中信建投：小盤股補跌 A股底部信號漸明

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研究報告稱，國內(nèi)地產(chǎn)政策發(fā)力見效，成交面積企穩(wěn)；美國PCE下修，降息預(yù)期鞏固，市場情緒仍然低迷，更關(guān)注利空因素。歷史復(fù)盤顯示，底部區(qū)域大盤價值相對抗跌，小盤成長可能經(jīng)歷補跌，滬深300隱含股權(quán)風(fēng)險溢價反應(yīng)悲觀預(yù)期。行業(yè)配置思路以防御思路為先，靜待政策和高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機信號，建議關(guān)注：煤炭、銀行、電子、創(chuàng)新藥、電力、有色等。

用電量與地產(chǎn)銷量釋放積極信號，美通脹超預(yù)期回落，降息預(yù)期鞏固。北京和上海地產(chǎn)政策釋放后，商品房與二手房成交額明顯回升。美國核心PCE物價指數(shù)下調(diào)，降息預(yù)期強化。11月核心PCE指數(shù)同比上行2.60%，低于預(yù)期值2.80%。

近期市場大盤價值相對抗跌，小盤股存在補跌壓力。歷史復(fù)盤顯示，極端底部前大盤價值相對抗跌，小盤股可能經(jīng)歷補跌。熊市中高股息率可發(fā)揮與債券類似的避險作用，隨著海外流動性改善，外資企穩(wěn)，外資定價權(quán)高的大盤價值可能迎來提振，高股息+估值修復(fù)方向可作為攻守兼顧的策略。

滬深300隱含股權(quán)風(fēng)險溢價超22年10月水平，估值低于22年/16年低點，近18年底，隱含較強基本面悲觀預(yù)期。反觀基本面表現(xiàn)，短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱并未超季節(jié)性，增發(fā)國債兩批項目清單相繼下發(fā)，政策效果有望陸續(xù)落地；中期從產(chǎn)能利用率這一指標(biāo)看，截至23Q3工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比改善，正陸續(xù)走出本輪周期低點(23Q1)，好于15-16年水平，而滬深300當(dāng)前估值也低于16年低點。中期配置價值逐步顯現(xiàn)。

配置上防守反擊，等待觀察政策和高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機信號。本周國家新聞出版署發(fā)布了《網(wǎng)絡(luò)游戲管理辦法(草案征求意見稿)》，文件草案延續(xù)此前的監(jiān)管思路，后續(xù)仍有進一步修改的空間，但市場除了反映基本面預(yù)期擔(dān)憂外，更反饋了類21年年中部分行業(yè)監(jiān)管加強的恐慌情緒。磨底行情在情緒面波動下短期預(yù)計將有所反復(fù)，確定性勝率、低風(fēng)偏資產(chǎn)的高股息策略預(yù)計將占優(yōu)，關(guān)注煤炭(供需偏緊下，具備漲價預(yù)期及動能)、銀行(存款利率調(diào)降，資產(chǎn)質(zhì)量緩慢修復(fù))，以及受益政策支持方向的國產(chǎn)替代方向(半導(dǎo)體/機器人)；但中期來看，隨著基本面預(yù)期邊際轉(zhuǎn)好，估值低位背景下，進一步穩(wěn)預(yù)期和政策信號的驗證有望催化情緒面過度悲觀情緒轉(zhuǎn)為反彈，目前靜待春風(fēng)。