光大證券：美光科技(MU.US)Q1業(yè)績超預(yù)期 存儲市場逐步復(fù)蘇展現(xiàn)新動能

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美國時間12月20日盤后，美光科技(MU.US)發(fā)布FY2024Q1財報。

FY24Q1業(yè)績和Q2指引超預(yù)期

FY24Q1(對應(yīng)23M9-23M11期間)經(jīng)調(diào)整營收47.3億美元，相較市場預(yù)期的45.4億美元高逾4.2%，同比增長15.7%，環(huán)比增長17.9%。盈利方面，Non-GAAP毛利率實現(xiàn)1%，環(huán)比增長10pct;Non-GAAP凈利潤實現(xiàn)-10.5億美元，虧損較上一季度的11.8億美元進一步收窄，盈利環(huán)比改善主要受益于存儲價格上漲和產(chǎn)品組合的推動。FY24Q2指引方面，預(yù)計營收在51-55億美元，其中值相較市場預(yù)期的49.9億美元高逾6.1%;Non-GAAP毛利率預(yù)計在11.5%-14.5%區(qū)間，大超6.4%的市場一致預(yù)期，系DRAM/NAND需求和價格均持續(xù)回暖;預(yù)計Non-GAAP攤薄EPS為-0.35~-0.21 美元。

PC和智能手機復(fù)蘇，疊加AI PC和HBM帶來新動能，提振24年存儲需求

美光預(yù)計2024年，DRAM需求有望同比增長百分之中十位數(shù)，而NAND需求有望同比增長百分之高十位數(shù)，具體終端市場的需求包括：1)智能手機需求展現(xiàn)復(fù)蘇跡象，美光預(yù)計2024年智能手機出貨量小幅增長;2)PC方面，美光預(yù)計24年出貨量的同比增幅在低個位數(shù)和中個位數(shù)之間;3)AI+終端驅(qū)動存儲擴容。24年AI PC和AI手機均會量產(chǎn)出貨，本地實現(xiàn)流暢運行大型語言模型會對終端設(shè)備的存儲能力帶來更高要求，美光預(yù)計終端OEM廠商的新AI PC和AI手機單機DRAM容量均會提升4GB-8GB，認為AI終端趨勢將進一步提升存儲平均價格;4)數(shù)據(jù)中心方面，美光預(yù)計24年服務(wù)器總出貨量將出現(xiàn)百分之中個位數(shù)的同比增長。特別是GPU和AI加速器等新產(chǎn)品帶動HBM供不應(yīng)求，美光HBM3E將用于英偉達H200和Grace Hopper GH200上，目前已處于最后驗證階段。落地節(jié)奏上，美光HBM3E 2024年初量產(chǎn);公司預(yù)計FY24將貢獻數(shù)億美元收入;25年HBM相關(guān)收入將持續(xù)高速增長，且25年HBM市占率將與美光在DRAM的市占率相匹配。

存儲寒冬已過、逐步復(fù)蘇，價格上漲驅(qū)動盈利改善

整體來看，存儲行業(yè)通過嚴格控制供給，加快復(fù)蘇進程。去庫存方面持續(xù)改善，目前大多數(shù)客戶的庫存水平已基本正常，F(xiàn)Y24Q1的庫存天數(shù)約為142天，僅比公司目標庫存高22天，美光預(yù)計FY24將持續(xù)減少庫存天數(shù)。FY24全年價格上漲，驅(qū)動公司收入和盈利提升。FY24Q1期間，DRAM收入環(huán)比增長24%，其中價格增長低個位數(shù);NAND收入環(huán)比增長2%，其中價格增長20%;美光預(yù)計在FY24期間，價格將持續(xù)上漲，成為收入和盈利提升的主要推動力。

風(fēng)險提示：消費電子需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險;AI終端落地進展不及預(yù)期風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。

本文選編自“ 光大證券研究”，作者：光大證券研究所;智通財經(jīng)編輯：李均柃