中泰證券24年種植業(yè)年度策略：轉(zhuǎn)基因大田種植元年 橡膠價(jià)格將進(jìn)入一輪上漲周期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)橡膠價(jià)格將進(jìn)入一輪上漲周期，最終漲幅取決于明后兩年產(chǎn)量的減損幅度：人工及土地成本剛性上漲，兩者占收獲成本的70%;下游輪胎行業(yè)高景氣，利潤(rùn)將向上游分配;厄爾尼諾周期主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)概率高。海南橡膠股價(jià)與橡膠價(jià)格聯(lián)動(dòng)密切，且完成合盛農(nóng)業(yè)收購(gòu)后公司產(chǎn)能翻倍。

▍中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

種業(yè)：

2023年下半年正式打響轉(zhuǎn)基因商業(yè)化第一槍。12月7日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布第732號(hào)公告，裕豐303D等37個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米品種、脈育526等14個(gè)轉(zhuǎn)基因大豆品種,經(jīng)第五屆國(guó)家農(nóng)作物品種審定委員會(huì)第四次會(huì)議審定通過(guò)。在經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)的背景下，保證國(guó)家糧食安全，穩(wěn)定重要農(nóng)產(chǎn)品供給是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向前的物質(zhì)基礎(chǔ)。解決農(nóng)業(yè)卡脖子的難題，核心就是要在技術(shù)層面打破種質(zhì)來(lái)源、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等一系列難題。單產(chǎn)劣勢(shì)、抗蟲(chóng)性低是我國(guó)實(shí)現(xiàn)糧食自給率的掣肘之一，轉(zhuǎn)基因是解決這些問(wèn)題的主要途徑。

2024年是轉(zhuǎn)基因大田種植的元年，政策約束的強(qiáng)度是轉(zhuǎn)基因種植面積覆蓋率、頭部企業(yè)擴(kuò)張速度、性狀收費(fèi)大小的核心變量，投資者處于觀察高價(jià)轉(zhuǎn)基因品種接受度以及獲批品種在大田中實(shí)際表現(xiàn)的階段。轉(zhuǎn)基因過(guò)審品種落地意味著我國(guó)主糧的轉(zhuǎn)基因大幕開(kāi)啟，種企頭部化進(jìn)程跨進(jìn)新臺(tái)階，具備領(lǐng)先研發(fā)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)有望受益。

食糖：

食糖作為重要的戰(zhàn)略物資，遏制自給率的下滑，長(zhǎng)期看需要解決兩個(gè)矛盾，一是種植成本上漲較快與甘蔗收購(gòu)價(jià)上漲較慢的矛盾，二是下游產(chǎn)品連續(xù)多輪提價(jià)與糖價(jià)停滯不前的矛盾。解決兩個(gè)矛盾，需要一次顯著的價(jià)格上漲才能實(shí)現(xiàn)。即使整體消費(fèi)低迷，22/23榨季國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)僅下滑1%至1535萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)食糖消費(fèi)保持溫和增長(zhǎng)，產(chǎn)需缺口維持在600萬(wàn)噸左右。

國(guó)際糖價(jià)結(jié)束了2011-2020年的十年熊市，目前已開(kāi)啟一輪新周期牛市，歷史經(jīng)驗(yàn)推算的牛市結(jié)束在2027-2028年。2023年國(guó)內(nèi)外糖價(jià)快速上漲，新榨季國(guó)內(nèi)食糖增產(chǎn)疊加海外進(jìn)入牛市休整，或?qū)⒊霈F(xiàn)長(zhǎng)牛的技術(shù)調(diào)整，行業(yè)波動(dòng)率的加大考驗(yàn)國(guó)內(nèi)制糖企業(yè)綜合素質(zhì)，商業(yè)模式多樣、具有優(yōu)秀風(fēng)險(xiǎn)管理能力的企業(yè)估值將得到抬升。

植物油：

23/24年度全球油脂油料市場(chǎng)維持寬松局面，南美豐產(chǎn)疊加北美面積預(yù)增預(yù)計(jì)對(duì)價(jià)格帶來(lái)壓制，整體油脂價(jià)格重心將繼續(xù)下移，特別在2024年上半年，但跌幅較22/23年度預(yù)計(jì)有所收窄。成本下移為植物油企業(yè)帶來(lái)毛利增長(zhǎng)的“紅利”，但同樣面臨原料下行，中間商壓降庫(kù)存的銷售壓力—2023年體現(xiàn)明顯。實(shí)現(xiàn)銷量逆勢(shì)向上及新品市場(chǎng)擴(kuò)容是企業(yè)估值抬升的關(guān)鍵。

橡膠：

預(yù)計(jì)橡膠價(jià)格將進(jìn)入一輪上漲周期，最終漲幅取決于明后兩年產(chǎn)量的減損幅度：人工及土地成本剛性上漲，兩者占收獲成本的70%;下游輪胎行業(yè)高景氣，利潤(rùn)將向上游分配;厄爾尼諾周期主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)概率高。海南橡膠股價(jià)與橡膠價(jià)格聯(lián)動(dòng)密切，且完成合盛農(nóng)業(yè)收購(gòu)后公司產(chǎn)能翻倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

政策推進(jìn)效果不達(dá)預(yù)期;下游需求出現(xiàn)超預(yù)期下滑;天氣出現(xiàn)超預(yù)期變化;研報(bào)中使用的數(shù)據(jù)更新不及時(shí)等風(fēng)險(xiǎn)。