流海纜需求，2019年生產(chǎn)全球首條±400kVXLPE直流海纜。

風險提示：歐洲海上風電開發(fā)建設(shè)節(jié)奏不及預期;中國企業(yè)歐洲市場開拓進度不及預期;上游原材料價格大幅上漲;貿(mào)易保護政策阻礙中國企業(yè)出口。