成長(zhǎng)動(dòng)能充足 細(xì)看國(guó)美零售（00493）被京東認(rèn)可港幣1.24轉(zhuǎn)股的底層邏輯

時(shí)近年關(guān)，俯仰之間2023年即將翻篇?；赝^(guò)去這一年，資本市場(chǎng)從年初的滿懷期待到后期的逐漸悲觀，市場(chǎng)情緒幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)。盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏變化依然不易把握，但從高層釋放的更加積極的政策基調(diào)來(lái)看，即將到來(lái)的2024年實(shí)則非常值得期待。針對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議發(fā)出了更積極的政策信號(hào)，明年財(cái)政和貨幣政策有望同步發(fā)力。

政策“暖風(fēng)”下，資本市場(chǎng)也在醞釀新的投資機(jī)會(huì)。在前期的悲觀預(yù)期主導(dǎo)下，目前消費(fèi)行業(yè)已有不少優(yōu)質(zhì)公司的股價(jià)其實(shí)已經(jīng)嚴(yán)重超跌并大幅偏離真實(shí)價(jià)值。

今天我們重點(diǎn)說(shuō)一下其中的國(guó)美零售（00493），業(yè)務(wù)層面近些年來(lái)公司一直在積極思變、求進(jìn)，通過(guò)戰(zhàn)略聚焦，發(fā)揮供應(yīng)鏈核心優(yōu)勢(shì)，締造以自營(yíng)為主的輕資產(chǎn)模式零售業(yè)生態(tài)圈；遺憾的是，市場(chǎng)投資者似乎并沒(méi)有對(duì)國(guó)美零售戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的階段性成果以及未來(lái)的商業(yè)化潛力充分定價(jià)，以至于公司股價(jià)長(zhǎng)期被低估。

不過(guò)近期圍繞國(guó)美零售的利好因素正在快速積聚：一方面國(guó)美在業(yè)務(wù)上和債務(wù)上都沒(méi)有躺平，業(yè)務(wù)上前期爆出的新業(yè)務(wù)國(guó)美超市目前市場(chǎng)反饋良好，正在積極推進(jìn)，債務(wù)上國(guó)美一直積極籌措資金并保持與債權(quán)人的充分溝通，據(jù)了解目前已得到了不少債權(quán)人及投資人的諒解和支持，12月27日國(guó)美零售發(fā)布公告稱其與京東簽訂了協(xié)議，國(guó)美將通過(guò)換股和轉(zhuǎn)股的方式償還前期的部分債務(wù)，可換股債券轉(zhuǎn)股價(jià)設(shè)定為1.24港元，換股價(jià)比12月27日收盤(pán)價(jià)格溢價(jià)約19.3倍，這一轉(zhuǎn)股價(jià)格也側(cè)面反映出國(guó)美受到的認(rèn)可及投資人的積極預(yù)期；另一方面，從資本的反映看，近期多頭也正在積極建倉(cāng)，12月27日該股高開(kāi)高走，盤(pán)中最大漲幅一度接近17%，而在過(guò)去一個(gè)多月時(shí)間里國(guó)美零售已有多個(gè)交易日收出了大陽(yáng)線......可預(yù)期的是，隨著明年消費(fèi)大環(huán)境的進(jìn)一步優(yōu)化改善，疊加國(guó)美自身轉(zhuǎn)型升級(jí)取得新進(jìn)展，公司的價(jià)值回歸也將隨之啟動(dòng)。

消費(fèi)復(fù)蘇在途，創(chuàng)新業(yè)務(wù)接棒

長(zhǎng)期以來(lái)，刺激消費(fèi)一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)。不過(guò)在以往，刺激消費(fèi)政策通常聚焦于房地產(chǎn)等大宗消費(fèi)領(lǐng)域。值得注意的是，在今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，培育壯大新型的大眾消費(fèi)被首次提出，并放在首要位置。會(huì)議指出，要“推動(dòng)消費(fèi)從疫后恢復(fù)轉(zhuǎn)向持續(xù)擴(kuò)大，培育壯大新型消費(fèi)，大力發(fā)展數(shù)字消費(fèi)、綠色消費(fèi)、健康消費(fèi)，積極培育智能家居、文娛旅游、體育賽事、國(guó)貨‘潮品’等新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)。”

今年的會(huì)議對(duì)于刺激消費(fèi)提出了新要求，這也正契合了新常態(tài)下消費(fèi)行業(yè)正在發(fā)生的變化。而在這一新的歷史潮流之中，國(guó)美零售也是勇?lián)鐣?huì)責(zé)任，前瞻性地積極探索、發(fā)展新型消費(fèi)。

回顧國(guó)美近37年的發(fā)展歷史，2022年5月注定會(huì)是一個(gè)具有重大轉(zhuǎn)折意義的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。彼時(shí)，國(guó)美零售正式上線共享零售平臺(tái)，這標(biāo)志著公司從傳統(tǒng)零售商向服務(wù)提供商轉(zhuǎn)變。

國(guó)美的共享零售平臺(tái)定位于S2P2B2b2C、全鏈路、全渠道、開(kāi)放式的零售供應(yīng)鏈營(yíng)銷及分發(fā)，以中大型企業(yè)為主要用戶，同時(shí)廣泛服務(wù)于各類中小商戶，幫助各類商家公平參與競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)公開(kāi)資料，該平臺(tái)自上線以來(lái)，入駐商家已超過(guò)7000家，SKU超過(guò)百萬(wàn)。

另外，值得一提的是，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提到的數(shù)字消費(fèi)、綠色消費(fèi)、智能家居、國(guó)貨“潮品”等大眾消費(fèi)品均在國(guó)美零售的經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)，其中像新能源汽車、電器、家居家裝等更是國(guó)美重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)條線。

以新能源汽車為例，當(dāng)前國(guó)美零售正在緊鑼密鼓地推進(jìn)開(kāi)展新能源汽車展廳業(yè)務(wù)。在國(guó)美的商業(yè)藍(lán)圖之中，未來(lái)國(guó)美將打造以新能源車銷售中心、交付中心、售后中心為主體，集“汽車+社交+娛樂(lè)”一體的生態(tài)圈體系。目前，國(guó)美零售已在上海洽談5個(gè)商業(yè)綜合體，在北京洽談4個(gè)商業(yè)綜合體，部分項(xiàng)目已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性談判階段。

如果說(shuō)共享零售平臺(tái)讓國(guó)美邁出了關(guān)鍵一步，那公司新近提出的“類加盟”概念則是又給國(guó)美如火如荼的轉(zhuǎn)型事業(yè)添了一把火。據(jù)知情人士透露，國(guó)美零售“類加盟合資合作計(jì)劃”可視為公司轉(zhuǎn)型直播業(yè)務(wù)后打造的新商業(yè)模式，通過(guò)品牌賦能等方式與加盟商攜手合資開(kāi)辦公司，在開(kāi)放商業(yè)平臺(tái)、品牌資源、供應(yīng)鏈等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)共建共贏。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，國(guó)美零售的上述創(chuàng)新舉措，與今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所要求的“要激發(fā)有潛能的消費(fèi)，擴(kuò)大有效益的投資，形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)”不謀而合。尤其是對(duì)于品牌知名度較低、資金壓力較大、市場(chǎng)渠道能力較弱的中小企業(yè)而言，國(guó)美的“類加盟”計(jì)劃將會(huì)是一針效力極強(qiáng)的“強(qiáng)心劑”，從人貨場(chǎng)等多維度幫助中小企業(yè)做大做強(qiáng)。

而就效果而言，國(guó)美零售的創(chuàng)新嘗試也確實(shí)得到了市場(chǎng)的正面反饋。截至當(dāng)前，國(guó)美類加盟合資合作公司已完成簽約15家，還有48家企業(yè)正在簽約過(guò)程中。其中，東北地區(qū)，包括沈陽(yáng)、吉林、哈爾濱、大連等區(qū)域已進(jìn)入實(shí)質(zhì)化運(yùn)營(yíng)階段；上海、蘇錫常等華東地區(qū)，云南、貴州、成都等西部地區(qū)及山東省供應(yīng)鏈公司已進(jìn)入簽約落地階段。

積蓄增長(zhǎng)動(dòng)能，價(jià)值回歸可期

國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇在途、大有可為，而另一端國(guó)美零售也積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，嘗試將自身的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈向“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)輸出，揚(yáng)帆出海謀求新機(jī)遇。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要“擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放。要加快培育外貿(mào)新動(dòng)能，鞏固外貿(mào)外資基本盤(pán)，拓展中間品貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易、跨境電商出口?！蓖瑫r(shí)，會(huì)議還要求“抓好支持高質(zhì)量共建‘一帶一路’八項(xiàng)行動(dòng)的落實(shí)落地?！?/p>

根據(jù)中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬的觀點(diǎn)，相比較于去年會(huì)議的表述“更大力度吸引和利用外資”，今年強(qiáng)調(diào)的“擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放”表明由重視吸引外資轉(zhuǎn)變?yōu)橥赓Q(mào)與外資發(fā)展并重。

據(jù)了解，現(xiàn)階段國(guó)美零售也已在具體規(guī)劃向境外輸出供應(yīng)鏈，后續(xù)乘著國(guó)家層面加快培育外貿(mào)新動(dòng)能的東風(fēng)，國(guó)美零售也有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)商品觸達(dá)全球，真正實(shí)現(xiàn)“全球買(mǎi)、全球賣”。

“兩岸猿聲啼不住，輕舟已過(guò)萬(wàn)重山”。回到資本市場(chǎng)視角，誠(chéng)然，想要徹底扭轉(zhuǎn)資本市場(chǎng)的悲觀預(yù)期并非一日之功，但聰明的投資者也實(shí)在不應(yīng)該忽視近期在政策面、基本面乃至資金面已經(jīng)有越來(lái)越多的積極因素在發(fā)揮作用。

尤其是對(duì)于類似國(guó)美零售這樣調(diào)整充分、成長(zhǎng)預(yù)期充足的公司來(lái)說(shuō)，即將到來(lái)的2024年或是“進(jìn)化”之年、“拐點(diǎn)”之年：“進(jìn)化”在于，經(jīng)過(guò)一年多的摸索與實(shí)踐，國(guó)美零售的輕資產(chǎn)模式零售業(yè)生態(tài)圈的階段性成果很有可能在2024年迎來(lái)集中落地，公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)有望取得突破性進(jìn)展；“拐點(diǎn)”在于，隨著公司業(yè)務(wù)的“進(jìn)化”，國(guó)美零售的投資價(jià)值也將被市場(chǎng)重新定價(jià)，公司的股價(jià)走勢(shì)也有望重歸強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行狀態(tài)?；诖?，對(duì)于投資者而言，現(xiàn)階段或已無(wú)需再悲觀，畢竟“真價(jià)值”也許會(huì)遲到，但終究不會(huì)缺席。