野村：今年藥物分銷商艱難 首予上海醫(yī)藥(02607)“買入”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，野村發(fā)表研究報(bào)告稱，今年藥物分銷商將經(jīng)歷艱難的一年，因?yàn)椤皟善敝啤奔肮⑨t(yī)院開支受控，均會(huì)影響分銷商的收入。該行首予多只醫(yī)藥評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)，當(dāng)中首選為上海醫(yī)藥(02607)，首予評(píng)級(jí)“買入”，目標(biāo)價(jià)33.6元，意味距離現(xiàn)價(jià)有逾六成潛在升幅。

該行表示，上海醫(yī)藥估值被嚴(yán)重低估，而且收入來源集中在中國東部，區(qū)內(nèi)公立醫(yī)院的財(cái)務(wù)狀況相對(duì)健康。而且，公司只有9%業(yè)務(wù)會(huì)受“兩票制”影響，有18%的分銷業(yè)務(wù)均是作為進(jìn)口藥總代理，受相關(guān)政策影響不大。

該行又認(rèn)為，上海醫(yī)藥早前收購康德樂中國業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)整合于今年次季完成，相信有助推升公司2018至2021財(cái)年分銷業(yè)務(wù)收入10.6至23.4%。

另一方面，該行認(rèn)為華潤醫(yī)藥(03320)及國藥(01099)最受“兩票制”影響。首予華潤醫(yī)藥“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11.7元，預(yù)計(jì)今年分銷收入跌38%，2019至2021年純利復(fù)合增長為13.1%，認(rèn)為公司兩個(gè)主要業(yè)務(wù)，包括藥物分銷及藥品制造，均不能帶來高增長。

至于對(duì)國藥則首予“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)35.7元，預(yù)計(jì)未來三年純利復(fù)合增長11.5%。今年藥物分銷收入占比將由去年的19.1%，跌至13.2%；預(yù)測今年分銷收入只會(huì)增長0.5%，但會(huì)見底，2019至2021年增長將反彈至10%。