國泰君安：維持華電國際電力股份(01071)“增持”評級 目標(biāo)價5.30港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，考慮到華電國際電力股份(01071)煤電經(jīng)營趨穩(wěn)及權(quán)益裝機有望持續(xù)增長，上調(diào)公司2023~2025年歸屬普通股股東EPS至0.57/0.64/0.71元(原值0.52/0.61/0.65元)，當(dāng)前股價對應(yīng)PE(2023E)為5.5倍。維持目標(biāo)價5.30港元，維持“增持”評級。

▍國泰君安主要觀點如下：

長協(xié)電價逐步明朗，火電盈利不確定性減弱。

江蘇/廣東2024年市場年度雙邊協(xié)商電量3564/2431億千瓦時，均價0.452/0.466元/千瓦時，同比-3.0/-15.9%。江蘇年度交易(廣東燃煤基準價位列全國第一，其年度交易上浮比例代表性較弱)落地的重要意義在于電價錨的形成，預(yù)計近期隨著各省年度交易電價逐步落地，電價預(yù)期逐步明朗將有助于減弱市場對于火電2024年盈利不確定性的擔(dān)憂。

容量電價優(yōu)化煤電商業(yè)模式，行業(yè)估值有望重塑。

2023年11月國家發(fā)展改革委等發(fā)布《關(guān)于建立煤電容量電價機制的通知》，容量電價政策有望顯著優(yōu)化煤電商業(yè)模式：1)容量電價該部分收益可預(yù)期性較強，且容量電費收入規(guī)模相對煤電行業(yè)利潤而言占比較高，將成為煤電行業(yè)利潤壓艙石;2)煤電角色定位由“主力電源”向“基礎(chǔ)保障性和系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源并重”轉(zhuǎn)變過程中，行業(yè)盈利對煤炭價格敏感性將逐步降低，進而弱化成本端的周期性特征(詳見2023年11月的報告《再論容量電價：穩(wěn)定性強化，價值新臺階》)。

公司注重股東回報，長期股息價值凸顯。

公司重視股東回報，自2006年港股上市以來累計現(xiàn)金分紅191億元，累計分紅比例為59.3%。測算公司H股2022年分紅金額對應(yīng)靜態(tài)股息率(截至2023年月22日)為6.4%。預(yù)計公司在火電資產(chǎn)盈利趨穩(wěn)且資本開支壓力邊際減輕背景下，分紅金額或仍有提升空間，長期股息價值凸顯。

風(fēng)險提示：

電價低于預(yù)期，煤價上漲超預(yù)期，參股新能源業(yè)績不及預(yù)期，資產(chǎn)減值風(fēng)險，政策推進容量電價機制不及預(yù)期等。