華泰證券：理性看待《游戲管理?xiàng)l例》意見(jiàn)稿 建議投資者冷靜等待政策落地

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，12月22日，國(guó)家新聞出版署發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)游戲管理?xiàng)l例征求意見(jiàn)稿》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)意見(jiàn)稿)，最終的法律條款尚待確定。意見(jiàn)稿提出限制游戲過(guò)度使用和高額消費(fèi)，要求游戲不得設(shè)置每日登錄、首次充值、連續(xù)充值等誘惑性獎(jiǎng)勵(lì)，并要求設(shè)置用戶(hù)充值限額。次日，版署負(fù)責(zé)人表示，意見(jiàn)稿“立足于保障和促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)繁榮健康發(fā)展”，針對(duì)爭(zhēng)議條款將在“各方意見(jiàn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步修改完善”?？紤]到19年《網(wǎng)絡(luò)游戲管理暫行辦法》由于監(jiān)管部門(mén)更換被終止，此次意見(jiàn)稿的目的是監(jiān)管補(bǔ)位，建議投資者冷靜等待政策落地。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

《意見(jiàn)稿》對(duì)大DAU類(lèi)游戲影響較小，落地前保持冷靜觀望態(tài)度

建議投資者持續(xù)關(guān)注意見(jiàn)稿的實(shí)際落地和完善情況。①騰訊游戲的用戶(hù)社交粘性較高、平均ARPU值較低，意見(jiàn)稿對(duì)其大DAU類(lèi)型游戲影響或相對(duì)較小，例如《王者榮耀》、《和平精英》、《英雄聯(lián)盟手游》;②在意見(jiàn)稿實(shí)際落地前，建議投資者保持冷靜觀望態(tài)度;③出海業(yè)務(wù)占比較高的游戲公司，海外收入受到影響較小。

《意見(jiàn)稿》仍處于征求意見(jiàn)階段

目前，《意見(jiàn)稿》正處于征求意見(jiàn)階段，公眾可于24年1月22日前提出反饋意見(jiàn)，最終的法律條款尚待確定。考慮到19年新聞出版署接替文旅部管理游戲行業(yè)，《網(wǎng)絡(luò)游戲管理暫行辦法》因此被文旅部終止，此次意見(jiàn)稿的目的是監(jiān)管補(bǔ)位，建議投資者冷靜等待政策落地。

高ARPU玩家類(lèi)游戲，如MMORPG、SLG等，由于游戲的頭部用戶(hù)貢獻(xiàn)多數(shù)流水，如果未來(lái)用戶(hù)充值激勵(lì)減少，限制充值金額后，或受到一定影響。未來(lái)如果每日簽到、首次充值等被取消，或帶來(lái)留存和付費(fèi)率下行。

《意見(jiàn)稿》細(xì)化現(xiàn)行監(jiān)管條例，整體方向保持一致

意見(jiàn)稿的主要條目，和現(xiàn)行的監(jiān)管條例保持大致相同，主要區(qū)別為新增細(xì)則，整體監(jiān)管方向保持一致。對(duì)比文旅部2010年、2016年先后發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)游戲管理暫行辦法》、《規(guī)范網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)的通知》，主要區(qū)別點(diǎn)包括：

①首次禁止游戲設(shè)置每日登錄、首次和連續(xù)充值等誘導(dǎo)性獎(jiǎng)勵(lì)，并要求設(shè)置用戶(hù)充值限額;②首次禁止炒作拍賣(mài)或縱容道具高價(jià)交易;③首次對(duì)技術(shù)測(cè)試做出詳細(xì)要求，必須為刪檔測(cè)試且用戶(hù)數(shù)低于2萬(wàn)，不得直接收費(fèi)或“以商業(yè)合作、廣告銷(xiāo)售獲取收益”，④明確取得版號(hào)后應(yīng)在一年內(nèi)營(yíng)運(yùn)，⑤將小程序游戲納入監(jiān)管范疇。

12月進(jìn)口游戲版號(hào)發(fā)布，騰訊網(wǎng)易均有游戲獲批

在意見(jiàn)稿發(fā)布的當(dāng)日，12月進(jìn)口游戲版號(hào)正常發(fā)布，進(jìn)一步驗(yàn)證了版號(hào)常態(tài)化的狀態(tài)。騰訊的《航海王：壯志雄心》首次獲批新版號(hào)。網(wǎng)易《指環(huán)王：紛爭(zhēng)》和《勁舞團(tuán)：全民派對(duì)》兩款游戲于今年三月首次獲批，此次為更新信息?！逗胶Ｍ酢酚伞痘鹩叭陶摺烦銎贩綖轵v訊魔方工作室，采取與《火影忍者》類(lèi)似的PVP玩法，有望復(fù)刻《火影忍者》長(zhǎng)線成功運(yùn)營(yíng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

游戲行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，游戲版號(hào)數(shù)量和玩家消費(fèi)金額低于預(yù)期。