中信建投：紅海禁運(yùn)事件將加速光儲(chǔ)板塊基本面的觸底以及市場(chǎng)預(yù)期的扭轉(zhuǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，此前市場(chǎng)對(duì)光儲(chǔ)板塊的一大核心擔(dān)憂在于歐洲庫(kù)存，而紅海禁運(yùn)事件有望加速歐洲光儲(chǔ)產(chǎn)品的庫(kù)存去化，歐洲組件、逆變器供給短期或出現(xiàn)一定收緊。同時(shí)疊加運(yùn)費(fèi)上漲，當(dāng)?shù)貛?kù)存有一定升值可能。從股價(jià)及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)來(lái)看，前期市場(chǎng)悲觀預(yù)期已充分反映，紅海禁運(yùn)事件將加速板塊基本面的觸底以及市場(chǎng)預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，看好前期受歐洲庫(kù)存壓制較為明顯的儲(chǔ)能、組件企業(yè)。

▍中信建投主要觀點(diǎn)如下：

紅海禁運(yùn)限制航道運(yùn)力，組件及逆變器出口船期將明顯拉長(zhǎng)

11月以來(lái)巴以沖突加劇，紅海集運(yùn)因此受阻。目前，部分航運(yùn)公司 “停止接收以色列進(jìn)出口貨物”，部分宣布暫停經(jīng)過(guò)紅海的航線，而一些公司明確表示將選擇繞航非洲最南端的好望角。而繞行好望角將增加9000公里的額外航程，繞行時(shí)間大約在10-14天。這一背景下，中國(guó)出口至歐洲的組件及逆變器傳奇將明顯拉長(zhǎng)。

23年歐洲市場(chǎng)受制于庫(kù)存壓力，但悲觀預(yù)期也已充分反映至股價(jià)

2023年以來(lái)，歐洲光儲(chǔ)市場(chǎng)相關(guān)標(biāo)的股價(jià)持續(xù)下跌，一方面是因?yàn)闅W洲天然氣及電價(jià)持續(xù)下降，疊加組件、逆變器產(chǎn)品降價(jià)過(guò)程中下游觀望情緒濃厚，導(dǎo)致歐洲光儲(chǔ)需求增速有所回落。另一方面，2022年以來(lái)歐洲光儲(chǔ)景氣度較高，國(guó)內(nèi)廠商加速出口歐洲，導(dǎo)致當(dāng)?shù)亟M件、逆變器庫(kù)存壓力較高。

但從戶用逆變器廠商出貨數(shù)據(jù)來(lái)看，單季度出貨已基本見(jiàn)底，伴隨庫(kù)存去化完成，預(yù)計(jì)2024Q1起出貨將逐步回暖。而從板塊股價(jià)以及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況來(lái)看，市場(chǎng)前期悲觀預(yù)期已充分反映至股價(jià)中。

紅海禁運(yùn)或?qū)⑼苿?dòng)歐洲庫(kù)存加速去化，基本面有望提前見(jiàn)底。

紅海禁運(yùn)事件發(fā)生后，首先會(huì)使國(guó)內(nèi)對(duì)歐洲的組件、逆變器出口船期延長(zhǎng)，導(dǎo)致歐洲短期內(nèi)組件、逆變器進(jìn)口規(guī)模減少，從而加快歐洲當(dāng)?shù)貛?kù)存去化。如果禁運(yùn)時(shí)間或者運(yùn)力下降幅度超預(yù)期，歐洲光儲(chǔ)產(chǎn)品供需短期有可能逐步趨緊。另外，歐線集運(yùn)價(jià)格的大幅上漲，出口至歐洲的光儲(chǔ)產(chǎn)品CIF價(jià)格將有所提升，對(duì)應(yīng)當(dāng)?shù)氐慕M件、逆變器庫(kù)存也有一定升值可能。

投資建議：看好前期歐洲庫(kù)存壓力較大的逆變器、組件等環(huán)節(jié)

此前歐洲市場(chǎng)庫(kù)存問(wèn)題一直是壓制板塊的一大核心因素，紅海禁運(yùn)事件有望加速歐洲市場(chǎng)光儲(chǔ)基本面見(jiàn)底，并推動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期提前發(fā)生扭轉(zhuǎn)?？春脷W洲彈性較大的儲(chǔ)能、光伏企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1)下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期：銷量端可能受到俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、歐洲經(jīng)濟(jì)衰退等影響而導(dǎo)致需求疲軟、不及預(yù)期;產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、電價(jià)高企等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力和估值。

2)原材料價(jià)格上漲超預(yù)期：2021年以來(lái)原材料價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)原材料價(jià)格階段性出現(xiàn)大幅波動(dòng)性，價(jià)格高位及不穩(wěn)定性對(duì)于終端需求有一定影響，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司盈利能力影響較大。

3)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期：重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)是相關(guān)公司支撐營(yíng)收和利潤(rùn)的關(guān)鍵，也是成長(zhǎng)性的反映，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)，同時(shí)影響產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性。